行情回顾（9.30-10.6）：
中信钢铁指数报收1552.33，上涨9.11%，跑赢沪深300指数0.62pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。
重点领域分析：
投资策略：节前商品价格大涨，空头回补造成这一阶段黑色系商品涨幅最大。预期转变形成的“牛鞭效应”在黑色金属上反应强烈，经历了三季度非常悲观下的库存去化，产业链库存极低，一旦需求预期变化，商品价格弹性极大。汇率压力下降后，国内经济政策的空间已经打开，近期政治局会议态度积极，后期政策大概率将对经济托底。进入工业化成熟期向大众消费的转型期，经济需要保持整体稳定，经济增速过高过低都是经济转型的阻碍。经济增速过高，新旧动能就无法切换。相反经济增速过低，社会上改革的阻力也会变大。因此这一期间经济增速过高，财政政策往往转向收缩。如果消费和出口数据太差，财政就会发力托底。二季度消费动能转差后，我们预计后期财政政策将重新发力对经济形成支持。转型期的资本过剩是资本市场发展的基础，当固定资产投资长周期放缓后，资本堆积造成了居民储蓄的大幅提高。这一时期房股两类资产进入转换期，目前政策顺应了时代发展的变化需要。钢铁行业目前盈利水平不佳，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂继续增产，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比+1.2pct，同比-6.7pct；五大品种钢材周产量为853.6万吨，环比+3.7%，同比-7.6%；本周长流程产量连续第五周回升，日均铁水产量增加3.1万吨至228.0万吨，增幅继续扩大，假期内吨钢利润恢复促进钢厂持续复产，螺纹钢热卷产量同步增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为935.2 万吨，环比+2.5%，同比-17.1%，钢厂库存为403.9万吨，环比+6.3%，同比-16.6%；钢材总库存国庆假期有所累积，环比增加3.7%，但同比来看库存仍处于低水平，其中社库小幅增加，厂库明显上升，螺纹钢社库累积同时热卷社库继续去化；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费806.4 万吨，环比-11.7%，同比-1.9%，其中螺纹钢周表观消费187.5 万吨，环比-26.6%，同比-5.7%，本周五大品种钢材表需因假期原因走弱，螺纹钢表需同比降幅收窄，钢价走强与政策利好背景下，下游需求有望进一步改善；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率增至37.7%，环比+19.0pct。
需求政策加码，行业预期显著扭转。据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券时报，国新办将于10月8日上午举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量持续回升
本周长流程产量连续第五周回升，日均铁水产量增加3.1万吨至228.0万吨，增幅继续扩大，假期内吨钢利润恢复促进钢厂持续复产，螺纹钢热卷产量同步增加。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.6%，环比+1.2pct，同比-6.7pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为228.0万吨，环比+1.4%，同比-7.7%。
Ø 节前一周国内91家电炉产能利用率为47.0%，环比+1.5pct，同比-7.8pct。
Ø 五大品种钢材周产量为853.6万吨，环比+3.7%，同比-7.6%。
Ø 螺纹钢周度产量为225.1万吨，环比+9.6%，同比-11.4%。
Ø 热卷周度产量为305.8万吨，环比+3.2%，同比-4.4%。
据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券时报，国新办将于10月8日上午举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存环比增加
钢材总库存国庆假期有所累积，环比增加3.7%，但同比来看库存仍处于低水平，其中社库小幅增加，厂库明显上升，螺纹钢社库累积同时热卷社库继续去化。
Ø 五大品种钢材周社会库存为935.2万吨，环比+2.5%，同比-17.1%。
Ø 螺纹钢周社会库存315.8万吨，环比+9.9%，同比-37.0%。
Ø 热卷周社会库存301.6万吨，环比-4.6%，同比-0.9%。
钢厂库存环比上升：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为403.9万吨，环比+6.3%，同比-16.6%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存137.3万吨，环比+7.1%，同比-33.8%。
Ø 热卷周钢厂库存89.5万吨，环比+7.0%，同比-5.6%。
1.3.需求：表观消费环比下行
本周五大品种钢材表需因假期原因走弱，螺纹钢表需同比降幅收窄，钢价走强与政策利好背景下，下游需求有望进一步改善。
Ø 五大品种钢材周表观消费为806.4万吨，环比-11.7%，同比-1.9%。
Ø 螺纹钢周表观消费187.5万吨，环比-26.6%，同比-5.7%。
Ø 热卷周表观消费314.4万吨，环比-1.3%，同比+4.7%。
节前一周建材成交下行：
Ø 截至9月30日，建筑钢材成交量周均值为14.1万吨，环比回落4.6%。
1.4.原料：铁矿价格走强
铁矿方面：本周铁矿现货价格涨幅明显，澳洲巴西发运量同步下行，到港量环比走低，港口库存小幅去化；近期日均铁水产量持续增加，政策利好带动行业需求预期显著改善，短期矿价或偏强运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数108.1美元/吨，周环比+10.2%，同比-9.8%。
Ø 澳洲铁矿发运量1584.6万吨，环比-7.6%，同比-7.1%。
Ø 巴西铁矿发运量608.7万吨，环比-23.0%，同比-34.2%。
Ø 45港口铁矿到港量1958.7万吨，环比-16.4%，同比-18.2%。
Ø 节前一周45港口铁矿日均疏港量326.3万吨，环比+8.0%，同比-4.8%。
Ø 节前一周45港口铁矿港口库存15056.7亿吨，环比-1.6%，同比+32.2%。
Ø 节前一周64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为23天，环比+7天，同比+7天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格持稳运行，加总库存继续回落，节前一周独立焦企产能利用率小幅增加，钢厂库存仍维持低位，近期利好政策带动双焦需求改善，价格有望偏强运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1750元/吨，周环比持平，同比-25.3%。
Ø 节前一周全国230家独立样本焦企产能利用率69.3%，周环比+0.6pct，同比-7.0pct。
Ø 焦炭加总库存813.2万吨，周环比-1.3%，同比-2.0%。
Ø 节前一周焦炭钢厂可用天数11.1天，周环比增加0.3天，同比增加0.5天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利改善
现货价格方面：本周钢材现货价格显著上涨，政策利好带动期现价格大幅回升，旺季需求仍支撑钢价底部，短期钢价有望偏强运行，关注后续需求释放情况。
Ø Myspic综合钢价指数为139.0，周环比+9.6%，同比-2.7%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3930元/吨，周环比+10.1%，同比+5.4%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3680元/吨，周环比+7.9%，同比-2.9%。
Ø 9月30日螺纹钢期现货基差为129元/吨，周环比+60元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3700元/吨，周环比+10.1%，同比-6.1%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3650元/吨，周环比+9.3%，同比-4.2%。
Ø 9月30日热轧卷板期现货基差为7元/吨，周环比+97元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利继续改善；电炉方面，废钢价格小幅上涨，短流程吨钢毛利环比显著改善。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3623元/吨与3849元/吨，毛利分别为50元/吨与-176元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3356元/吨与3582元/吨，毛利分别为286元/吨与60元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2290元/吨，周环比+0.9%，同比-9.8%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3731.9元/吨，毛利为-51.9元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3336.5点，上涨8.06%，沪深300指数报收4,017.85点，上涨8.48%。中信钢铁指数报收1552.33点，上涨9.11%，跑赢沪深300指数0.62pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。
个股方面，钢铁板块上市公司54家全部上涨。
涨幅前五：屹通新材、图南股份、广大特材、盛德鑫泰、中钢洛耐，涨幅为19.4%、18.8%、18.2%、15.8%、14.3%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年9月下旬钢材社会库存监测旬报
9月下旬21个城市5大品种钢材社会库存748万吨，环比减少64万吨，下降7.9%，库存继续快速下降；比8月下旬减少188万吨，下降20.1%；比年初增加19万吨，上升2.6%；比上年同期减少148万吨，下降16.5%。9月下旬，分地区来看，七大区域钢材库存环比连续下降，具体情况为:华南库存环比减少17万吨，下降7.6%，为减量最大地区；华中减少11万吨，下降10.7%；华北减少9万吨，下降12.0%；东北、华东环比均减少8万吨，分别下降15.7%和4.0%，其中东北为降幅最大地区；西南减少7万吨，下降6.4%；西北减少4万吨，下降7.8%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-10-1）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：空头回补》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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