【经济数据点评】实体需求恢复偏弱，消费短期季节扰动
财富
财经
2024-12-16 17:20
天津
作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师
11月，国内规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月回升0.1个百分点，季调环比增长0.46%，季节性居中，显示11月国内工业生产保持扩张态势。三大行业门类中，制造业当月生产增速扩大是主要支撑，采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业有所回落。不同制造业生产分行业来看，11月高技术制造业生产放缓1.6个百分点至7.8%，表明传统制造业生产有明显回升，其中化学原料及制品、黑色冶炼、橡胶和塑料、非金属矿物等传统制造业生产近两个月持续加速。分产品来看，高技术制造业产品生产分化明显，汽车、金属切削机床的生产增速扩张，而集成电路、工业机器人、发电机组和微型计算机设备的生产增速有明显回落，外围对华半导体加征关税的影响显现；传统制造业中，钢材、焦炭和平板玻璃的生产增速有所回升，但化纤和水泥的产品生产增速回落，表明当前的地产托底政策对黑色产品生产有支撑，但建筑项目的实物工作量落地仍待提振。需求端，固定资产投资和消费均有小幅回落，边际改善趋势受扰动。具体来看，11月固定资产投资累计同比增长3.3%，当月同比降至在2.3%，与二季度末水平相当。三大投资中，制造业投资维持稳定，地产投资下滑压力仍在，加上基建投资放缓是11月投资端在连续趋稳后回落的主因，这也与实物工作量落地不强相对应。制造业投资中，高技术制造业投资增长继续分化，汽车和通用设备投资增速回升，而计算机通信、电气机械等投资放缓，主要体现内外支持政策的分化；而有色冶炼和化学原料及制品等传统制造业的投资增速出现放缓，改善趋势不稳。基建投资中，资金方面对年内基建投资有支撑但实物工作量落地不及预期，分行业看，水利领域投资延续底部企稳，但交运领域落地承压，是基建投资放缓的主要影响因素。地产端集中在土地购置及新开工的弱势上的压力未改，11月新开工、施工、竣工当月降幅均有扩大，在“严控增量”下，土地购置也在历史低位。而11月商品房的销售量升价跌，销售面积和销售额当月同比转正，而销售均价环比下降3.2%至1.01万/平方米，表明政策推动下房地产市场销售端改善，但投资端压力依然很大，价格企稳也缺乏市场信心带动。消费方面，11月社会消费品零售总额同比增速3%，较上月回落1.8个百分点，商品零售同比下降2.2个百分点至2.8%是主要拖累。在限额以上商品零售中，11月化妆品类、体娱用品、通讯器材、文化办公和家电和音像等品类商品回落幅度较大，“双11”活动在10月提前开启对消费影响波动较大，而商品房销售的好转对后地产周期商品消费仍有拉动，在季节性扰动过后，预计消费零售增速仍有望恢复趋稳回升。综合而言，11月城镇失业率保持在5%，实体经济需求端恢复仍不及预期，需求回落有短期扰动，但投资端地产依旧承压，销售改善但投资端难起，因实物工作量实际改善乏力，基建投资的支撑也或减弱，短期对需求持中性偏弱看法，政策积极发力仍需结构上的精准落实推进。政策积极但实体经济基本面没有明显改善下，对大宗商品的向上驱动依然缺乏，债市短期仍会保持偏强走势。
编辑：武宇杰
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2024年12月16日
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