行情回顾（10.21-10.25）：
中信钢铁指数报收1,499.88，上涨0.36%，跑输沪深300指数0.43pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场处于震荡之中，一些有供给端调整预期的行业涨幅较大。供给端调整其实并不是工业化成熟期的个性，而是成熟期的各个行业的共性。我们在深度报告《时代的周期》中做过详细论述：随着新时代需求周期波幅下降，供给调整承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。制度安排会适合经济发展不同阶段的要求。单靠市场力量不能确保经济的健康发展。因为工业化过程中会产生大量的社会不稳定。重工业在成熟期后国际竞争中实现规模经济，供给端靠的不只是市场竞争这只“看不见的手”，更是政府规划和区域协调这只“看得见的手”。因为分工加市场不等于协作，主张包产到户的家庭农场，要到发现“卖白菜难”，“增产不增收”时，才会发展新型农业合作社，认识到协同控制供给的重要性。目前中国人均产钢量700公斤已经位于工业化成熟期用量的弧顶处。进入成熟期后需要借助看得见的手来解决问题。中钢协最近研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。对于行业后续的调控政策，我们更关心的是未来行业采取何种方式剪除行业的落后产能。随着财政发力加快，需求端逐步向正常水平回归。目前产业库存极低，若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂继续增产，盈利率环比回落。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比+0.5pct，同比-2.2pct；91家电炉产能利用率为52.6%，环比+1.7pct，同比-1.6pct；五大品种钢材周产量为880.6万吨，环比+0.8%，同比-2.8%；本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至235.8万吨，增幅与上周持平，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢持续增产；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为848.1万吨，环比-3.2%，同比-17.3%，钢厂库存为411.2万吨，环比+3.7%，同比-8.9%；钢材总库存环比下降1%，降幅较上周收窄1.8pct，社库去化同时厂库持续累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费893.8万吨，环比-1.9%，同比-7.5%，其中螺纹钢周表观消费243.5万吨，环比-5.6%，同比-17.8%，本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢降幅明显，建筑钢材周成交量为12.0万吨，环比上周增加7.6%；本周钢材现货价格普遍走弱，主流钢材品种即期毛利小幅下行，247家钢厂盈利率降至65.0%，环比-9.5pct。
供给端调控预期升温，需求预期持续好转。根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议，后续行业供给端调控预期升温；10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长王江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量持续回升
本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至235.8万吨，增幅与上周持平，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢持续增产。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.5%，环比+0.5pct，同比-2.2pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为235.8万吨，环比+0.6%，同比-2.9%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为52.6%，环比+1.7pct，同比-1.6pct。
Ø 五大品种钢材周产量为880.6万吨，环比+0.8%，同比-2.8%。
Ø 螺纹钢周度产量为251.2万吨，环比+2.9%，同比-3.7%。
Ø 热卷周度产量为304.4万吨，环比-0.3%，同比-2.7%。
根据证券时报，中国钢铁工业协会10月25日表示，将加快研究推进产能治理和联合重组，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议，后续行业供给端调控预期升温；10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长王江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元，近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存去化幅度收窄
钢材总库存环比下降1%，降幅较上周收窄1.8pct，社库去化同时厂库持续累积。
Ø 五大品种钢材周社会库存为848.1万吨，环比-3.2%，同比-17.3%。
Ø 螺纹钢周社会库存278.7万吨，环比-1.5%，同比-34.7%。
Ø 热卷周社会库存273.8万吨，环比-4.9%，同比-5.6%。
钢厂库存环比增加：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为411.2万吨，环比+3.7%，同比-8.9%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存156.0万吨，环比+8.3%，同比-16.5%。
Ø 热卷周钢厂库存80.3万吨，环比-2.0%，同比-9.4%。
1.3.需求：表观消费环比回落
本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢降幅明显，建筑钢材周成交量为12.0万吨，环比上周增加7.6%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为893.8万吨，环比-1.9%，同比-7.5%。
Ø 螺纹钢周表观消费243.5万吨，环比-5.6%，同比-17.8%。
Ø 热卷周表观消费320.1万吨，环比+0.4%，同比-1.6%。
本周建材成交回升：
Ø 截至10月25日，建筑钢材成交量周均值为12.0万吨，环比+7.6%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲发运量增加，巴西发运量回落，到港量环比下行，疏港量小幅回落，港口库存继续增加；当前日均铁水产量持续回升，终端需求仍疲弱，短期矿价或震荡偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数99.25美元/吨，周环比-1.9%，同比-16.8%。
Ø 澳洲铁矿发运量1586.2万吨，环比+7.4%，同比+2.9%。
Ø 巴西铁矿发运量660.7万吨，环比-15.6%，同比-11.2%。
Ø 45港口铁矿到港量2383.7万吨，环比-19.2%，同比+4.6%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量323.4万吨，环比-0.8%，同比+9.2%。
Ø 45港口铁矿港口库存15337.9亿吨，环比+0.2%，同比+35.8%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比持平，同比+1天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略降，加总库存增加，近期终端需求偏弱运行，库存有所累积，价格或震荡偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1900元/吨，周环比-2.6%，同比-15.4%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.5%，周环比-0.3pct，同比-1.6pct。
Ø 焦炭加总库存832.2万吨，周环比+2.1%，同比+2.9%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.9天，周环比+0.1天，同比+0.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格下跌，即期毛利回落
现货价格方面：本周钢材现货价格下跌，短期市场受增量政策力度影响有所波动，钢材表需走弱，近期钢价或偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为131.1，周环比-2.5%，同比-8.0%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3570元/吨，周环比-6.3%，同比-4.8%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3480元/吨，周环比-0.9%，同比-7.7%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为104元/吨，周环比-70元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3560元/吨，周环比-3.2%，同比-8.2%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3490元/吨，周环比+0.3%，同比-7.9%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-50元/吨，周环比-19元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利小幅回落，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格略降，短流程吨钢毛利环比走弱。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3613元/吨与3839元/吨，毛利分别为-118元/吨与-309元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3623元/吨与3849元/吨，毛利分别为-127元/吨与-318元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2190元/吨，周环比-1.8%，同比-12.7%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3613元/吨，毛利为-132.9元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3299.70点，上涨1.17%，沪深300指数报收3956.42点，上涨0.79%。中信钢铁指数报收1499.88，上涨0.36%，跑输沪深300指数0.43pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。
个股方面，钢铁板块上市公司共37家上涨，17家下跌。
涨幅前五：ST沪科、酒钢宏兴、永兴材料、本钢板材、凌钢股份，涨幅为19.7%、14.4%、9.1%、6.3%、5.9%。
跌幅前五：南钢股份、银龙股份、玉龙股份、抚顺特钢、沙钢股份，跌幅为-5.0%、-6.2%、-7.1%、-9.4%、-11.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
10月中旬重点企业钢铁产量旬报
2024年10月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2072万吨，平均日产207.2万吨，日产环比增长1.1%；生铁1862万吨：平均日产186.2万吨，日产环比增长0.4%；钢材2007万吨，平均日产200.7万吨，日产环比增长3.8%。据此估算，本旬全国日产粗钢263万吨、环比增长1.1%，日产生铁225万吨、环比增长0.4%，日产钢材386万吨环比增长3.75%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-10-24）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：行业供给调整提上议程》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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