一、债市回顾
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资金面
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市场表现
利率债
上周央行持续净回笼，但资金面延续偏松，仅最后一个交易日转为收敛，美国大选催生避险情绪、国内市场降低同业存款利率预期等多因素叠加，全周利率整体下行，曲线走陡。
具体而言，截至上周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率下行0.03bp至1.41%；3Y国债收益率下行6.05bp至1.50%；5Y国债收益率下行2.47bp至1.74%；7Y国债收益率下行3.88bp至1.98%；10Y国债收益率下行3.39bp至2.11%；30Y国债收益率下行4.00bp至2.28%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率下行2.83～3.60bp；3Y政金债收益率下行1.25～1.75bp；5Y政金债收益率下行0.50～2.19bp；7Y政金债收益率下行1.85～2.29bp；10Y政金债收益率下行0.85～3.55bp。
信用债
上周信用债收益率表现分化，中高等级表现较好，城投债和产业债的中短期限表现较好，二永债的中长期限表现较好。
具体来看：
（1）城投债方面，1YAA级及以上城投债收益率下行4.42～6.42bp，1YAA-级城投债收益率下行9.42bp；3YAA级及以上城投债收益率下行7.42～9.42bp，3YAA-级城投债收益率上行8.58bp；5YAA+级及以上城投债收益率下行8.41～9.41bp，5YAA级城投债收益率下行3.41bp，5YAA-级城投债收益率上行4.59bp；7YAA级及以上城投债收益率下行4.87bp，7YAA-级城投债收益率上行2.13bp；10YAA级及以上城投债收益率下行0.41～2.42bp，10YAA-级城投债收益率上行4.59bp。
（2）产业债方面，1YAA+级及以上产业债收益率下行6.91～7.17bp，1YAA级及以下产业债收益率下行2.34～4.50bp；3YAA+级及以上产业债收益率下行8.45～10.17bp，3YAA级产业债收益率下行3.66bp，3YAA-级产业债收益率上行4.04bp；5YAA+级及以上产业债收益率下行6.17～7.25bp，5YAA级产业债收益率下行1.95bp，5YAA-产业债收益率上行6.29bp；7YAA+级及以上产业债收益率下行2.66～4.49bp，7YAA级产业债收益率下行0.95bp，7YAA-产业债收益率上行4.66bp；10YAAA-级及以上产业债收益率下行5.23～7.24bp，10YAA+级产业债收益率下行2.26bp，10YAA级产业债收益率下行1.66bp，10YAA-级产业债收益率上行5.31bp。
同业存单
展望未来，财政增量政策落地，年内地方债发行规模较大，但央行保持支持性态度，我们判断资金或保持均衡，叠加同业存款利率可能压降，可以关注存单后续的表现。
二、本周债市重要事件前瞻
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三、未来展望
上周美国大选、国内人大常委会两大重磅事件落地。
美国大选方面，特朗普当选新一任美国总统，且共和党“横扫”概率增大。在此背景下，国内面临的关税压力可能有所增加，从而导致出口部门面临的压力可能增加。但近期市场对此已有一定程度的反应，全球贸易走势取决于美国需求韧性和关税力度的角力。
国内人大常委会方面，化债规模达到10万亿量级，没有明显超出市场预期，但财政部传递的未来财政政策信号仍较为积极。
整体来看，两大重要事件相继落地，对债市情绪的扰动告一段落。后续市场焦点转向基本面修复情况和地方债发行节奏。
从财政部的表态来看，年内或有2万亿地方债发行，以置换隐性债务，这意味着地方债供给高峰可能即将来临。但与此同时，央行在三季度货币政策执行报告中表示“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度”，后续货币政策宽松力度或有所加大。因此，收益率曲线陡峭的可能性较高。
