待烧碱现货跌至低位稳住后，2505合约给到低价可关注做多机会，或结合铝土矿紧缺问题缓解，氧化铝大量投产后做多烧碱2505合约的同时做空氧化铝2505合约。
近日烧碱主力2501合约连续大幅下跌，主要原因是现货价格进入加速下跌阶段。基本面角度看：
供应端：近两周供给充足，烧碱装置检修及计划检修减少，开工率已由十一月的80%提升至85%；
需求端：氧化铝补库结束，非铝下游按需采购，对高价碱较为抵触，随东营率先降价，氧化铝厂也开始调低采购价格；
库存端：液碱库存连续累库，暂时虽未凸显压力，但已表明阶段性供需错配已恢复。
另外2501合约接近交割，主力合约即将换月为2505合约，多头被迫止损或移仓也导致2501比2505合约跌幅大，且烧碱属液态危化品，对多头接货有天然劣势。回顾2405和2409合约在临近交割时，盘面在升水现货的情况下出现大跌，向现货靠拢收复基差。而2501合约盘面贴水现货，近日期现双双下跌，而现货跌幅更大，基差也在逐步缩小，2025年初现货很有可能跌至2350-2450区间，盘面下跌空间已不大。
在2025年报（点击即可跳转年报原文）中我们已提出烧碱高价难以维持，从供需、库存等多角度提示了现货的下跌预期，策略上，考虑到做空风险，可待现货跌至低位稳住后，2505合约给到低价可关注做多机会，或结合铝土矿紧缺问题缓解，氧化铝大量投产后做多烧碱2505合约的同时做空氧化铝2505合约。
图1：烧碱期现走势
数据来源：隆众资讯、一德能化
图2：烧碱供需平衡表
数据来源：wind、一德能化
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告制作日期：2024年12月16日
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