行情回顾（10.14-10.18）：
中信钢铁指数报收1,494.49，上涨1.34%，跑赢沪深300指数0.36pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场处于冲高后的整固过程，短期波动大。我们无力判断短期这种情绪的随机游走。但这种剧烈波动的背后反映了全社会进入工业化成熟期后资本过剩的现实。国家进入工业化成熟期全社会固定资产积累到一定程度后，就会出现边际效用的变差。三个部门都不会大幅进行资本开支，融资需求下降。同时资金供给增加，因为行业内优势寡头企业不做资本开支，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池。全社会资本需求下降供给上升，利率进入长周期下行。另一方面过去二十年工业化起飞期，企业ROE上升更多来自于需求的拉动，行业内百花齐放。而随着成熟期的来临，行业市场渗透率见顶后，行业内部二八分化，寡头企业通过供给出清提高ROE水平。这个时期经济增速换挡，资本市场将迎来发展阶段。短周期财政支出的节奏决定了商品市场的波动，国家债务周期可以耦合工业化进程，一般分为地方政府债务化，地方政府债务中央化和国家债务货币化。短周期我国处于国家债务周期第一阶段和第二阶段的衔接过程，在处理中需要避免道德风险。上半年财政执行速度较慢，八月份财政支出加快，后期化债中央会进一步承接地方政府债务。行业方面前期产业链库存去化，库存处于极低的位置，一旦需求企稳就会带来价格极大弹性。近期随着钢价回升，钢铁行业目前盈利开始修复，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。除此之外，经历了长期盈利低迷，中钢协最近研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案，继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂继续增产，盈利率环比改善。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.0%，环比+0.5pct，同比2.6pct；91家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.9pct，同比-4.3pct；五大品种钢材周产量为873.42万吨，环比+1.1%，同比-3.1%；本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至234.4万吨，增幅较上周收窄，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢增产明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为876.1万吨，环比-4.2%，同比-18.5%，钢厂库存为396.5万吨，环比+0.3%，同比-14.2%；钢材总库存环比下降2.9%，降幅较上周扩大1.8pct，社库去化同时厂库累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费911.0万吨，环比+2.0%，同比-5.8%，其中螺纹钢周表观消费257.8万吨，环比+3.8%，同比-14.0%，本周五大品种钢材表需继续走强，螺纹钢增幅明显，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落15.6%；本周钢材现货价格普遍走弱，主流钢材品种即期毛利小幅下行，247家钢厂盈利率增至74.5%，环比+3.0pct。
粗钢产量同比回落，行业预期持续好转。根据WIND数据，2024年9月粗钢产量7707万吨，同比降6.1%，日均产量256.9万吨，环比增2.2%， 1-9月粗钢产量累计降幅扩大至3.6%。据证券时报，10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长王江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元；10月17日国新办举行新闻发布会，住建部发布包括100万套城中村改造，4万亿“白名单”项目信贷规模在内的房地产利好政策。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量持续回升
本周长流程产量持续回升，日均铁水产量增加1.3万吨至234.4万吨，增幅较上周收窄，近期吨钢利润修复至阶段高位，钢厂复产意愿较强，螺纹钢增产明显。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.0%，环比+0.5pct，同比-2.6pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为234.4万吨，环比+0.6%，同比-3.3%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.9pct，同比-4.3pct。
Ø 五大品种钢材周产量为873.42万吨，环比+1.1%，同比-3.1%。
Ø 螺纹钢周度产量为244.1万吨，环比+3.3%，同比-4.8%。
Ø 热卷周度产量为305.3万吨，环比-0.9%，同比-1.3%。
根据WIND数据，2024年9月粗钢产量7707万吨，同比降6.1%，日均产量256.9万吨，环比增2.2%， 1-9月粗钢产量累计降幅扩大至3.6%。据证券时报，10月14日国新办举行新闻发布会，工信部副部长王江平表示，四季度工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需举措，目前工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，未来3年可拉动投资超过11万亿元；10月17日国新办举行新闻发布会，住建部发布包括100万套城中村改造，4万亿“白名单”项目信贷规模在内的房地产利好政策。近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存去化速度加快
钢材总库存环比下降2.9%，降幅较上周扩大1.8pct，社库去化同时厂库累积。
Ø 五大品种钢材周社会库存为876.1万吨，环比-4.2%，同比-18.5%。
Ø 螺纹钢周社会库存283.0万吨，环比-6.4%，同比-38.2%。
Ø 热卷周社会库存287.9万吨，环比-3.4%，同比-3.9%。
钢厂库存环比略增：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为396.5万吨，环比+0.3%，同比-14.2%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存144.1万吨，环比+4.0%，同比-24.8%。
Ø 热卷周钢厂库存81.9万吨，环比-3.8%，同比-10.6%。
1.3.需求：表观消费环比走强
本周五大品种钢材表需继续走强，螺纹钢增幅明显，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落15.6%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为911.0万吨，环比+2.0%，同比-5.8%。
Ø 螺纹钢周表观消费257.8万吨，环比+3.8%，同比-14.0%。
Ø 热卷周表观消费318.8万吨，环比+0.9%，同比+0.1%。
本周建材成交下行：
Ø 截至10月18日，建筑钢材成交量周均值为11.2万吨，环比-15.6%。
1.4.原料：铁矿价格回落
铁矿方面：本周铁矿现货价格回落，澳洲发运量略降，巴西发运量增加，到港量环比大增，疏港量及港口库存小幅增加；当前日均铁水产量持续回升，政策利好带动行业需求预期改善，短期矿价或震荡偏强运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数99.75美元/吨，周环比-6.0%，同比-15.6%。
Ø 澳洲铁矿发运量1477.5万吨，环比-6.7%，同比-9.5%。
Ø 巴西铁矿发运量783.2万吨，环比+28.6%，同比+14.9%。
Ø 45港口铁矿到港量2948.8万吨，环比+50.5%，同比+44.9%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量326.0万吨，环比+0.3%，同比+5.1%。
Ø 45港口铁矿港口库存15101.7亿吨，环比+0.3%，同比+39.2%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比持平，同比-5天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格持续走强，独立焦企产能利用率上升，加总库存微增，钢厂库存仍维持低位，近期利好政策带动双焦需求改善，价格有望偏强运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1950元/吨，周环比+2.6%，同比-16.8%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率73.9%，周环比+0.8pct，同比-1.9pct。
Ø 焦炭加总库存815.3万吨，周环比+0.1%，同比-0.3%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比-0.2天，同比+0.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格下跌，即期毛利略降
现货价格方面：本周钢材现货价格下跌，短期市场受增量政策力度影响有所波动，同时旺季需求及利好政策预期仍支撑钢价底部，近期钢价有望偏强运行。
Ø Myspic综合钢价指数为134.47，周环比-2.2%，同比-4.8 %。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3808元/吨，周环比-0.8%，同比+2.9%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3510元/吨，周环比-4.1%，同比-6.1%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为174元/吨，周环比-18元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3676元/吨，周环比-0.1%，同比-5.3%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3480元/吨，周环比-2.8%，同比-7.4%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-31元/吨，周环比-12元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利小幅回落，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格略降，短流程吨钢毛利环比走弱。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3625元/吨与3851元/吨，毛利分别为-101元/吨与-328元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3371元/吨与3597元/吨，毛利分别为123元/吨与-104元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2230元/吨，周环比-1.3%，同比-12.2%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3661元/吨，毛利为-150.5元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3261.56点，上涨1.36%，沪深300指数报收3925.23点，上涨0.98%。中信钢铁指数报收1494.49，上涨1.34%，跑赢沪深300指数0.36pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。
个股方面，钢铁板块上市公司共33家上涨，18家下跌。
涨幅前五：抚顺特钢、银龙股份、西宁特钢、图南股份、沙钢股份，涨幅为29.9%、15.4%、13.6%、10.4%、9.9%。
跌幅前五：金洲管道、新兴铸管、凌钢股份、宝钢股份、柳钢股份，跌幅为5.7%、4.9%、4.5%、3.1%、2.6%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年9月全国钢铁产量
2024年9月，全国生产粗钢7707万吨、同比下降6.1%，日产256.90万吨/日、环比增长2.2%；生产生铁6676万吨、同比下降6.7%，日产222.53万吨/日、环比增长1.2%；生产钢材11731万吨、同比下降2.4%，日产391.03万吨/日、环比增长9.3%；1-9月份，全国累计生产粗钢7.68亿吨，同比下降3.6%，累计日产280.47万吨；生产生铁6.44亿吨、同比下降4.6%，累计日产235.19万吨；生产钢材10.44亿吨、同比下降0.1%，累计日产381.20万吨。2024年9月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6287万吨、同比下降7.9%，日产209.58万吨、环比增长0.5%；生产生铁5845万吨、同比下降6.2%，日产194.84万吨、环比增长1.3%；生产钢材6652万吨、同比下降5.3%，日产221.72万吨、环比增长6.0%。1-9月份，重点统计钢铁企业累计生产粗钢6.21亿吨、累计同比下降3.0%，粗钢累计日产226.46万吨；累计生产生铁5.55亿吨、累计同比下降3.2%，生铁累计日产202.44万吨；累计生产钢材6.17亿吨、累计同比下降2.2%，钢材累计日产225.15万吨。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-10-18）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：钢厂利润持续修复》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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