债券市场回顾
1
收益率震荡下行
上周（11月18日至11月22日），资金面均衡偏紧，市场主要针对地方债的集中供给展开交易，全周看债市收益率震荡下行。具体而言，11月18日，各省陆续披露的地方债发行计划引发市场对供给的担忧，收益率整体上行；11月19日，预期地方债供给将控制发行节奏和期限结构，债市有所回暖；11月20日，LPR报价不变，债市回调；11月21日，地方债供给担忧有所缓和，债市收益率下行；11月22日，地缘冲突加剧推动风险偏好下行，权益市场下跌，债券市场维持震荡。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
2
中短端表现较好
长端及超长短收益率有所下行
11月15日至11月22日，国债30年-10年利差收窄0.6bp，10年-1年利差走扩2.5bp。一方面，银行为缓解持仓的利率风险，加强对中短久期资产的配置力度，中短端收益率延续下行；另一方面，市场对地方债集中发行的供给担忧有所缓解，长短及超长端收益率有所下行。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，随着宏观因素相继落地，债券市场的交易脉络逐渐清晰。短期来看，由于央行资金投放与财政融资节奏之间可能存在一定的阶段性错配，地方债的集中供给或给债市带来一定扰动，预计债券市场仍难改震荡格局。但考虑到央行表示“坚持支持性的货币政策立场”，预计债券市场大幅调整的风险可控。
中期来看，地方债券增加与存量隐债下降对债券总供给影响方向相反，叠加市场对宏观政策组合、外交贸易政策等方面的博弈可能加剧，债市波动或将随之提高。但考虑到美联储降息启动进一步打开国内货币政策空间，降息降准均有望延续落地，收益率仍有下行空间，若有边际调整改善债券赔率性价比，仍可适当把握再配置机会。
CICCFUND
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