螺纹及热卷2501合约交割预评估
财富
财经
2024-12-20 17:54
天津
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作者：李博雅/F3039180、Z0013722/
一德期货黑色金属分析师
螺纹预估仓单量不超过9万吨，低库存去库，期货由升水转为贴水，交割量有望低于仓单量；热卷仓单量45万吨，2501合约到期6+万吨，近期基差走强，仓单销售比较顺畅，到期仓单不构成强利空；卷螺持仓均高，2501合约暂时维持偏强观点，但是现货持货意愿较差，考虑现货需求季节性以及出口脉冲结束的风险，2501合约也不宜过分看强。正 文
数据来源：上海期货交易所、钢联资讯、一德期货黑色事业部01合约因受到春季需求预期变化、过年时间不同等因素扰动，交割量波动比较大。但早年间，交割量与当期基本面仍然比较吻合，需求较差的2014-2015年对应的1501合约、1601合约都给出了当时相对较高的交割量，而供应偏紧的2017-2019年，交割量则相对略少。2101和2401合约均产生较大的交割量，都是因为盘面给出了相较现货升水的价格；2301合约期货也提前升水了现货，交货量却只有4.86万吨，主因当时行情的单边上行，钢厂压力有所减轻，主动交货意愿不足；另一方面钢厂仓单报价较高，盘面升水现货却不升水实际仓单制作成本。数据来源：上海期货交易所、钢联资讯、一德期货黑色事业部热卷交割无论是基差还是交割量，均未表现出较强的规律性，在过往的很多年中，热卷交割卖方相对集中，交割量都不算小，但量上没有明显规律，一般都是与交割期间华东当地的基本面或是钢厂的生产/接单情况关系较大。从2401合约开始，局面发生了变化，整个2024年热卷的参与主体明显增加，交割货源和交割卖方都明显增加，这与钢厂利润不好，阶段性的供需错配都有关系。2024年多次给出了交货利润窗口，更多钢厂参与到了交割的行列，2501合约交货的品牌仍然比较丰富。螺纹方面，此前期货相较北方出现升水，市场仓单订购量不小。不过今年天气适宜施工，新项目资金到位情况也比较好，叠加长流程螺纹钢利润低于热卷发生转产，螺纹钢低库存背景下持续去库，多地缺规格。虽然市场对于节后需求仍然缺少信心，短期也进入了宏观真空期，但是不影响现货端出货强于往年的季节性。强现实弱预期，螺纹基差从负转正，此前的仓单开始消化，2501合约的交割量将随之下降。从持仓看，2501合约单边持仓量仅次于2001合约，相较2301和2401更高。2301和2401均走出了01合约偏强的行情，2501合约仓单量比当时更高，不过现货偏强的背景下，贸易商在盘面冬储也是个不错的选择，预计2501有望复制前两年的行情。但是由于今年过年较早，2501多头接货后缺少处置的时间，而且现货端持货意愿仍然很差，2501合约的空间相比之前小的多。热卷受到7-8月期货大升水的影响，仓单注册较多，且有效期较长，维持高仓单量运行，目前仍有45万吨仓单在库，直接压制行情高度。不过随着基差快速走强，热卷仓单出货尚可。叠加2501合约持仓同样偏高，卷板2501合约短期维持偏强观点。但是12月下旬可能面临抢出口阶段性结束的风险，同时螺纹转入热卷的产量将会体现在库存压力上，若贸易商仍不参与冬储，同时期现正套也不敢囤货，则钢厂订单压力将会加大，现货出货难度也会增加，因此2501合约不宜过分看强。本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
