1、和朋友聊白酒，他构建白酒组合的思路很特别：茅台+X，X就是他自己平时喜欢喝的品牌。逻辑是，茅台是高端白酒的典范，是奢侈品。无论生意模式还是市场空间，都是A+水准的标的，长时间看跑赢通胀是极大概率的。X代表了随着生活水平提高，人们生活中的日常消费的那部分。这种组合方式我个人也认同，虽然我不持有任何白酒股。
现在A股市场上白酒上市公司一共22家，总市值4.5万亿，市值前三名分别是茅台（2.12万亿）、五粮液（0.89万亿）和汾酒（0.38万亿），这三家公司占了白酒总市值的75%!这里面，茅台的毛利率91%，五粮液的毛利率74%，汾酒的毛利率71%。次高端白酒的毛利率差不多在70%-80%，茅台的毛利率最近这些年大都在90%以上。
茅台未来一直会是高端白酒典范，这个认知要坚持，所以构建白酒组合是肯定要包含茅台。剩下的这些品牌，未来表现如何还未可知。品牌、品质、渠道、营销、团队等等，稍微有一个短板，在行业面临困境的时候都可能无限放大。如果不够坚定，就是投资的重大风险。怎样才可以坚定呢？最好是自己喜欢喝。对产品有信心，是长期持股的重要底气。
股龄稍微长一点的投资者都应该记得12年酒鬼酒的塑化剂事件后，叠加反腐、限制三公消费等，整个白酒行业几年后几乎落入谷底。给大家看看，现在资本市场热捧的茅台，当年经历过什么：
01-03年，茅台最大跌幅35%，因为业绩增速下滑而且受到消费税的冲击；
07-08年，茅台最大跌幅55%，因为金融危机，消费萎缩，股市整体下跌；
12-13年，茅台最大跌幅55%，因为塑化剂和反腐规定；
15年，茅台最大跌幅35%，因为市场因素；
18年，茅台最大跌幅35%，因为业绩不及预期。
回顾这些历史，我们应该要敬畏市场，当然也坚信好资产最终会获得公平回报。
2、银行的风险依然很大。如果非要在这个行业选的话，我觉得招行比宁波银行要好，甚至招行可能是唯一值得长期投资的公司，这个观点我维持近三年了。看银行，我重点看非利息净收入占比和增速。因为这块业务风险很低，而且体现了银行的服务水平和客户质量。招商银行今年上半年非息净收入694亿，同比增20.7%，营收占比41%，其中净手续费和佣金营收522亿，同比增23%。这里面其实有些水分，当然各大银行都是这么干的，就是这里面的“手续费”其实包含很多信用卡分期利息收入，之所以划归为这类是银行认为这类业务风险很低，而且能让资产负债表好看，况且大家都这么干。所以，即便是招商银行，也要谨慎看待。银行的营收、利润、不良贷款率、拨备覆盖率等等指标，是很容易误导所谓“专业投资者”的，看这些指标炒股的，很容易掉坑里，因为这些指标很大程度上取决于管理层对自身资产组合（特别是不良贷款组合）以及未来几个季度经济走势的主观判断。比如说，招行二季度不良率1.01%，不良贷款生成率0.95%，就说明真的不良贷款少了吗？不是。如果有一家企业，欠款5000万到期未还，如果经理认为这家企业还不错，可以继续批一笔5000万信贷续命，那么之前的5000万就不是不良资产了，但是这并没有解决问题，只是把“不良”延后了。投资者是不可能从报表和数据上发现这些真正发生的事情的。坦率说，以我的观察，银行的行长也不一定知道自己的真实不良贷款到底有多少。没有人知道的。宁波银行营收同比增25.2%，贷款增长非常迅速，净利息收入增长20%，投资收益大幅增长46%，不过手续费和佣金，也就是我个人最看重的数据却同比下滑8.5%。虽然短期数据说明不了什么问题，但是总体上招行还是要更稳健些的。一家之言，仅供投资银行的朋友们参考。
3、之前我写了一篇文章《金龙鱼》，那天市值5329亿，昨天市值是3961亿。这些故事一直在重复上演，很有趣的是人们很少反思为什么自己经常追高。其实直到今天我也觉得金龙鱼不便宜：
