欧洲经济延续疲软；澳元呈现震荡表现。近期欧洲经济指标持续走弱，9月欧元区CPI跌破欧洲央行2%的目标。市场预期欧洲央行10月降息可能性大增，已升至80%。欧元短期上行动力不足。英镑受中东地缘政治风险影响出现回调，美联储主席鲍威尔讲话支撑美元，而英国央行官员暗示可能进一步降息，英镑短期面临下行压力。澳元则受多重因素影响，过去一周维持区间震荡。
港股强势上涨，HIBOR走高。随着美联储进入降息通道，下调50个基点，香港金管局也相应下调基本利率至5.25%，但是港元HIBOR却在最近出现反向的上升。至本周三，港元1个月HIBOR升至4.34476%，为8月1日以来的最高。我们参考恒生指数和港元1个月HIBOR走势图，通常来说是呈反向关系。主要原因是HIBOR上涨通常意味着美联储加息和香港紧缩的货币流动性，在分母端制约港股向上趋势。然而最近的HIBOR走高，是因为港股的强势反弹，市场对于港元的需求暴涨。首先是海外投资者的涌入，港股市场的资金需求大大增加，使得香港资金面偏紧。其次，港股孖展业务火热，涌入的投资者借用资金加杠杆，也给HIBOR的走高起到推波助澜的作用。展望近期走势，我们认为HIBOR有可能进一步攀升。但中长期来说，走势还是同美联储降息趋势相同。全球流动性放松背景下，HIBOR年内将会在波动中下行。
地缘政治风险提振避险需求，美元指数连续三日上涨。本周美元指数（DXY）延续上涨势头，连续第三个交易日走高，突破101.50关键阻力位。这一强劲表现主要受两大因素驱动：持续升温的中东地缘政治局势以及超预期的美国就业数据。伊朗对以色列发动导弹袭击后，全球市场避险情绪高涨，投资者纷纷涌向美元等避险资产。与此同时，市场密切关注以色列可能的报复行动，这进一步加剧了地区紧张局势，为美元提供持续支撑。经济数据方面，美国劳动力市场仍然表现强劲。8月JOLTS职位空缺数据意外上升至804万，高于此前的771.1万，周三公布的ADP就业人数变动远超预期，9月份新增就业14.3万人，大幅高于市场预期的12万人和前值10.3万人，表明就业市场需求依然旺盛。强劲的就业数据也打击了市场对美联储进一步大幅降息的预期，尤其是在多位美联储官员本周警告9月的50个基点降息可能是一次性行动，而非未来政策走向信号的背景下。不过，制造业数据喜忧参半。9月ISM制造业PMI保持在47.2不变，仍处于收缩区间，价格支付分项指数和就业指数均出现下滑。这种复杂的经济数据给美联储政策制定带来挑战，也为市场预期增添不确定性。因此，我们认为尽管美元指数本季度整体表现疲软，但近期的避险需求与就业数据可能为美元提供短期支撑。
中国政策强势周，人民币走强后回落。随着上周中国央行公布了一揽子经济政策，以及房地产释放大波利好消息，离岸人民币汇率呈现了快速的升势，上周五盘中升值触及6.97。本周人民币虽有所回落，至周四，美元兑离岸人民币升至7.04。但我们认为人民币未来仍有渐进式走强的基础。首先是中国央行降低了多个重要政策利率，并为银行和企业释放更多流动性，以帮助市场企稳。这些措施显示出中国对于促进经济增长的决心，并愿意采取行动支持市场和经济稳定。其次，美联储近期的大幅降息也为人民币升值创造了有利环境，美元指数出现回落。第三，由于一系列经济政策的影响，A股和港股为代表的人民币资产强劲反弹，同时也吸引了大量外资，对人民币升值形成支撑。美国最新8月PCE物价指数同比下降至2.2%，为自2021年3月以来最低水平，环比回落至0.1%，低于预期（0.2%）。考虑到美国通胀数据已经缓和，中美利差有可能进一步收窄，且国内稳增长政策效果逐步显现，我们相信会继续对人民币汇率形成支撑。
上周日本首相选举尘埃落地，日元短暂走强。上周五，自民党新任总裁选举落下帷幕，石破茂当选自民党新任总裁，并接任首相。这位曾四次落选，自称“独狼”的日本前防卫大臣石破茂在第二轮以 215：194 的成绩击败现任经济安全保障担当大臣高市早苗，并将在 10 月 1 日接任岸田文雄成为日本第102 届首相。在国内政策上，高市早苗倾向继续维持安倍经济学的宽松政策；而石破茂的不同，在于支持逐步回归正常利率环境，以提振日元，这基本意味着为日央行继续加息扫清了障碍。但同时，石破茂也表示“如果有必要，会部署财政刺激措施。日本宽松的货币政策趋势也不会有任何改变”。上周五，由于高市早苗有望当选，美元兑日元汇率一度跌至146，但随着石破茂当选尘埃落定，日元汇率止跌转涨，收142.2。本周开始，随着石破茂表示日本经济还没有为进一步加息做好准备，加上日本央行行长植田和男也发表类似谨慎观点，日元出现了大幅下跌。至本周四，日元暴跌至147点位。
“安倍经济学”是否逆转？经济数据决定未来日元走势。随着石破茂的当选，本周一日元升值的同时日股迎来了大跌。但很快，随着石破茂对加息表现出谨慎的态度，日元在随后几天出现了大幅下跌。上周五东京消费者物价指数（CPI）公布，同比增长2.2%。核心CPI同样达到预期的1.6%。这些数据与日本央行7月会议纪要中的预测一致，当时央行官员预计能源补贴会导致CPI在2024年秋季左右暂时降至2%以下。日本CPI是否已经常规性回归到2%的水平仍需要检验，我们预计日本加息大概率仍是渐进式的。中长期来看，美国经济温和着陆，美元利率仍然会维持在较高位置。因此，日元走向温和贬值仍然是大概率。当然，我们也需要密切关注未来美日经济数据来判断日元走势。
欧元区经济势头动能持续恶化，欧元上行缺乏动力。上周五公布的9月份欧元区经济指数为96.20，低于前值96.50。本周二公布的欧元区CPI数据，9月调和CPI环比初值-0.1%，同比初值1.8%。环比是2024年1月以来最大跌幅，同比自2021年以来首次跌破欧洲央行2%的目标。欧元区通胀明显降温，已促使市场预计欧洲央行10月份降息的可能性大大增强，目前市场已经认为欧洲央行10月份降息的可能性从40%提升至80%。过去一周欧元兑美元整体维持了震荡的局势，在1.1110-1.1200中间震荡，短暂触及1.1214的高水平。但随着美联储降息后，市场焦点逐步转向了欧洲央行降息步伐和即将到来的美国大选。这两个因素都可能导致欧元的走弱。加上欧元区经济的疲软，我们认为短期内欧元继续上行动力不强。
地缘政治风险抑制涨势，英镑短期面临下行压力。本周英镑对美元汇率在前期涨势后出现回调，周三交易于1.3280附近。这一回落主要归因于中东地缘政治局势升温引发的风险规避情绪，抑制了作为风险敏感货币的英镑。据彭博社报道，伊朗周二向以色列发射了200多枚弹道导弹，以色列总理内塔尼亚胡誓言要进行报复。伊朗警告称，任何反击都将导致"大规模破坏"，引发市场对更广泛冲突的担忧。这一局势发展可能会在短期内继续支撑美元，并对英镑构成压力。同时美联储主席鲍威尔的最新讲话也为美元提供支撑。鲍威尔表示，美联储将随时间逐步降低利率，并强调最近的50个基点降息不应被视为未来激进行动的信号，未来的利率变动可能会更为温和。这一立场与英国央行（BoE）政策制定者梅根·格林的言论形成对比。格林本周二警告称，英国消费驱动的复苏可能引发新一轮通胀，但同时指出，由于物价"朝着正确方向发展"，进一步降息的可能性较大。格林还表示，她认为中性利率自通胀冲击以来已经上升，但未给出具体数字，大多数估计认为英国央行的中性利率在3.5%左右。因此，我们认为英镑短期将会窄幅震荡，上行空间受阻。
多重因素交织下澳元维持区间震荡，上行空间受限。本周澳元对美元汇率在0.6850上方保持相对稳定，周三围绕0.6880水平窄幅波动。多重因素交织影响澳元走势，包括美联储政策前景、中国经济刺激措施、澳洲联储立场以及地缘政治风险等。美联储主席鲍威尔周一表示，美联储在货币政策方面并未预设任何既定路径，暗示倾向于渐进式宽松。FedWatch工具显示，市场目前预期美联储11月降息50个基点的概率为37.4%，降息25个基点的概率为62.6%。这种政策不确定性可能会在短期内限制澳元的上行空间。与此同时，中东地缘政治局势的紧张加剧可能会提振避险情绪，支撑美元走强，从而对作为风险货币的澳元造成压力。不过中国最新的经济刺激措施可能会继续支撑作为中国经济代理的澳元，因为中国是澳大利亚最大的贸易伙伴。此外，澳洲联储的鹰派立场也可能为澳元提供一定支撑。因此，我们认为短期内澳元仍将维持区间震荡，上行势能减弱。
（本文感谢张潇子骄的贡献）
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