上周（2024/09/29—2024/09/30）资金面继续转松，央行全周OMO净投放2340亿元，均为逆回购净投放。资金价格方面，短期资金价格下行，R001、R007周均值分别为1.58%和1.89%，分别比前一周下降了16.65bp、12.44bp。跨节叠加跨季，上周银行间质押回购成交量显著回落，其中质押式回购成交量周均值33576亿元，周度环比下降45.87%；隔夜质押式回购成交量周均值16843亿元，周度环比下降63.59%。上周资金面继续转松，市场对增量政策的担忧缓释，债市利率先上后下，曲线走陡。
具体而言，截至节前收盘，（1）国债方面，1Y国债收益率下行7.00bp至1.37%；3Y国债收益率下行0.13bp至1.56%；5Y国债收益率上行0.76bp至1.84%；7Y国债收益率上行2.46bp至2.07%；10Y国债收益率下行1.96bp至2.15%；30Y国债收益率上行0.75bp至2.36%。
（2）政金债方面，1Y国开债收益率下行0.05bp，1Y农发债收益率下行0.90bp，1Y口行债收益率上行3.14bp；3Y政金债收益率上行5.79～9.62bp；5Y政金债收益率上行2.39～4.51bp；7Y政金债收益率上行2.73～5.50bp；10Y政金债收益率下行0.84～1.49bp。
（3）国债10-1Y利差走扩5.04bp至78.39bp，国开10-1Y利差收窄1.44bp至59.54bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/09/29—2024/09/30。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎上周信用债收益率整体显著上行，中等期限、中低等级信用债调整幅度更大。
具体来看，（1）城投债方面，1Y城投债收益率上行9.80～16.80bp；3Y城投债收益率上行14.73～18.73bp；5Y城投债收益率上行12.75～15.75bp；7Y城投债收益率上行8.49～10.49bp；10Y城投债收益率上行6.92～14.92bp。
（2）产业债方面，1Y产业债收益率上行15.04～19.64bp；3Y产业债收益率上行18.52～21.46bp；5Y产业债收益率上行17.69～21.76bp；7Y产业债收益率上行19.57～21.57bp；10Y产业债收益率上行17.85～21.70bp。
（3）二永债方面，1Y二永债收益率上行15.13～17.12bp；3Y二永债收益率上行15.00～17.05bp；5Y二永债收益率上行13.18～18.53bp；7Y二永债收益率上行16.50～21.47bp；10Y二永债收益率上行15.38～19.22bp。![]()
数据来源：wind，日期范围为2024/09/29—2024/09/30。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎其中1M存单收益率下行14.95bp，3M存单收益率下行1.99bp，6M-1Y存单收益率持平上周末。展望后市，降息降准已落地，如果没有其他超预期因素变化，我们认为存单利率下行空间可能打开，存单性价比上升，可以积极看待。
本周（10/08—10/12）：逆回购到期16951亿元，关注央行后续公开市场操作，以及或有财政政策10/10：美国公布9月CPI数据和当周失业救济人数数据10/11：美国公布9月PPI数据和10月密歇根大学消费者指数10/13：中国公布9月通胀数据，以及可能公布9月金融数据近期债市快速调整，主要受政策转向预期下风险偏好快速回升影响。但宏观经济供需关系有待出清，后续重点观察基本面能否向强预期收敛，其中一个关键变量是财政政策加码是否会兑现。
9月份以来地方专项债发行有所加速，对财政政策加码预期有所助力，但财政政策加码是否会兑现以及力度如何还需要观察，10月份人大常委会是重要观察时间窗口。
此外，节后的另一个关注重点是理财净值回撤是否会引发理财的大规模赎回，进而加剧债券市场的负反馈。
综合来看，债券仍面临较大不确定性，建议短期观望为主，票息策略优先。久期策略需等待10月份财政政策信号落地。不过在经历过近期的快速调整后，债券的静态价值已经有明显修复，对市场也不宜过度悲观。
风险提示：市场展望具有较强时效性，为投研人员结合当下的市场行情给出的分析判断，随着市场行情等因素的变化，不排除观点会有所调整。以上内容不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。市场有风险，投资须谨慎
