来源：中国证券报2024年11月11日报道
作者：葛瑶
在投资市场上，有人追求高回报，也有人追求确定性。中金基金权益部副总经理丁杨便是后者。“胜率是我投资框架的核心目标。”他这样总结。
近期在接受中国证券报记者采访时，丁杨表示，景气趋势投资策略是一个力争持续获利的策略。他认为，经过多年市场检验，景气投资的认可度越来越高，虽然交易拥挤导致热门方向可能出现泡沫，但策略有效性并未消退，而是对基金经理选股和择时的精度提出更高的要求。展望年底行情，丁杨称，当前市场仍处于政策预期与定价阶段，未来随着政策陆续落地，或将出现更多结构性投资机会。
有效把握股票“黄金期”
据统计，在2012年至2022年期间，A股市场超过300只股票跑赢了公募股票型基金的平均收益水平。进一步观察这些个股的走势会发现，如果按照季度来看，80%的标的超额收益集中在5%以内的时间内兑现。这意味着，从长期的视角挖掘出成长性的好公司只是第一步，而有效把握这些股票的“黄金期”更为重要。丁杨说：“这就像经营一家足球俱乐部，持续引进高水平球员并不足以赢得每场比赛，教练必须根据球员短期状态的变化，来安排每场比赛的人选，提升赢得比赛的概率。”
回到股票市场中，丁杨认为，实现长期回报的核心在于对企业基本面景气度变化的深度理解，从而抓住市场趋势带来的投资机会。因此，他的投资框架可以总结为基本面驱动的景气趋势投资，通过基本面趋势和股价趋势相结合来捕捉股票的“黄金期”。
基本面是丁杨投资决策的起点。他认为，股价的长期驱动力来自企业的业绩增长。基本面稳定、盈利能力强的企业，通常在长期更具确定性，这也是他关注和跟踪的重点方向。在长期成长性的基础上，把握基本面趋势也离不开对景气边际变化的判断。尽管许多公司具备长期成长潜力，但市场短期波动仍受到一些外部因素影响，如技术创新进度、产品更新周期等。丁杨对投资标的的要求是，在长期基本面良好的同时，在短期内呈现积极的基本面边际变化。他将此视为好公司“优中选优”，尝试捕捉业绩改善带来的估值抬升，同时也要防范周期风险。
股价走势也是景气趋势投资策略的关键要素。股价走势是市场投票的体现，选择左侧投资，可能获得更高赔率，而右侧投资则可能获得更高的胜率。基于对胜率的追求，丁杨在组合构建中会尽量避免选择股价走势下行的标的，不对抗市场。通过投资长期逻辑较稳固、短期基本面出现积极变化且股价走势向好的标的，争取较为稳定的胜率。
提高投资精度
谈到具体如何识别景气趋势，丁杨认为，景气趋势的构成可以分为趋势方向和趋势强度。趋势方向决定配置标的，而趋势强度则影响配置权重。在趋势方向上，丁杨和他所在的团队密切跟踪21个大类行业的动销、库存和价格等高频数据，同时对财务数据进行广泛分析比较，挖掘景气度出现积极变化的行业和公司。
在趋势强度上，丁杨认为，核心影响因素可以分为三个方面：一是行业和公司的边际改善幅度，短期变化越大，趋势强度越高；二是成长逻辑的坚实程度，历史经验表明，具备更好逻辑的基本面增长往往带来更持久的股价上行趋势；三是宏观周期所处的位置，顺应当前宏观周期的行业更易得到市场青睐。在综合分析趋势方向与趋势强度后，他构建了自己的景气趋势投资组合。
丁杨说，景气投资的有效性并未消退，然而热门方向可能出现泡沫，基金经理需要提高景气选股的广度和投资节奏的精度。为降低风险，丁杨在选择分散投资的同时，严守投资纪律。一方面通过扩大景气跟踪范围，努力挖掘出更多投资机会，从而有效分散组合中的风险；另一方面，规避短期过热的方向，严格遵循投资纪律进行操作。
从稳健投资到高胜率投资
加入中金基金伊始，丁杨在资产配置团队负责稳健型账户的股票投资，专注于为客户提供持续的稳健收益。这类产品的客户以短期理财为主，短期的账户亏损难以通过后续盈利来弥补，因此更偏好高胜率。
转战偏股型账户后，丁杨的研究范围有所扩展，但投资框架依旧围绕基本面趋势。他表示，自己沿着原有的框架不断提升行业和个股层面的研究深度和精度，致力于更高效的跟踪与研究。
除了基金经理自我框架的改进和升级，景气投资的开展也离不开基金公司整体投研能力的建设。丁杨提到，中金基金2024年以来积极推进权益能力建设和产品布局，努力把握市场脉搏，提升内部业绩，培育拳头产品。能力和业绩的改进带动了管理规模的提升，截至三季度末，中金基金权益型基金整体规模较2023年同期实现50%以上的增长。
在未来的产品布局上，丁杨透露，将继续拓展稳健方向的产品线，利用现有的景气趋势策略，聚焦稳健型品种，挖掘高胜率机会，以求在偏股型产品方面提升持有人的绝对收益体验。
展望后市，丁杨认为，区间震荡中有望出现更多结构性的投资机会，受益于政策定价的行业值得进一步关注。其中，顺周期行业的预期差和潜在空间较大，如果相关政策力度符合甚至超预期，可以充分挖掘这个方向的投资机会。
