债券市场回顾
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收益率整体下行
上周（11月25日至11月29日），资金面平稳宽松，地方债供给担忧缓解，叠加政策预期回落，全周看债市收益率整体下行。具体而言，11月25日，流动性维持宽松，收益率整体下行；11月26日，债市有所震荡；11月27日，股市上涨，债市震荡；11月28日，市场降准预期升温，债市收益率下行；11月29日，流动性呵护下资金平稳跨月，债市延续上涨。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
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收益率曲线走平
11月22日至11月29日，国债10年-3年利差收窄3.0bp，3年-1年利差收窄5.2bp。一方面，前期中短端收益率下行幅度较大，资金利率对中短端收益率的下行形成一定制约；另一方面，地方债供给压力有所缓解，长端及超长端收益率出现较大幅度的下行。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，随着地方债的供给压力有所缓解，叠加非银活期存款定价调整，债市空间有所打开。短期来看，政策预期博弈、基本面扰动下债券市场预计维持震荡格局。但考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，叠加年末潜在的机构配置行情，预计债券市场大幅调整的风险可控。
中期来看，市场对宏观政策组合、外交贸易政策等方面的博弈可能加剧，债市波动或将随之提高。但考虑到美联储降息启动进一步打开国内货币政策空间，降息降准均有望延续落地，收益率仍有下行空间，若有边际调整改善债券赔率性价比，仍可适当把握再配置机会。
CICCFUND
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