上周（2024/10/21—2024/10/25）资金面边际趋紧，央行全周OMO净投放19568.2亿元，其中逆回购净投放12571亿元，MLF续作7000亿元，此外还有央票互换缩量2.8亿元。资金价格方面，受税期影响，短期资金价格上行，R001、R007周均值分别为1.63%和1.88%，分别比前一周上涨了7.06bp、3.27bp。受资金趋紧影响，上周银行间质押回购成交缩量，其中质押式回购成交量周均值76665亿元，周度环比下降3.37%；隔夜质押式回购成交量周均值67361亿元，周度环比下降4.79%。上周资金面边际趋紧，资管产品面临局部赎回压力，叠加股市上涨和对宽财政的担忧，利率整体上行，曲线走陡。
具体而言，截至上周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率下行1.60bp至1.42%；3Y国债收益率上行3.37bp至1.65%；5Y国债收益率上行5.46bp至1.84%；7Y国债收益率上行3.86bp至2.04%；10Y国债收益率上行3.30bp至2.15%；30Y国债收益率上行5.50bp至2.36%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率上行2.22～3.62bp；3Y政金债收益率上行5.39～5.75bp；5Y国开债收益率上行1.49bp，5Y口行债和农发债分别上行4.35bp和4.58bp；7Y政金债收益率上行5.62～7.41bp；10Y政金债收益率上行3.10～5.13bp。
（3）国债10-1Y利差走扩4.90bp至73.70bp，国开10-1Y利差走扩0.43bp至49.04bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/10/21—2024/10/25。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎上周信用债收益率整体上行，其中高等级和3-5Y期限信用债表现较差。
具体来看：
（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率上行6.73bp，1YAA-级城投债收益率上行3.73bp；3Y城投债收益率上行8.30～11.31bp；5Y城投债收益率下行12.12～15.12bp；7Y城投债收益率上行6.70～8.70bp；10Y城投债收益率上行9.19～12.19bp。
（2）产业债方面，1Y产业债收益率下行4.67～6.18bp；3YAA+级及以上产业债收益率上行9.93～12.60bp，3YAA级产业债收益率上行6.21bp，3YAA-级产业债收益率上行9.56bp；5Y级产业债收益率上行10.09～13.67bp；7YAA级及以上产业债收益率上行5.60～8.40bp，7YAA-级产业债收益率上行11.84bp；10YAA级及以上产业债收益率上行5.23～8.81bp，10YAA-级产业债收益率上行10.57bp。
（3）二永债方面，1Y二永债收益率上行6.38～8.37bp；3Y二永债收益率下行8.23～12.23bp；5YAA级及以上二永债收益率上行10.54～13.41bp，5YAA-级二永债收益率上行5.41bp；7YAA级及以上二永债收益率9.35～10.35bp，7YAA-级二永债收益率上行2.35bp；10YAA级及以上二永债收益率上行7.39～8.78bp，10YAA-级二永债收益率上行0.78bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/10/21—2024/10/25。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎其中1M存单收益率上行9.07bp，3M存单收益率上行5.15bp，6M存单收益率上行1.50bp，9M存单收益率上行1.96bp，1Y存单收益率上行1.75bp。上周受资金收敛、股市上涨、局部赎回压力等因素影响，存单表现较弱。展望后市，短期内我们判断存单利率或继续保持震荡，但央行总体保持支持性态度，叠加年底前可能还有一次降准，中期内我们继续看好存单。
本周（10/28—11/01）：逆回购到期22515亿元，关注后续央行操作10/29：美国公布9月零售和批发库存环比、10月谘商会消费者指数、9月JOLTS职位空缺数据10/30：欧元区公布三季度GDP、10月经济景气指数；美国公布10月ADP就业人数变动、三季度GDP和PCE数据、9月成屋签约销售数据10/31：中国公布10月PMI；欧元区公布10月CPI数据和9月失业率；美国公布9月PCE数据、当周申请失业救济人数、10月芝加哥PMI11/01：中国公布10月财新制造业PMI；美国公布10月非农就业等数据、10月ISM PMI、9月营建支出环比当前债市处于政策和负债端扰动不断的阶段。财政政策落地前，增量政策预期及市场传闻推波助澜下，现券调整有所反复，债市仍处于波动偏大的阶段，久期策略难度较大。
从私人部门买债弱化、财政政策转向来看，债市强势的逻辑出现动摇，短期内债券收益率突破新低的概率不大。不过存贷款利率下调后，债市大幅回调的可能性或也不高。
短期关注月底政治局会议及后续人大常委会会议政策出台情况，在财政政策落地前，继续坚持票息策略优先。
风险提示：市场展望具有较强时效性，为投研人员结合当下的市场行情给出的分析判断，随着市场行情等因素的变化，不排除观点会有所调整。以上内容不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。市场有风险，投资须谨慎
