行情回顾（11.11-11.15）：
中信钢铁指数报收1544.39点，下跌6.03%，跑输沪深300指数2.73pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。
重点领域分析：
投资策略：本周商品和股票市场均出现回落。内部和外部条件的变化是导致回落的核心。国内政策按部就班出台，并没有出现所谓超预期或者低于预期的情况。变的是投资者对政策的关注重心出现改变。相对9、10月期间市场更关注新增政策出台，进入11月后市场关注点更好偏重于政策的实际效果。由于本次财政刺激不是采用直接刺激，更多采用间接的方式，落地效果偏慢，造成部分投资者可能会失望。而外部上投资者交易美国新总统的竞选承诺，美元美债大幅上升，对商品和国内股票市场估值形成冲击。我们对后期市场继续保持乐观看法，10月份经济数据出台，在8月份财政政策扩张后，经济已经重新修复，地方政府化债后，会有更多财力进入居民消费领域。只不过告别投资驱动的经济增长阶段，通过消费扩张相对偏慢，但更可持续。特朗普当选后，外部压力可能会增加，但出口上更多体现为贸易流的转换，对最后结果不会产生根本影响（具体可以参考《时代的周期》详细阐述。）目前行业产业库存极低，未来若配合行业供给端调整政策，需求、库存与产能周期三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂产量回升，盈利比例略降。本周全国高炉产能利用率及五大品种钢材产量均回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct ；91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.6pct，同比-4.6pct；五大品种钢材周产量为861.6万吨，环比略增，同比-3.7%；本周长流程产量回升，日均铁水产量增加2.0万吨至236万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为812.7万吨，环比-0.9%，同比-12.0%，钢厂库存为391.1万吨，环比-1.9%，同比-5.5%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅较上周收窄0.1pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费876.6万吨，环比-0.1%，同比-5.4%，其中螺纹钢周表观消费230.8万吨，环比+1.0%，同比-15.8%，本周五大品种钢材表需环比略降，螺纹钢表需同比降幅收窄，淡季需求特征仍延续，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落9.9%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率降至57.6%，环比-2.1pct。
粗钢产量上行，消费改善明显。2024年10月粗钢产量8188万吨，同比增2.9%，日均产量环比增加2.8%，1-10月粗钢产量累计降幅收窄至3.0%。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量回升
本周长流程产量回升，日均铁水产量增加2.0万吨至236万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为236万吨，环比+0.9%，同比+0.2%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.6pct，同比-4.6pct。
Ø 五大品种钢材周产量为861.6万吨，环比略增，同比-3.7%。
Ø 螺纹钢周度产量为233.9万吨，环比+0.1%，同比-8.2%。
Ø 热卷周度产量为308.5万吨，环比-1.0%，同比略增。
2024年10月粗钢产量8188万吨，同比增2.9%，日均产量环比增加2.8%，1-10月粗钢产量累计降幅收窄至3.0%。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存去化幅度收窄
钢材总库存环比下降1.2%，降幅较上周收窄0.1pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅较大。
Ø 五大品种钢材周社会库存为812.7万吨，环比-0.9%，同比-12.0%。
Ø 螺纹钢周社会库存296.1万吨，环比+2.6%，同比-19.7%。
Ø 热卷周社会库存242.8万吨，环比-4.3%，同比-8.4%。
钢厂库存环比回落：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为391.1万吨，环比-1.9%，同比-5.5%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存149.4万吨，环比-2.9%，同比-8.4%。
Ø 热卷周钢厂库存79.5万吨，环比+2.3%，同比-8.8%。
1.3.需求：表观消费环比略降
本周五大品种钢材表需环比略降，螺纹钢表需同比降幅收窄，淡季需求特征仍延续，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落9.9%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为876.6万吨，环比-0.1%，同比-5.4%。
Ø 螺纹钢周表观消费230.8万吨，环比+1.0%，同比-15.8%。
Ø 热卷周表观消费317.5万吨，环比-0.5%，同比+1.8%。
本周建材成交下行：
Ø 截至11月15日，建筑钢材成交量周均值为11.2万吨，环比-9.9%。
1.4.原料：铁矿价格回落
铁矿方面：本周铁矿现货价格回落，澳洲发运增加，巴西发运回落，到港量环比增长，疏港量小幅回升，港口库存略增；当前日均铁水产量小幅增加，但钢材终端需求仍疲弱，同时港口库存处于历史高位，短期矿价或震荡偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数98.7美元/吨，周环比-4.0%，同比-22.7%。
Ø 澳洲铁矿发运量1768.3万吨，环比+3.1%，同比+12.6%。
Ø 巴西铁矿发运量645.3万吨，环比-15.8%，同比+60.5%。
Ø 45港口铁矿到港量2327万吨，环比+2.8%，同比+13.4%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量325.6万吨，环比+3.6%，同比+8.0%。
Ø 45港口铁矿港口库存15276.2万吨，环比+0.1%，同比+35.0%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比+5天，同比-2天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略降，加总库存回落，近期终端需求淡季特征明显，双焦价格或震荡偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1850元/吨，周环比-2.6%，同比-21.1%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率72.5%，周环比-0.4pct，同比-3.0pct。
Ø 焦炭加总库存828.5万吨，周环比-1.2%，同比-1.7%。
Ø 焦炭钢厂可用天数11.2天，周环比持平，同比+0.3天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利与上周基本持平
现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，短期市场受增量政策力度以及终端需求强度影响有所波动，钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为128.7，周环比-2.3%，同比-13.5%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3220元/吨，周环比-7.5%，同比-18.1%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3420元/吨，周环比-3.1%，同比-16.0%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为188元/吨，周环比+25元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3530元/吨，周环比-2.8%，同比-12.4%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3410元/吨，周环比-2.8%，同比-13.7%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-10元/吨，周环比+21元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利变动不大，原料滞后三周吨钢毛利走弱；电炉方面，废钢价格上涨，短流程吨钢毛利环比下行。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3562元/吨与3788元/吨，毛利分别为-126元/吨与-335元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3613元/吨与3839元/吨，毛利分别为-171元/吨与-380元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2280元/吨，周环比+1.8，同比-11.3%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3720元/吨，毛利为-300元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,330.73点，下跌3.52%，沪深300指数报收3,968.83点，下跌3.29%。中信钢铁指数报收1,544.39点，下跌6.03%，跑输沪深300指数2.73pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。
个股方面，钢铁板块上市公司共8家上涨，46家下跌。
涨幅前五：ST沪科、大中矿业、浙商中拓、屹通新材、永兴材料，涨幅为7.8%、6.6%、4.9%、4.8%、3.9%。
跌幅前五：山东钢铁、中南股份、酒钢宏兴、重庆钢铁、包钢股份，跌幅为-10.8%、-11.6%、-12.2%、-12.6%、-13.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年11月上旬重点企业钢铁产量旬报
2024年11月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2096万吨，平均日产209.6万吨，日产环比增长0.1%；生铁1882万吨，平均日产188.2万吨，日产环比下降0.1%；钢材1953万吨，平均日产195.3万吨，日产环比下降7.8%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-11-14）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：变与不变》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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