东阿阿胶半年报
文摘
财经
2021-08-23 07:48
东阿阿胶出了半年报，很多圈内好友分享了他们的看法，我也谈3点个人观察：1、营收16.8亿，做生意收到的现金29亿，多出的13亿是之前卖出去的货到今年上半年才收到现金。净现金流同比增加4.6倍，是因为a）上年营收基数很低 ；b）上年因为货不好卖所以赊账很多，今年收到了欠款；c）毛驴采购资金大幅减少。最在意的是c)点，其他数据季节性周期性波动很正常，但是毛驴养殖这个事情我坚定认为是错的，要下决心砍掉。这次“毛驴养殖和贸易”同比减少了56%！驴皮的事我在《东阿阿胶》中分析过。驴皮重要性被人为夸大，毛利率的稳定性就是一个证据，很遗憾过去十几年主流券商一直吹东阿阿胶掌握了驴皮这种“核心资源”。
2、营收体现市场需求，费用体现营销策略。今年上半年阿胶的销售费用5.4亿，同比增长74%，这是好事。费用增长这么多的其实好理解，管理团队去年还在磨合期，没太想好怎么花这钱。营销费用的投放是很关键的事情，是和以往一样继续在电视、平面广告投放，还是向自媒体、互联网渠道投？以及怎么投？上半年销售费用增长（74%）超过营收增长（54%），我不觉得是坏事。数据要全面看，因为都是互相关联着。东阿阿胶加大对互联网渠道的投放（其实他们还自制了很多短视频），一个反映就是“信用减值损失”减少了86%，毕竟在互联网平台没有应收账款，都是现付。
3、销售区域更分散，更合理。以前东阿阿胶主要销售区域是华东，今年开始华南、华中增长非常明显，目前已经分别占总销售的12%和10%，这说明阿胶的营销模式朝着更健康的方向发展。主要原因，a）线上销售模式慢慢成为主流 b）公司在对过去传统线下销售网点有意识地收缩。投资者要接受一个现实：东阿阿胶不太可能像茅台一样靠一款产品打天下，因为这不符合保健品和快销品的市场规律。阿胶不能把自己做成茅台一样的奢侈品，而是要拓展更多场景，触及更多更年轻的客户。有品质，有品牌，有场景才能做出一番大事。年初我们一直唠叨上面这些，也认同公司最近的变化。利益相关：东阿阿胶我目前持仓三成多，但不对大家构成投资建议。
