摘 要
报告导读：24Q3业绩前瞻，预计白电板块增长确定性依旧；Q4家电板块投资主线重回内销竞争，受益政策集中发力与各子行业潜在格局改善，优质企业有望Q4业绩超预期。
摘要：
行情回顾：2024年第40周，申万家电指数涨跌幅为-2.27%，好于沪深300指数涨跌幅（+0.98%）。在节后回调过程中，龙头公司依旧体现出较强的防御属性：格力电器（+1.36%），美的集团（+0.93%），前期反弹较快的极米科技（-12.41%）、火星人（-10.54%）回调幅度相对偏大。
24Q3白电龙头公司业绩确定性依旧。从三季报前瞻情况看，Q3整体家电外销表现依旧优于内销，7-8月累计情况并未受到高基数影响，依旧维持了Q2的高增态势；内销层面，7-8月零售端的疲弱表现在以旧换新政策有效拉动下9月得以扭转，其中白电及清洁电器增长表现更为突出，Q3整体线上、线下均恢复到较为明显的正增长趋势。因此，结合海外收入占比以及内销刺激政策受益程度，我们预计24Q3白电板块业绩增长确定性依旧，TCL智家、美的集团、海尔智家业绩增速预计相对领先，在近期经历较大的股价波动后，白电板块各公司估值水平依旧处于相对合理的区间，历史估值分位处于中等水平。
主线重回内销，格局改善更为重要。三季报后，我们对于四季度及后续的家电投资方向展望上，认为更多的关注度将从出口链高景气回到内销改善。24Q4以广州市为例更多地区限购政策放松叠加存量住房贷款利率下调落实预计对地产后周期板块估值提振带来积极影响，同时以旧换新政策更加集中在四季度发挥拉动作用，有望强化家电企业内销收入环比改善。此外，重心重回内销市场的竞争后，各细分子行业竞争格局的变化对于未来一到两年维度企业盈利的影响或更加重要。从第三方平台对于品牌数量的监测上，我们观察到冰洗、新兴清洁、投影类以及厨电/厨小电行业的玩家24Q3加速减少，说明需求弱化的过程中尾部品牌正加速出清，行业集中度、龙头份额正在回升。各细分板块格局改善的节奏及程度各有不同，建议关注厨电以及小家电这类需求回落历时较长，盈利率先见底的子行业，其格局改善信号更为明显。政策集中发力下，24Q4优质家电公司业绩或具超预期可能。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、消费补贴政策拉动效果不及预期。
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