摘 要
国庆假期部分品牌以旧换新政策执行带来效果显著。国庆首日，苏宁易购全国门店客流提升210%，以旧换新订单量同比增长142%，套购订单量同比增长145%。其中多品牌品类迎来销售增长，COLMO冰洗销售同比增长150%，海信85时+彩电销售增长98%，卡萨帝空调销售增长160%。我们预计，在以旧换新的持续拉动下，叠加地产政策的持续出台，前期基本面较差的内需市场，尤其是地产后周期链条上的基本面将在Q4迎来好转。同时，随着双十一大促周期来临，整体内销有望改善。整体我们对Q4预判偏乐观，选股逻辑为以下三条：
逻辑一：虽已经过假期前一周的大幅度反弹，众多个股仍低于20x估值，预计节后依然会有良好表现机会。个股中，兼顾考虑以旧换新政策与地产链改善，我们认为最受益的依然是大白电，期待市场风格平衡之后，例如三季报之后，有望会迎来更好的表现。黑电板块中，考虑到以旧换新亦支持酒店更新需求，充分证明拉动需求的迫切性与积极性。
逻辑二：假期期间地产政策持续加码，9月30日北京发布关于进一步调整房地产相关政策，包括1）居民家庭购买首套商品住房，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，购买二套商品住房，商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于20%；2）非北京市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满3年及以上;购买五环外商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上等8项通知。
逻辑三：房贷降息、股市财富效应等一系列因素有望使得居民可支配收入有效改善从而带来的成长品类长期渗透率提升。后续内需与基本面双重改善有望带来估值弹性。
此外，2014-2015年并购成长的类似逻辑有望落地。本身产业发展也到了加速整合市场的阶段，叠加政策支持，预计接下去半年内，并购整合事件加速落地，考虑到现金/市值比，并通过自下而上梳理跟踪，预计本身已在跨界双主业发展的企业落地概率较大。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、消费补贴政策拉动效果不及预期。
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