“没有什么比看到朋友发财更能打破自己内心的宁静和判断了。”
这是一位经济史学家的感言，他简洁地描述了羊群效应的本质。
和流行病一样，人们会迅速通过口口相传，有意无意地散发所谓“利好”信息，比如某个行业主题的股票或某种类型的房地产。
当人们确信某个东西会继续上涨，他们就会买进，而越来越多的人买进，会促使价格真的会上涨。直到因为脱离基本面和常识太远而被迫停止。
羊群效应下的群体行为会对参与其中的人造成很难弥补的精神创伤和财富损失。
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我们专注于行业指数研究。
指数基金的表现取决于它所追踪的指数。如果我们把整个指数当成一家"多元化的公司组合"，我们需要知道它现在的估值、未来的成长、和历史的波动情况。
以"在线消费ETF"(159728.OF)为例，它追踪的指数是"在线消费"(399361.SZ)。这指数由50只股票组成，它的行业分布是：文化娱乐34.16%+计算机软件21.44%+消费电子8.03%！
指数的估值本质是个股估值逻辑的延续。把这50只股票（按指数成分比例）全部买下来，需要实际付出的钱（市值扣除上市公司账上的金融资产，加上需要偿还的带息负债）和他们过去一年经营净现金流的比，我们定义为"指数的估值"。
指数的成长性取决于它的行业分布。在上面的例子中，如果我们对"文化娱乐"行业打84分，对"计算机软件"行业打73分，"消费电子"打48分，那么指数得分应该是这三者的加权平均值(要通过标准化剔除三个行业整体权重的影响）。这意味着我们要对107个中信二级行业的成长性进行排序，而且还需要基于获取的新信息持续微调。
历史总是来回摆动。约翰伯格先生曾经把"均值回归"看成金融市场的"万有引力"。我们认为均值回归中的"均值"至少要拆解为基本面和估值的均值，且偏离历史均值幅度越大，指数回归均值的概率就越大。
三种不同投资偏好下的指数选择
通常，估值低的资产成长性不好，而成长性好的资产估值一般很高。这意味着我们需要某种权衡。
另外，不同投资者在不同的行情下也有不同偏好。有时他们偏好低估值，有时觉得成长性更重要。因此我们需要对成长性指标、估值指标、均值回归指标分别赋予不同的权重，由此我们大致能筛选出不同投资偏好下的指数排名。
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