一、债市回顾
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资金面
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市场表现
利率债
上周资金面均衡略松，市场供给担忧缓释，叠加地缘政治冲突等因素，利率整体下行，国债曲线走陡，政金债曲线走平。
具体而言，截至周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率下行3.71bp至1.35%；3Y国债收益率下行3.02bp至1.45%；5Y国债收益率下行0.68bp至1.70%；7Y国债收益率下行1.67bp至1.92%；10Y国债收益率下行1.16bp至2.08%；30Y国债收益率下行1.75bp至2.27%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率上行1.05～1.24bp；3Y政金债收益率上行0.41～1.17bp；5Y国开债收益率下行0.65bp，5Y农发债收益率下行0.04bp，5Y口行债收益率上行0.14bp；7Y政金债收益率下行0.89～1.72bp；10Y国开债收益率下行0.55bp，10Y口行债收益率下行0.25bp，10Y农发债收益率上行0.01bp。
信用债
上周信用债收益率大多下行，中长期限表现较好，其中中高等级城投债和产业债、中低等级二永债收益率下行较多。
具体来看：
（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率下行2.97～5.97bp，1YAA-级城投债收益率下行13.97bp；3Y城投债收益率下行3.59～5.59bp；5YAAA级城投债收益率下行2.96bp，5YAA+和AA级城投债收益率分别下行6.96bp和4.96bp，5YAA-级城投债收益率下行2.96bp；7YAAA级城投债收益率下行2.36bp，7YAA+和AA级城投债收益率分别下行6.36bp和4.36bp，7YAA-城投债收益率上行0.64bp；10YAAA级城投债收益率下行6.40bp，10YAA+和AA级城投债收益率分别下行12.41bp和7.41bp，10YAA-城投债收益率上行0.59bp。
（2）产业债方面，1YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行2.38bp和1.53bp，1YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.02bp和5.01bp，1YAA-级产业债收益率下行1.13bp；3YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行1.71bp和2.77bp，3YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.06bp和5.74bp，3YAA-级产业债收益率下行2.15bp；5YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行1.86bp和3.32bp，5YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.52bp和7.36bp，5YAA-级产业债收益率下行0.15bp；7YAAA级产业债收益率上行1.56bp，7YAAA-和AA+级产业债收益率分别下行0.41bp和0.01bp，7YAA和AA-级产业债收益率分别上行0.77bp和3.11bp；10YAAA和AAA-及产业债收益率分别下行3.67bp和1.79bp，10YAA+级产业债收益率下行8.69bp，10YAA和AA-级产业债收益率分别下行4.64bp和5.18bp。
同业存单
展望未来，年内特殊再融资债发行规模和节奏可能相比此前预期略降，叠加央行保持支持性态度，资金有望保持均衡。存单短期可能震荡、中期内仍可能有下行空间。
二、本周债市重要事件前瞻
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三、未来展望
当前市场的博弈点在于稳增长发力和外部环境变化的角力。其中，外部环境变化具有很高的不确定性，关键在于内部稳增长政策应对。内部政策上，我们认为本轮转向的概率较大，应对通缩螺旋成为政策层的重要目标。政策组合预计是财政和货币双宽松的状态，但财政力度和节奏还存在一定不确定性，需保持密切跟踪。
外部环境不确定性加大、财政货币双宽松的背景下，债市震荡略偏强、曲线维持陡峭的概率较大，同时市场波动也会较大。我们将关注信用债底仓配置，同时注重杠杆策略和骑乘策略，长债交易将注意其安全边际。
