一、债市回顾
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资金面
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市场表现
利率债
上周资金面整体均衡，特朗普新政府“鹰派”集结，叠加通胀数据、金融数据、经济数据发布，利率整体下行，曲线走陡。
具体而言，截至上周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率下行1.87bp至1.39%；3Y国债收益率下行2.18bp至1.48%；5Y国债收益率下行3.28bp至1.71%；7Y国债收益率下行3.82bp至1.94%；10Y国债收益率下行1.19bp至2.09%；30Y国债收益率上行0.50bp至2.28%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率下行0.28～0.45bp；3Y政金债收益率下行0.69～3.04bp；5Y政金债收益率下行0.55～2.25bp；7Y政金债收益率下行1.99～2.90bp；10Y政金债收益率下行1.86～2.48bp。
信用债
上周信用债收益率大多下行，中长期限表现较好，其中中高等级城投债和产业债收益率下行较多，中低等级二永债收益率下行较多。
具体来看：
（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率下行2.97～5.97bp，1YAA-级城投债收益率下行13.97bp；3Y城投债收益率下行3.59～5.59bp；5YAAA级城投债收益率下行2.96bp，5YAA+和AA级城投债收益率分别下行6.96bp和4.96bp，5YAA-级城投债收益率下行2.96bp；7YAAA级城投债收益率下行2.36bp，7YAA+和AA级城投债收益率分别下行6.36bp和4.36bp，7YAA-城投债收益率上行0.64bp；10YAAA级城投债收益率下行6.40bp，10YAA+和AA级城投债收益率分别下行12.41bp和7.41bp，10YAA-城投债收益率上行0.59bp。
（2）产业债方面，1YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行2.38bp和1.53bp，1YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.02bp和5.01bp，1YAA-级产业债收益率下行1.13bp；3YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行1.71bp和2.77bp，3YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.06bp和5.74bp，3YAA-级产业债收益率下行2.15bp；5YAAA和AAA-级产业债收益率分别下行1.86bp和3.32bp，5YAA+和AA级产业债收益率分别下行5.52bp和7.36bp，5YAA-级产业债收益率下行0.15bp；7YAAA级产业债收益率上行1.56bp，7YAAA-和AA+级产业债收益率分别下行0.41bp和0.01bp，7YAA和AA-级产业债收益率分别上行0.77bp和3.11bp；10YAAA和AAA-及产业债收益率分别下行3.67bp和1.79bp，10YAA+级产业债收益率下行8.69bp，10Y AA和AA-级产业债收益率分别下行4.64bp和5.18bp。
同业存单
展望未来，财政增量政策落地，年内地方债发行规模较大，但央行保持支持性态度，资金可能保持均衡态势。叠加同业存款利率可能压降，存单可能短期震荡，中期内或仍有下行空间。
二、本周债市重要事件前瞻
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三、未来展望
支持性货币政策下，债市长期依然看多，但短期震荡格局或有所延续。近期化债启动，地产税收优惠政策落地，外部美联储鲍威尔表示不急于降息，国内降息预期受压制，且长债收益率已接近前低，基本面阶段改善背景下，长端收益率缺乏大幅下行动力，震荡格局或有所延续。
当前物价偏低的格局暂时难以发生根本性变化，货币政策或继续保持支持性的基调。在财政和货币政策双宽松的格局之下，曲线陡峭的概率相对更高。长端利率债预计继续维持震荡，等待基本面和政策面更多的信号。
