行情回顾（8.26-8.30）：
中信钢铁指数报收1279.15，上涨0.76%，跑赢沪深300指数0.93pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。
重点领域分析：
投资策略：本周商品价格反弹后陷入震荡。下游企业产成品库存前期去化速度较快，近期传导到中间贸易环节也开始加速去化。周内钢材库存下降速度较快。上半年财政支出不及预期是经济恢复的掣肘，八月份之后财政支出速度有所加快。后期财政的扩张应该会对经济恢复起到更大的作用，当然我们也要观察其他经济主体的收缩对财政扩张的抵消情况。如果财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量下行，需求有所回暖。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量继续下行，国内247家钢厂高炉产能利用率为82.9%，环比-1.3pct，同比-9.3pct；91家电炉产能利用率为41.2%，环比-1.6pct，同比-14.0pct；五大品种钢材周产量为778.7万吨，环比略降，同比-16.2%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降3.6万吨至220.8万吨，弱需求低利润背景下钢材产量略降，螺纹钢产出连续八周减量后首度回升，热卷产量小幅回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1142.3万吨，环比-4.3%，同比-4.1%，钢厂库存为420.7万吨，环比-6.1%，同比-6.1%；钢材总库存持续回落，环比下降4.8%，降幅较上周扩大1.4pct，社库与厂库同步回落，建筑钢材去库速度进一步加快；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费857.6万吨，环比+2.5%，同比-8.2%，其中螺纹钢周表观消费218.4万吨，环比+9.5%，同比-18.4%，本周五大品种钢材表需连续第二周回升，淡季接近尾声，供需矛盾进一步缓和，螺纹钢需求好转，建筑钢材周成交量为12.1万吨，环比-1.2%；本周钢材现货价格企稳回升，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率增至3.91%，环比+2.6pct。
制造业PMI小幅下滑，政策利好有望延续。据国家统计局，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落，其中黑色金属冶炼及压延加工行业供需持续偏弱。上周工信部叫停国内钢铁产能置换，此举有望进一步限制行业产能增长，供给端政策预期有所升温；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均生铁产量持续回落
本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降3.6万吨至220.8万吨，弱需求低利润背景下钢材产量略降，螺纹钢产出连续八周减量后首度回升，热卷产量小幅回落。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.9%，环比-1.3pct，同比-9.3pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为220.8万吨，环比-1.6%，同比-10.6%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为41.2%，环比-1.6pct，同比-14.0pct。
Ø 五大品种钢材周产量为778.7万吨，环比略降，同比-16.2%。
Ø 螺纹钢周度产量为162.3万吨，环比+1.1%，同比-37.3%。
Ø 热卷周度产量为305.1万吨，环比-1.7%，同比-4.7%。
据国家统计局，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落，其中黑色金属冶炼及压延加工行业供需持续偏弱。上周工信部叫停国内钢铁产能置换，此举有望进一步限制行业产能增长，供给端政策预期有所升温；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
1.2.库存：总库存降幅扩大
钢材总库存持续回落，环比下降4.8%，降幅较上周扩大1.4pct，社库与厂库同步回落，建筑钢材去库速度进一步加快。
Ø 五大品种钢材周社会库存为1142.3万吨，环比-4.3%，同比-4.1%。
Ø 螺纹钢周社会库存442.8万吨，环比-8.0%，同比-23.9%。
Ø 热卷周社会库存346.1万吨，环比-1.1%，同比+19.7%。
钢厂库存环比下行：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为420.7万吨，环比-6.1%，同比-6.1%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存152.9万吨，环比-10.3%，同比-21.9%。
Ø 热卷周钢厂库存95.8万吨，环比+3.9%，同比+11.2%。
1.3.需求：表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需连续第二周回升，淡季接近尾声，供需矛盾进一步缓和，螺纹钢需求好转，建筑钢材周成交量为12.1万吨，环比-1.2%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为857.6万吨，环比+2.5%，同比-8.2%。
Ø 螺纹钢周表观消费218.4万吨，环比+9.5%，同比-18.4%。
Ø 热卷周表观消费305.4万吨，环比-4.2%，同比-5.0%。
本周建材成交下降：
Ø 截至8月30日，建筑钢材成交量均值为12.1万吨，环比下降1.2%。
1.4.原料：铁矿价格回升
铁矿方面：本周铁矿现货价格上涨，澳洲巴西发运量小幅下降，到港量环比增加，疏港量小幅下行，港口库存继续累积；当前日均铁水产量持续下行，利润低迷背景下钢厂复产受阻，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数101.25美元/吨，周环比+5.5%，同比-13.2%。
Ø 澳洲铁矿发运量1647.1万吨，环比-0.6%，同比+3.0%。
Ø 巴西铁矿发运量701.7万吨，环比-2.2%，同比-15.0%。
Ø 45港口铁矿到港量2566.9万吨，环比+9.3%，同比+3.2%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量300.1万吨，环比-0.9%，同比-3.7%。
Ø 45港口铁矿港口库存15368.2亿吨，环比+2.3%，同比+26.7%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比-5天，同比+2天。
焦炭方面：本周焦炭价格继续回落，独立焦企产能利用率下行，加总库存小幅下滑，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量下行趋势延续，双焦价格或偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1700元/吨，周环比-2.9%，同比-20.6%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率69.7%，周环比-2.1pct，同比-8.2pct。
Ø 焦炭加总库存800万吨，周环比-0.5%，同比-4.9%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比持平，同比持平。
1.5.价格与利润：钢材现货价格企稳，即期毛利改善
现货价格方面：近期钢材终端需求持续好转，期现价格企稳，部分区域钢价走强，三季度政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价有望逐步偏强运行，等待后续需求指引。
Ø Myspic综合钢价指数为122.5，周环比-0.1%，同比-17.7%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3220元/吨，周环比持平，同比-18.1%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3290元/吨，周环比+3.1%，同比-11.6%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为68元/吨，周环比+32元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3280元/吨，周环比持平，同比-18.6%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3200元/吨，周环比+2.2%，同比-17.1%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-139元/吨，周环比-50元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利改善；电炉方面，废钢价格涨幅明显，短流程吨钢毛利低位运行。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3493元/吨与3719元/吨，毛利分别为-179元/吨与-459元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3643元/吨与3869元/吨，毛利分别为-313元/吨与-592元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2230元/吨，周环比+5.2，同比-14.9%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3660.5元/吨，毛利为-370.5元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2842.21点，下跌0.43%，沪深300指数报收3321.43点，下跌0.17%。中信钢铁指数报收1279.15点，上涨0.76%，跑赢沪深300指数0.93pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。
个股方面，钢铁板块上市公司有36家上涨。
涨幅前五：鄂尔多斯、ST沪科、广大特材、抚顺特钢、福然德，涨幅为6.8%、6.6%、6.2%、5.7%、5.5%。
跌幅前五：方大炭素、久立特材、八一钢铁、太钢不锈、本钢板材，跌幅分别为2.8%、2.7%、2.7%、2.1%、1.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年7月钢铁产品进出口月报
2024年7月，我国出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，同比增加51.9万吨；出口平均单价790.1美元/吨，环比上涨2.3%，同比下跌8.9%。1-7月，出口钢材6122.7万吨，同比增长21.8%；出口平均单价780.2美元/吨，同比下跌24.8%；出口钢坯182.4万吨，同比下降5.6%；粗钢净出口5959.6万吨，同比增长1078.8万吨，增幅22.1%。7月，我国进口钢材50.5万吨，环比减少7.0万吨，同比减少17.3万吨；进口平均单价1764.0美元/吨，环比上涨9.6%，同比上涨10.1%。1-7月，进口钢材412.2万吨，同比下降6.7%；进口平均单价1664.9美元/吨，同比下跌2.0%；进口钢坯145.9万吨，同比增长7.5%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-8-30）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：库存加速回落》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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