事件：公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入570.05亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东的净利润27.25亿元，同比下降10.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.68亿元，同比下降7.63%；基本每股收益0.54元。
归母净利环比改善，毛利率存改善预期。公司2024年二季度实现归母净利13.66亿元，同比下降12.43%，环比回升0.42%，实现扣非归母净利13.31亿元，同比下降9.51%，环比下降0.53%；2024年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降116.58%，中钢协统计数据显示重点企业亏损面接近50%，公司上半年归母净利降幅有限，盈利能力已逐步回升。公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为13.75%、11.49%、12.31%、12.30%，逐季销售净利率分别为4.96%、5.07%、5.00%、4.98%；随着钢铁产业进入成熟期，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间大，同时替代进口特钢需求仍将保持稳健的增长，特钢产业中长期前景向好，后续销售毛利率有望持续向上修复。
销量稳步增长，出口占比有望提升。2024年上半年公司实现钢材销量951.55万吨，完成2024年度目标的49.56%，其中轴承钢销量突破100万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量突破300万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%，“小巨人”品种销量突破386万吨，同比增长15.22%。上半年公司特钢产品毛利率为12.30%，较上年同期下降1.32%，特殊钢线材及特种板材表现亮眼，毛利率同比分别提升2.31pct、0.43pct。上半年公司钢材出口112.46万吨，占总销量比重为11.8%，出口产品毛利率达到17.47%，较内贸产品高出5.88pct， 2024年公司出口销量目标为280万吨，同比增长17.6%，后续出口占比有望继续提升。
天津钢管经营改善，后续有望贡献利润增量。公司2023年2月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司（原上海电气集团钢管有限公司）60%股权，取得天津钢管控股权，接着公司成功收购天津优泰企业管理合伙企业（有限合伙）发行的可转债A份额（即天津钢管少数股权）7.3%的股权，对天津钢管权益利润提升至58.3%，2023年天津钢管效益明显改善，出口销量71.9万吨，创历史记录，开发新产品30万吨，重点品种销量119万吨，同比增长7.1%。2024年上半年天津钢管荣获“国家科技进步二等奖”1项，4月天津钢管接到亿吨级大油田“垦利10-2”无缝管线管订单，该订单包括“垦利10-2”项目计划铺设的5条无缝输送管道，约8000吨，此次是天津钢管继我国渤海首个千亿大气田渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目后，又一次参与渤海亿吨级油田开发。
投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断改善，外延式扩张加速支撑估值，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利释放，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为55.8亿元、61.3亿元、65.0亿元，对应PE为10.6、9.7、9.1倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年8月20日发布的
《中信特钢：归母净利环比改善，特钢需求前景向好》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券钢铁团队设立的。本订阅号不是国盛钢铁团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
