基遇周谈 | 权益市场周动态

上周市场延续反弹行情，结构分化逐步加大。科技股和小盘股显著领先，其中北证50创历史新高。从历史经验来看，前期港股和A股的回调幅度或达到合理水平，而反弹亦逐步接近经验位置，后期市场走势有望跟随基本面而非资金面的变化波动，预计行情仍然以区间震荡为主。

分板块看：

周期板块：能源、金属整体交易随市场热度暂缓进入震荡行情，再通涨预期叠加特朗普交易驱动下贵金属创新高。商品市场整体在弱现实强预期以及政策博弈作用下整体震荡，未来方向仍待行业修复和政策落地。展望后市，基本金属三季报有望表现较好，行业景气缓慢修复，部分个股估值也仍有修复空间；内需长期预期逐渐企稳，产业受并购政策支持，黑色系个股或有望受益于行业整合带来的机遇。大金融板块，三季度经济数据后短期利空出尽，建议回调后或可关注并购重组相关机会。

消费行业：上周消费行业跑输大盘。根据已披露的财报数据，三季度环比二季度相对表现疲弱，宏观数据同样印证了该结论。市场偏好转向了政策博弈以及并购标的，超跌反弹标的和小市值公司相对跑赢，而前期涨幅较大的基本面优质标的则相对跑输。在月底财报季结束和政策落地之前，当前的市场风格预计会延续。后续市场需要关注11月初政策的落地情况，以及政策的执行效率。

医药板块：上周医药板块基本跑平。大盘继续横盘盘整，投资机会较分散，没有明显主线，但交易热度仍在，呈现补涨行情。上周表现较好的有各个赛道前期滞涨的标的，以及业绩超预期的个股。三季报业绩期，后续基本面优质、有中长期成长逻辑和业绩支撑的标的或将迎来表现。但从目前披露的财报数据来看，预计市场后续会寻找一些处于底部，即将迎来反转的机会。院内刚需用药、医疗设备在三季度将进入低基数阶段，随着后续招标、诊疗量恢复，明年或将逐步兑现到业绩上。

科技制造：上周市场主要交易政策催化和三季报业绩，中小成长关注度较高。工信部政策、近期并购重组案例增加以及深圳促进创投发展行动等多项利好，叠加货币政策支撑，中小成长风格整体表现占优。三季报逐渐披露，风电、光伏以及储能等行业基本面见底预期抬升，叠加存量供给侧改革等政策刺激，利好电力设备板块。

上周市场延续反弹行情，结构分化逐步加大。科技股和小盘股显著领先，其中北证50创历史新高。从历史经验来看，前期港股和A股的回调幅度或达到历史合理水平，而反弹亦逐步接近经验位置，后期市场走势有望跟随基本面而非资金面的变化波动，预计行情仍然以区间震荡为主。

能源、金属板块整体交易随市场热度暂缓进入震荡行情，贵金属领涨创新高。美国利率见顶、特朗普当选概率大幅提升、政策预期偏向宽货币+宽财政组合，三重因素叠加近期地缘政治冲突不断升级，贵金属确定性短期有所提升；内盘商品受国内政策博弈情绪影响较大，黑色金属、化工建材等政策交易结束后大幅回撤。商品市场整体在现阶段弱需求现实和强未来预期的合力作用下整体震荡，未来方向仍待高频经济及行业数据的修复、国内财政发力方向、海外美联储降息及总统大选等宏观变量明确。股票端估值修复基本完成，商品价格修复及公司三季报是股票进一步上涨的核心动力。

展望后市，市场分歧较大的基本金属受益前期商品价格高位，三季报有望表现较好，产业高频数据也可见行业景气缓慢修复，部分个股估值也仍有修复空间。短期来讲，国内人大会议确定财政政策力度、美国大选两项宏观不确定性落地前，商品市场仍以震荡为主。中长期来看，全球实物资产消耗提升具有确定性，工业金属长期趋势不变；内需长期预期逐渐企稳，产业收并购政策支持，黑色系个股有望受益行业整合，煤炭等供需结构相对偏紧方向值得关注。

本轮行情中大金融板块分化，非银板块因货币政策发力及财政政策预期改善、市场交投热度大幅提升而领涨，银行弹性较弱相对跑输。展望后续，三季度经济数据公布，但因财政政策落地时点、幅度、范围、节奏、效果的验证期较长，市场震荡期间可关注受益于化债且业绩稳定性较高的相关机会。市场主线确认之前，低基数下具备盈利弹性的保险板块或继续交易三季度业绩超预期表现，券商板块行情分化参与难度相对较大，回调后或可继续关注并购重组标的相关机会。

消费

上周大盘横盘震荡，市场缺乏主线，轮动加快。行业层面，消费行业跑输大盘。从个股层面看，市场短期偏好并购主题以及科技成长方向。上周披露的财报数据基本符合市场预期，三季度上市公司的基本面环比二季度疲弱，上周披露的宏观数据同样印证了该结论。市场偏好转向了政策博弈以及并购标的上，超跌反弹标的和小市值公司相对跑赢，而前期涨幅较大的基本面优质标的则相对跑输。我们认为在月底财报季结束和11月初政策落地之前，当前的市场风格预计会延续。后续市场需要关注11月初政策的落地情况，以及政策的执行效率。

医药

上周医药板块基本跑平。涨幅3.11%，在中信30个一级子行业中排名第16。上周大盘经历大涨大跌后继续横盘盘整，投资机会较为分散，没有明显主线，但交易热度仍在，呈现补涨行情。上周表现较好的有各个赛道前期滞涨的标的，另外仍处于三季报财报期，因此业绩超预期的个股有所表现。三季报业绩期，我们认为后续基本面优质、有中长期成长逻辑和业绩支撑的标的或将会迎来表现，但从目前披露的财报数据来看，预计市场后续会寻找一些处于底部，即将迎来反转的机会。院内刚需用药、医疗设备在三季度将进入低基数阶段，可关注随着后续招标、诊疗量恢复的后续表现。

上周市场交易主线围绕政策催化和三季报业绩，中小成长关注度较高。工信部政策、近期并购重组案例增加以及深圳促进创投发展行动等多项利好，叠加货币政策支撑，中小成长风格整体表现占优。三季报逐渐披露，风电、光伏以及储能等行业基本面见底预期抬升，叠加存量供给侧改革等政策刺激，电力设备板块领涨。分方向来看：

半导体板块芯片设计、存储、SoC等细分版块龙头公司三季度业绩均表现良好，符合预期；科技强国，半导体板核心代工厂、AI芯片、模拟等细分领域估值想象空间皆有望进一步打开；国产光刻机新披露套刻精度专利，虽跟海外巨头仍有较大差距，但国产化推进进展持续向好。

消费电子板块龙头公司三季度业绩表现良好，符合预期，临近iPhone AI上线，iPhone17的设计语言有望重新迭代，起码外观层面能看到轻薄机型的推出，新款辨识度会有所增加，明年在AI加持下，积极期待iPhone17开启超级机型周期，进而带动苹果链业绩超预期增长，建议关注苹果产业链。

军工板块近期也看到了积极的产业变化，上下游厂商积极响应政策号召，作为重要内需型资产，可考虑提前布局板块的复苏。

光储板块光伏行业或迎来存量供给侧改革，核心关注高能耗硅料玻璃，组件价格底出现，可关注光伏全产业链后续机会，继续看好硅料玻璃一体化组件相关机会。锂电板块单位盈利开始稳中向好，头部电池企业盈利强劲，整车、消费电池和正极盈利边际得到改善。电力设备：电网公司三季度整体符合预期，略有分化，四季度有望进入密集交付期和订单高速增长期。

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