市场整体上涨
关注行情支撑
（2024.11.23-11.29）
上周市场整体上涨，继续处于区间震荡行情。从历史经验来看，当前A股的估值水平处于中性偏高位置，市场波动率逐步收窄，后市行情仍需基本面落地、超预期政策、增量资金入市的确认。
分板块看：
周期板块：能源、金属板块行情随宏观交易退潮而暂缓。美国财政部长任命落地开启“贝森特交易”，市场延续强美元交易方向，商品市场整体延续承压，由顺周期大品种流向尾部小品种及农产品。贵金属交易等待内外盘财政政策决断或降息暂缓重新决定方向。基本金属随政策博弈退潮短期承压，中长期来看，全球实物资产消耗提升具有确定性，工业金属长期趋势不变。内需品种长期预期逐渐企稳，短期或开启12月中央经济工作会议博弈，继续等待地产需求及产业供给政策。
消费行业：受消费刺激政策预期催化，上周消费板块开始出现明显反弹，但反弹方向集中在商贸零售、纺织服装、社会服务和休闲零食方向，传统的机构重仓的白酒、啤酒、乳制品等消费白马反弹乏力。造成这一现象的主要原因或是市场对于消费刺激的力度存疑，认为消费白马的弹性不够。展望后市，建议重点关注存在消费刺激的具体细分方向。
医药板块：上周医药板块整体跑平。板块内部，创新药涨幅居前，创新药及产业链、医疗设备延续回调。从三季度财报来看，多数子板块业绩持续承压，受到DRG等政策以及宏观经济的影响。四季度医药企业业绩低基数叠加降本增效有望带来业绩环比改善。短期内医药业绩利空出尽，滞涨严重且配置占比偏低，值得重点关注。后续基本面优质、有中长期成长逻辑和业绩支撑的标的或将会迎来表现，建议关注创新产业链、国内预期复苏（设备+消费医疗）和并购重组等方向的机会。
科技制造：上周市场迎来反弹，成长板块主要演绎中央经济工作会议前“跨年行情”。历史上“跨年行情”主要由稳定前期收益、内需产业政策支撑、风偏提升成长占优等逻辑驱动，叠加年末机构排名压力下高低切换需求，预计短期科技内部继续轮动。预期后续政策继续出台以及景气端逐步修复，继续看好受益政策反转、预期业绩改善的科技制造方向投资机会。
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周期组观点
上周市场整体上涨，继续处于区间震荡行情。从历史经验来看，当前A股的估值水平处于中性偏高位置，市场波动率逐步收窄，后市行情仍需基本面落地、超预期政策、增量资金入市的确认。
能源、金属板块行情随宏观交易退潮而暂缓。美国财政部长任命落地开启“贝森特交易”，市场延续强美元交易方向，商品市场整体延续承压，由顺周期大品种流向尾部小品种及农产品。宏观上，外盘经济、通胀双重承压，特朗普横扫胜选，市场预期美国财政政策以减税、小政府为先，强美元为主要交易方向，再通胀交易暂时搁置；内盘政策未大超预期，尤其地产政策仍有较大不确定性，市场解读分化，政策落地和十二月经济会议前的真空期，预期和现实的矛盾在内需大宗商品进一步加深，短期承压。
分品种看，贵金属交易短期重回美元指数负相关交易范式，等待内外盘财政政策决断或降息暂缓重新决定方向。基本金属随政策博弈退潮短期承压，中长期来看，全球实物资产消耗提升具有确定性，工业金属长期趋势不变。内需品种长期预期逐渐企稳，短期或开启12月中央经济工作会议博弈，仍需要继续等待地产带来需求端企稳或产业供给政策落地带来供给端优化加速。
本轮行情中大金融板块分化，非银板块因货币政策发力及财政政策预期改善、市场交投热度大幅提升而领涨，随着政策博弈退潮，以券商为代表的非银板块逐步回落。银行板块随着市场预期及化债政策催化下超额明显。展望后续，三季度经济数据后短期利空出尽，但因财政政策落地时点、幅度、范围、节奏、效果的验证期较长，市场震荡期间预计受益于化债且具备业绩稳定性的部分银行将阶段性跑赢，回调后也可关注并购重组标的相关机会。
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消费医药组观点
消费
上周消费板块大幅反弹。受消费刺激政策预期催化，上周消费板块开始出现明显反弹，但反弹方向集中在商贸零售、纺织服装、社会服务和休闲零食方向，传统的机构重仓的白酒、啤酒、乳制品等消费白马反弹较小。目前市场对财政政策支持以及消费刺激力度及方向仍有存疑，仅选择产业催化充足、政策支持方向、高频数据有改善的板块合力。
从基本面上看，10-11月宏观经济数据表现平稳，消费行业月频数据尚未见到明确转向，内需政策端仍有刺激空间，外需关税及地缘政治扰动也仍有担忧。展望未来，在外部不确定性加大背景下，消费整体承压；结构上，建议重点关注可能存在消费刺激的具体细分方向，如餐饮等。
医药
上周医药板块基本跑平大盘，涨幅2.95%，上周排名13/31，处于一级行业中间水平。年初至今表现依然不佳，排名31/31。上周大盘整体上涨，在谷子经济带动下，相关板块表现较好，顺周期资产相对居前，周期红利表现不佳。医药板块内部，创新药涨幅居前、前期表现较好的上游、消费医疗、医疗设备回调较大。刚过去的2024Q3，多数医药子板块业绩承压，在去年低基数情况下增速也还是比较低，主要受到DRG等政策端以及宏观经济的影响。
展望Q4有望环比改善，医药企业在降本增效下有望持续驱动增长。我们认为医药短期内业绩利空出尽，滞涨严重且全基配置偏低，当前位置值得重点关注。我们也将持续关注基本面有反转触底可能的标的。院内刚需用药、医疗设备在三季度将进入低基数阶段，随着后续招标、诊疗量恢复，预计明年或将逐步兑现到业绩上。三季报业绩期结束后，我们认为短期业绩超预期的个股有压力，但后续基本面优质、有中长期成长逻辑和业绩支撑的标的将会迎来表现。关注国内创新产业链、国内预期复苏（设备+消费医疗）和并购重组三条主线。
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科技制造
上周市场迎来反弹，成长板块演绎中央经济工作会议前“跨年行情”。历史上“跨年行情”主要由稳定前期收益、内需产业政策支撑、风偏提升成长占优等逻辑驱动，叠加年末机构排名压力下高低切换需求，预计短期科技内部继续轮动。预期后续政策继续出台以及景气端逐步修复，继续看好受益政策反转、预期业绩改善的科技制造方向投资机会。
半导体板块成熟制程国内代工厂稼动率高、扩产进度良好，有望迎来持续的ASP提升以及持续的高业绩兑现度；AI终端有望成为AI应用的重要载体，随着AI眼镜新品的不断出炉，国产SoC芯片厂商有望持续受益；先进制程流片回流国内已成为大趋势，国内EDA厂商也有望受益国产EDA IP库的持续完善；国内先进制程龙头三季度业绩符合预期，四季度指引超预期，基本面持续改善；国内量检测设备龙头新签订单稳健，保持跟踪明场设备验证进展。
消费电子板块手机补贴逐步落地，江苏省开启消费电子类补贴，补贴成交价格15%，最高可优惠1500元。其他省份也逐步开启补贴政策，贵州将平板电脑，国产手机等消费电子产品纳入以旧换新支持范围。预计消费电子补贴类刺激政策有望多地推广，手机补贴利好国内占比高的手机品牌，中低端机型预计更受益于拉动，中低端机型用户对价格更敏感，预计销售拉动效果更明显，建议关注手机补贴的受益标的；苹果链利空最近已陆续落地，12月初将上线iOS18.2看点较多，1月下旬 iOS18.3预计将上线，AI功能持续完善强化，推荐继续关注果链标的。
军工近期也看到了积极的产业变化，上下游厂商积极响应政策；珠海航展结束，关注后续订单的实际落地情况。
锂电板块板块12月淡季不淡，产业链同比增速翻倍，1月份需求初步判断持续超预期。新技术方面复合集流体有订单落地，进一步催化产业端进展。
光储板块硅料减产后全产业链进入去库周期，低库存环节电池已率先涨价，辅材环节如胶膜欲涨价，玻璃去库加速，价格或将筑底回升。
风电板块风机公司迎来重估，扣去风场2倍PB资产，目前较多风机公司处于负市值。帆石一1GW风机&阵列缆开标；国电投8.4GW弃用最低价评标基准。海风景气拐点在望，风机出口起量。
传媒板块海内外加速AI Agent布局，智谱发布AI智能体升级，大模型迭代推动能力提升，AI应用渗透率有望提升。谷子经济/IP经济引发市场高关注，线下消费高景气持续。继续关注AI应用、谷子经济相关投资机会。
计算机板块AGI发展到达第三阶段，AI Agent成为热点，2B加速企业智能化，2C丰富智能终端应用场景（AI手机/耳机/眼镜），关注AI应用、端侧、AI算力等投资机会。
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