2024年,红枣期货价格全年以跌势为主导。2023/2024产季基本面弱势作为主驱动,供应端隐性库存填补减产带来的社会库存低位,阶段性需求提振难以形成明显利多支撑,市场情绪低迷弱预期先行,期货与现货的螺旋式下跌,叠加新季增产预期,双因子驱动下期价从年初一气跌至9月下旬,9月底宏观环境好转利好商品板块,10月底新季收购初期枣农惜售挺价、产区供应推迟,市场炒作助力盘面上涨,随着收购进行,主流收购价高开低走,仓单成本估值重心下移,期价估值围绕仓单成本修正。
截至12月6日,新疆收购进度已进入尾声,今年收购主流成本在5-6元,低价质量稍差货源可低至4.5元,但出成率因货源质量参差不齐差异较大,整体仓单成本预计在9000元以上,目前根据收购过程看到有几个特点,第一今年质量属于近年来较差水平;第二前期收购慢后期收购进度快,主流收购成本较集中;第三,期现价差小,绝对价格低,套保积极性较去年低。第四,因整体质量差,仓单数量有可能低于去年。综上所述,红枣期货行情重心已经转移至沧州地区现货波动上,新疆收购期交易基本兑现在盘面,当前属于合理水平,后期需要关注沧州现货走势,预计后市震荡为主,偏弱运行。
图 1.1:红枣主力合约日K线走势图
数据来源:博易大师
第一阶段:1月初-5月中旬,急跌小回调
驱动因素:2023/2024产季红枣旺季不旺,仓单注册量高位,基本面叠加市场情绪推动期价深跌,春节前CJ2405合约跌幅超22%。基差走强促进仓单点价销售,现货市场流动性得以缓解,基差通过现货走弱及期价反弹(1000多点)完成修复,同时端午五一节日备货对现货有所支撑,但整体看反弹力度有限。
第二阶段:5月下旬-9月下旬,期现螺旋式下跌
驱动因素:随着节日效应结束,现货不佳的基本面作为主驱动,预期先行,期货领跌然后基差点价仓单流入现货市场补充现货流动性,随着现货集中到货先跌,带动期货后跌,标准螺旋式下跌,但是与1月下跌不同的是,本次下跌叠加了6月底以来的新季增产预期,行情是现货+增产双因子驱动。
第三阶段:9月底-至今,多空博弈期价宽幅震荡
驱动因素:9月底宏观环境好转利好商品板块,10月底新季收购初期枣农惜售挺价、产区供应推迟,市场炒作助力盘面上涨,随着收购进行,主流收购价高开低走,仓单成本估值重心下移,期价估值围绕仓单成本修正。
社会库存低隐性库存高,供需格局宽松。据我的农产品统计36家样本点物理库存显示,2023年初高点10584吨,处于近五年低值,减产导致的库存绝对低位,同时产业期现参与套保热情高涨,收购的原料大量被制成仓单,据郑州商品交易所统计年内仓单注册量最高达10W吨,另一部分隐性库存体现在去年8-10月新疆减产消息已出后,大量陈货被期现商囤积用作非标套和现货赌涨,这也是后面现货陈货迟迟卖不光的主要原因。仓单自4月中旬开始注销回流到现货市场,后期非标陈货和未注册仓单的其他级别现货也开始冲击市场,需求端除了节日备货提振外,传统消费淡季走货难以消化以上货源,基本面弱势局面难以扭转,沧州现货价格连跌不止。
现货价格承压下行。截至到9月底,沧州市场现货报价参考特级10.30元/公斤,一级9.90元/公斤,二级9.30元/公斤,较年初下跌3-4元/公斤左右。广州如意坊市场到货量多数月份不及23年同期,1-11月到货总量同比2023年减少1成多,重要节日备货短暂提振,但持续时间较短,参考特级11.00-12.30元/公斤,一级10.20-11.50元/公斤,二级9.50-10.50元/公斤,较年初下跌3-4元/公斤左右。
图 2.1:红枣期货各年度注册仓单+有效预报(张)
资料来源:郑州商品交易所,一德期货生鲜品事业部
注:图表中的第一个交易日为11月
图 2.2:红枣日度注销走势(张)
资料来源:郑州商品交易所,一德期货生鲜品事业部
3.1 恢复性增产,质量不及2022产季
我的钢铁网调研团队基于坐果情况预估,2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨,较2023产季增加23.08万吨,增幅67.10%。本产季发芽、环割时间较去年提前半个月,受上一产季高收购价影响,枣农管理积极、水肥充足。质量方面,本产季各产区均存在不同程度干条、裂口、炭疽病,总体质量不及2022产季。产量高、质量差也是影响价格走低的主要因素。
供应推迟,收购价高开低走。新季灰枣下树较往年推迟约10天左右,11月初交易零星展开,是近年来主产区开秤最晚的一年,产区收购从边缘产区皮山、若羌、且末地区展开,上市初期枣农惜售扛价,高价在8.50-10.00元/公斤,枣商多观望,买卖双方僵持,随着下树进行各产区质量参差不齐,枣农顺价出售,枣商积极收购,双方购销顺畅,收购尾声价格围绕5.00-7.00元/公斤,按正常年份来看,70%仓单出自喀什产区(质量高于阿克苏、兵团第一师),后期好货减少价格偏硬,主流收购价止跌企稳,但一般货价格弱跌。
表 3.1.1:2021-2024产季主产区阶段性收购价格(元/公斤)
数据来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
表 3.2.2:2021-2024年新疆主产区灰枣统货收购价
数据来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
3.2 社会库存高,实际走货按质分化
社会库存高。据我的农产品调研数据显示,截至到12月5日36家样本点物理库存在14180吨,同比增加28.09%,本周样本点库存增幅显著,新季收购步入尾声,产区采购进度在9成左右。
11月底12月初,新疆产区红枣下树接近尾声,沧州地区新货上市增多,根据产地及原料价格不同,成品价格略有出入,沧州市场当前主流现货价格参考:特级10.00元/公斤,一级9.00元/公斤,二级7.90元/公斤,好货偏紧价格偏硬,一般货让利出货,受品质不同价格分化,成交多为同等级中等偏上货源,随着天气转冷红枣逐渐迎来消费旺季,下游拿货积极性有所提升,但要考虑到今年产区延迟供应,1月底春节前有效销售时间有限,持续跟踪旺季消费表现。
图 3.2.1:36家样本点周度物理库存(吨)
资料来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
图 3.2.2:沧州特级红枣价格走势(元/吨)
资料来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
图 3.2.3:如意坊市场月度到车量(30吨/车)
资料来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
表 3.3.1:广州如意坊现货价格(元/公斤)
数据来源:我的钢铁网,一德期货生鲜品事业部
图3.2.4显示,近五年红枣月度出口量呈逐年增加趋势,2024年1-10月红枣累计出口25680.63吨,较23年同期环比增加16.10%,出口金额45469.72万元,预计2024年出口量或突破3万吨。出口均价方面,大部分时间维持在17000-19500元/吨之间,个别月份跌破17000元/吨,低价促进出口。
图 3.2.4:红枣出口量季节性走势(吨)
资料来源:海关总署,一德期货生鲜品事业部
图 3.2.5:红枣出口均价季节性走势(元/吨)
资料来源:海关总署,一德期货生鲜品事业部
截至12月6日,新疆收购进度已进入尾声,今年收购主流成本在5-6元,低价质量稍差货源可低至4.5元,但出成率因货源质量参差不齐差异较大,整体仓单成本预计在9000元以上,目前根据收购过程看到有几个特点,第一今年质量属于近年来较差水平;第二前期收购慢后期收购进度快,主流收购成本较集中;第三,期现价差小,绝对价格低,套保积极性较去年低。第四,因整体质量差,仓单数量有可能低于去年。综上所述,红枣期货行情重心已经转移至沧州地区现货波动上,新疆收购期交易基本兑现在盘面,当前属于合理水平,后期需要关注沧州现货走势,预计后市震荡为主,偏弱运行。
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司(以下简称“一德期货”)编制,本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格(证监许可〔2012〕38号)。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供,无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料,仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法,但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议,一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保,不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。