摘 要
报告导读：
家电公司发布23年年报，以旧换新行动方案新增鼓励厨卫局部改造，3月家电出口同比有所下滑。摘要：
家电公司发布23年年报，小熊电器业绩符合预期。小熊电器23年营收同比14.43%；归母净利润同比15.26%，扣非归母净利润同比5.59%。其中23年Q4营收同比-1.79%，归母净利润同比-11.13%；扣非归母净利润同比-8.23%。公司营收主要由内销推动，小家电内销市场需求弱复苏；公司布局东南亚线下渠道并通过跨境电商在欧美布局，外销营收增长较快。从业绩端看，公司毛销差有所下滑，预计主要受到内销竞争激烈以及增速较快的海外业务毛利率下滑的影响。以旧换新行动方案印发，新增鼓励厨卫局部改造。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》。行动方案提出要推动家电以旧换新并推动家装厨卫焕新。重点包括改造提升家电回收网络、补贴绿色智能家电消费、对换购节能家电消费者给予优惠、发展二手商品流通、鼓励开展厨卫局部改造、促进智能家居消费等。大家电公司和布局智能家电的公司有望受益，行动方案新增厨卫局部改造内容，预计将促进厨电产品更新，关注大厨电公司和集成灶公司。
中国整体和家电出口同比下滑，受23年同期基数影响。3月家电出口金额同比-4.6%，1-2月同比20.8%。3月家电出口数量同比-0.7%，1-2月同比为38.6%；出口均价同比-3.9%，1-2月同比-13.5%。3月受23年同期高基数影响，家电出口有所下滑。中国3月出口金额为2796.8亿美元，同比-7.5%，1-2月同比7.1%。24年4-6月家电出口基数较低，考虑到海外补库存需求，家电出口端预计将恢复增长。
投资建议：家电公司发布23年年报，以旧换新行动方案新增鼓励厨卫局部改造，3月家电出口同比有所下滑，新“国九条”强调分红机制，家电板块具备分红端优势。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。
风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动
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