行情回顾（6.24-6.28）：
中信钢铁指数报收1368.50点，下跌1.37%，跑输沪深300指数0.4pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
重点领域分析：
投资策略：本周我们发布了中期策略报告《时代的周期》，主要阐述一方面大的经济转型期政策选择的调整，另一方面在新的发展阶段对短周期经济循环节奏进行调校。在大的经济发展阶段从投资转向消费的转型阵痛期，过去将居民储蓄转化为投资，更多偏重于总量思维，但如果转向消费循环，不仅要考虑总量的问题，还需要考虑结构性问题。需求侧改革提出的主要目的就是为了解决国内有效需求不足的问题。而有效需求之所以不足，最主要的原因包括两个方面。总量上过去社会资源在生产端配置比例过大，结构上居民贫富差距持续扩大。这几年政策取向变化后，我们需要在新框架下理解周期循环。这种转型期的增长变化是个曲折缓慢的过程，财政发力有助于加快转型期恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份政府债发行有所提速，有助于消费复苏的衔接。这一阶段需求周期波动较低，行业的冷暖主要取决于供给调整的速度。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，上半年市场资源股表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量小幅下滑，库存再度累积。本周全国高炉产能利用率及钢材产量环比略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.1%，环比-0.7pct，同比-2.9pct，五大品种钢材周产量为910.7万吨，环比+2.2%，同比-3.2%；本周长流程产量有所下滑，日均铁水产量降0.6万吨至239.4万吨，利润尚可背景下西北与华中地区复产增多导致钢材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1272.7万吨，环比+0.1%，同比+13%，钢厂库存为501.2万吨，环比+2.3%，同比+10.3%；钢材总库存再度累积，环比+0.7%，较上周增加1.0pct，其中热卷社库回落，螺纹钢社库厂库普遍回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费898.4万吨，环比+0.2%，同比-0.7%，其中螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比持平，同比-7.8%，本周五大品种钢材表需小幅好转，热卷消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅显著收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.83万吨，环比增加5.7%；本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247家钢厂盈利率为42.85%，环比下降9.1 pct。
旬度粗钢产量回落，政府债发行提速。根据证券时报，2024年6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12万吨，粗钢日产218.51万吨，环比下降2.81%，同口径比去年同期下降3.43%；根据wind数据，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损127.2亿元，较上月收窄95亿元；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-4月国内火电投资完成额为271亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265亿元，同比增长25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均生铁产量略降
本周长流程产量有所下滑，日均铁水产量降0.6万吨至239.4万吨，利润尚可背景下西北与华中地区复产增多导致钢材产量回升。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.1%，环比-0.7pct，同比-2.9pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为239.4万吨，环比-0.3%，同比-3.0%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为53.7%，环比-1.2pct，同比-0.7pct。
Ø 五大品种钢材周产量为910.7万吨，环比+2.2%，同比-3.2%。
Ø 螺纹钢周度产量为244.8万吨，环比+6.2%，同比-11.5%。
Ø 热卷周度产量为321.9万吨，环比+0.4%，同比+3.5%。
根据证券时报，2024年6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12万吨，粗钢日产218.51万吨，环比下降2.81%，同口径比去年同期下降3.43%；根据wind数据，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损127.2亿元，较上月收窄95亿元；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
1.2.库存：总库存再度累积
钢材总库存再度累积，环比+0.7%，较上周增加1.0pct，其中热卷社库回落，螺纹钢社库厂库普遍回升。
Ø 五大品种钢材周社会库存为1272.7万吨，环比+0.1%，同比+13.0%。
Ø 螺纹钢周社会库存578.2万吨，环比+0.9%，同比+7.0%。
Ø 热卷周社会库存322.8万吨，环比-1.2%，同比+18.4%。
钢厂库存环比增加：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为501.2万吨，环比+2.3%，同比+10.3%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存206.4万吨，环比+1.9%，同比+1.4%。
Ø 热卷周钢厂库存90.0万吨，环比+1.3%，同比+1.8%。
1.3.需求：表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需小幅好转，热卷消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅显著收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.83万吨，环比增加5.7%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为898.4万吨，环比+0.2%，同比-0.7%。
Ø 螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比持平，同比-7.8%。
Ø 热卷周表观消费324.7万吨，环比+1.8%，同比+8.2%。
本周建材成交好转：
Ø 截至6月28日，建筑钢材成交量均值为11.83万吨，环比增加5.7%。
1.4.原料：铁矿价格小幅上涨
铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅上涨，澳洲及巴西发运量小幅增加，到港量环比回升，疏港量略降，港口库存小幅增加；当前日均铁水产量转降，钢厂复产受阻，同时终端需求持续低迷，原料价格短期或承压，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数105.75美元/吨，周环比+0.6%，同比-5.7%。
Ø 澳洲铁矿发运量1908.2万吨，环比+0.5%，同比+14.2%。
Ø 巴西铁矿发运量694.3万吨，环比+0.3%，同比-14.6%。
Ø 45港口铁矿到港量2473万吨，环比+12.0%，同比+9.9%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量307.9万吨，环比-1.1%，同比-0.1%。
Ø 45港口铁矿港口库存14929.9亿吨，环比+0.3%，同比+17.2%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比-4天，同比持平。
焦炭方面：本周焦炭价格走强，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存回升，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量止增转降，双焦价格后续或暂稳运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为2050元/吨，周环比+2.0%，同比+5.7%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.4%，周环比+0.1%，同比-1.6 %。
Ø 焦炭加总库存825.5万吨，周环比+0.6%，同比-10.1%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.5天，周环比-0.1天，同比-1.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利环比下行
现货价格方面：近期钢材终端需求偏弱运行，现货价格走弱，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。
Ø Myspic综合钢价指数为135.7，周环比-1.1%，同比-5.5%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3630元/吨，周环比-2.2%，同比-3.5%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3480元/吨，周环比-1.4%，同比-7.4%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为-64.00元/吨，周环比-31元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3750元/吨，周环比-0.8%，同比-4.1%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3720元/吨，周环比-0.8%，同比-3.6%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-25元/吨，周环比-22元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利走弱，原料滞后三周吨钢毛利小幅改善；电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利环比回落。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3798元/吨与4024元/吨，毛利分别为-282元/吨与-269元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3830元/吨与4056元/吨，毛利分别为-310元/吨与-298元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2550元/吨，周环比持平，同比-3.4%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为4047.2元/吨，毛利为-567.2元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2967.4点，下跌1.03%，沪深300指数报收3,461.66点，下跌0.97%。中信钢铁指数报收1368.5点，下跌1.37%，跑输沪深300指数0.4pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
个股方面，钢铁板块上市公司有10家上涨。
涨幅前五：屹通新材、凌钢股份、宝钢股份、甬金股份、南钢股份，涨幅为4.4%、2.3%、1.1%、1.0%、1.0%。
跌幅前五：沙钢股份、五矿发展、安阳钢铁、永兴材料、玉龙股份，跌幅分别为-5.4%、-5.6%、-5.9%、-8.1%、-8.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年5月钢铁产品进出口月报
2024年5月，我国出口钢材963.1万吨，环比增加40.7万吨，同比增加 127.5万吨;出口平均单价760.7美元/吨:环比下跌2.2%，同比下跌17.5%。1-5月，出口钢材 4465.5万吨，同比增长 24.7%;出口平均单价 780.2美元/吨，同比下跌 29.0%;出口钢坯116.3万吨，同比下降17.4%;粗钢净出口 4321.5万吨，同比增长891.0万吨，增幅26.0%。5月，我国进口钢材63.7万吨，环比减少2.1万吨，同比增加0.6万吨;进口平均单价1651.5美元/吨，环比下跌3.3%，同比下跌4.9%。1-5月，进口钢材304.3万吨，同比下降2.7%:进口平均单价1658.3美元/吨，同比下跌4.1%:进口钢坏 110.9万吨，同比增长8.0%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-6-28）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：周期的时代》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券钢铁团队设立的。本订阅号不是国盛钢铁团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
