行情回顾（11.18-11.22）：
中信钢铁指数报收1528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场出现较大幅度回落，商品市场金融属性较强的有色金属价格受到强美元的压制，相反金融属性较低的黑色金属价格则保持坚挺。八月后广义财政支出加快，国内经济处于恢复状态。九月份增量政策陆续出台，市场的关注点转向政策实际效果，由于本次财政并不是直接刺激，而是采用间接刺激的方式，所以效果较以往偏慢，但持续性更强。现阶段我国已经进入工业化成熟期的转型期，由投资驱动的时代逐步远去，转向消费驱动的需求端波动下降，供给调整将承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。近期中钢协研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。配合产业库存极低，需求环比改善，钢企板材订单饱满，价格目前易涨难跌，一旦供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量略降，盈利比例回落。本周全国高炉及电炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct ；91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct；五大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%；本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%，钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%，其中螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%，本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率降至54.5%，环比-3.1pct。
需求政策有望加码，基本面或持续改善。根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量略降
本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为235.8万吨，环比-0.1%，同比+0.2%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct。
Ø 五大品种钢材周产量为869.3万吨，环比+0.9%，同比-4.5%。
Ø 螺纹钢周度产量为233.8万吨，环比-0.1%，同比-8.2%。
Ø 热卷周度产量为311.9万吨，环比+1.1%，同比-2.5%。
根据证券时报，11月19日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存继续回落
钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大。
Ø 五大品种钢材周社会库存为798万吨，环比-1.8%，同比-11.0%。
Ø 螺纹钢周社会库存296.4万吨，环比+0.1%，同比-17.3%。
Ø 热卷周社会库存236.8万吨，环比-2.4%，同比-7.7%。
钢厂库存环比略增：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为391.4万吨，环比+0.1%，同比-5.2%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存148.7万吨，环比-0.4%，同比-8.0%。
Ø 热卷周钢厂库存78.4万吨，环比-1.4%，同比-11.7%。
1.3.需求：表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6万吨，环比上周增加3.8%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为883.6万吨，环比+0.8%，同比-5.7%。
Ø 螺纹钢周表观消费234.2万吨，环比+1.5%，同比-12.2%。
Ø 热卷周表观消费318.9万吨，环比+0.4%，同比-2.4%。
本周建材成交下行：
Ø 截至11月22日，建筑钢材成交量周均值为11.6万吨，环比+3.8%。
1.4.原料：铁矿价格走强
铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲发运量回落，巴西发运量增加，到港量环比大增，疏港量小幅回升，港口库存略增；当前日均铁水产量略降，同时钢材终端需求仍疲弱，同时港口库存处于历史高位，短期矿价或震荡偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数102.4美元/吨，周环比+5.8%，同比-22.7%。
Ø 澳洲铁矿发运量1547.8万吨，环比-12.5%，同比-13.4%。
Ø 巴西铁矿发运量742.4万吨，环比+15.0%，同比+7.8%。
Ø 45港口铁矿到港量2782万吨，环比+19.6%，同比+16.4%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量327.1万吨，环比+0.5%，同比+6.9%。
Ø 45港口铁矿港口库存15323.6万吨，环比+0.3%，同比+33.3%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比-4天，同比-4天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略增，加总库存回升，近期终端需求淡季特征明显，双焦价格或震荡偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1800元/吨，周环比-2.7%，同比-26.4%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.2%，周环比+0.7pct，同比-0.8pct。
Ø 焦炭加总库存853.2万吨，周环比+2.9%，同比+0.9%。
Ø 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比+0.3天，同比+0.9天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡运行，即期毛利小幅回落
现货价格方面：本周钢材现货价格震荡运行，短期市场受增量政策力度以及终端需求偏弱影响有所波动，钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为128.7，周环比持平，同比-13.7%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3230元/吨，周环比+0.3%，同比-17.8%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.3%，同比-16.3%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为153元/吨，周环比-35元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3560元/吨，周环比+0.8%，同比-11.7%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3430元/吨，周环比+0.6%，同比-14.3%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-18元/吨，周环比-8元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利小幅走弱；电炉方面，废钢价格回落，短流程吨钢毛利环比改善。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3586元/吨与3812元/吨，毛利分别为-138元/吨与-338元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3617元/吨与3843元/吨，毛利分别为-165元/吨与-365元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2200元/吨，周环比-3.5%，同比-16.3%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3625元/吨，毛利为-194.8元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,267.19点，下跌1.91%，沪深300指数报收3,865.70点，下跌2.60%。中信钢铁指数报收1,528.53点，下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.57pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
个股方面，钢铁板块上市公司共20家上涨，33家下跌。
涨幅前五：广大特材、ST沪科、武进不锈、永兴材料、久立特材，涨幅为22.6%、12.3%、9.6%、5.8%、3.3%。
跌幅前五：图南股份、中信特钢、盛德鑫泰、抚顺特钢、沙钢股份，跌幅为-3.6%、-3.7%、-5.8%、-8.1%、-18.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年10月会员企业环保情况
2024年1-10月，重点统计钢铁企业用水量807.66亿立方米，同比增加8.29亿立方米，同比增长1.04%。其中：取水量较上年同期减少3864.54万立方米，同比下降2.72%；重复利用量较上年同期增加8.68亿立方米，同比增长1.11%。重复利用率98.29%，同比提高0.07个百分点；吨钢取水量2.32立方米/吨，同比下降0.86%。排水量较上年同期减少2117.07万立方米，同比下降10.52%。废水中化学需氧量、氨氮、挥发酚、总氰化物、悬浮物、石油类污染物排放量分别同比下降21.53%、26.62%、34.70%、17.41%、13.80%、39.77%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-11-22）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：需求环比改善》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券钢铁团队设立的。本订阅号不是国盛钢铁团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
