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自2014年11月沪港通开通后，港股通已成为内地投资者资金配置港股市场的首选途径，内资持续净流入港股市场。沪港通及深港通是香港交易所推出的跨境投资机制，沪港通于2014年11月17日开通，深港通于2016年12月5日开通。港股通除了纳入大部分中国企业外，还纳入大部分在香港主要上市的国际企业，为中国内地投资者提供海外投资渠道。自沪港通开通以来，中国内地资金持续流入中国香港股票市场，港股通渠道更取代了QDII（合格境内机构投资者计划）成为内地投资者出海配置的首选途径。截至2024年9月30日，南向资金累计净流入港股市场接近3.4万亿港元，平均每日净流入港股市场约15亿港元。
除节假日港股通暂停交易外，港股通已成为港股市场流动性的重要部分。随着内地资金通过港股通在港股市场的交易活动显著增加，港股通为港股市场提供不可忽视的流动性支持。根据港交所数据，港股通日均成交额占联交所主板日均成交总额上升至大约15%。港股通的交易日仅在内地与香港两地均为交易日，且能够满足结算安排时开通。因此，虽内地国庆黄金周期间港股市场正常运转，但沪深港通在期间关闭，南向资金暂停交易。南向资金在港股市场的话语权逐渐提升，对部分行业的话语权目前已超过10%。我们根据iFinD的数据测算出，南向资金对医疗保健、电讯、资讯科技行业的持股总市值占比分别为11.3%、11.1%和10.9%，反映南向资金在港股市场多数行业具有较大的话语权。在内地假期期间，由于南向资金的缺席，无法从股价表达看法，港股在假期期间的股价表现可以在一定程度上反映外资和中国香港本地资金对港股市场的态度。从历史表现出发，即便内资在国庆黄金周缺席，港股市场在此期间也多数能获得正收益。复盘过去10年港股市场在国庆黄金周期间的表现，港股市场获得正收益的历史概率超过70%，只有在2018年和2023年的国庆期间出现下跌的行情（分别对应着美国前总统特朗普上台后的中美贸易摩擦，和巴以地缘政治冲突升级打击风险资产表现）。恒生指数和恒生科技指数在过去10年国庆期间获得正收益的概率分别达到70.0%和77.8%，平均收益率为1.54%和1.82%。港股市场在2015年国庆期间表现最好，恒生指数和恒生科技指数累计涨幅分别为8.01%和6.62%，主要是2015年棚改货币化安置提振房地产等行业，启动以地产链为主的港股牛市。行业方面，国庆期间资源品和资讯科技行业表现靠前。从行业表现来看，多数行业在国庆节假日期间获得正收益。以平均收益率来看，表现最好的行业有能源、原材料、资讯科技和金融等行业，累计涨幅均跑赢恒生指数（上涨1.54%），分别上涨2.62%、2.08%、2.03%和1.75%。投资策略：港股市场无风险利率持续下降，带来港股资产估值和价格持续修复，未来港股走势以向上为主。本轮港股持续上涨的主要驱动在于海外主要央行正式启动降息周期，降幅超市场预期，流动性预期改善推动港股市场。人民币出现偏强的走势，国内政策空间进一步打开，中国人民银行行长在国新办会上出台的政策组合拳，以及9月政治局的积极表态大幅提振港股市场的信心。我们认为，国内经济托底政策持续出台发力，经济预期边际改善；海外降息趋势确定，港股市场将先进行估值洼地修复，未来走势以向上为主，利率敏感型行业股价弹性更大，包括互联网龙头、医药和消费等行业。风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治事件升温；3）海外衰退预期反复扰动。
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