行情回顾（9.2-9.6）：
中信钢铁指数报收1245.39，下跌2.64%，跑赢沪深300指数0.07pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。
重点领域分析：
投资策略：本周黑色商品遭遇新一轮下跌。经济目前面临的压力不小，二季度消费动能转弱，三季度前期消费动能的下降向生产端进行传导，产业链去库存对上游工业品需求造成一定的压力。财政今年发力偏慢，地方政府化债，加上转型期增长模式转换的阵痛。种种原因都体现为市场信心不足，成交量低迷，股票市场依然艰难。七月底政治局会议强调了今年既定经济任务的完成，要求加快落实既定的政策。我们后期主要观察财政发力的节奏，八月份之后发债的速度加快，同时以旧换新政策对家电汽车消费刺激产生了一定效果。由于我国工业化已经进入成熟期，当全社会固定资产积累到一定阶段后，就会呈现边际效应变差的情况，这时候经济转型必然发生。我们相信政策都是内生的，投资驱动转型消费驱动是成熟型工业国的必然选择，我们期待更多以旧换新类似的消费促进方案出台。如果类似财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台（本周工信部对于钢铁行业产能置换政策明显收紧），行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂小幅增产，去库幅度收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.6%，环比+0.7pct，同比-9.1pct；91家电炉产能利用率为42.2%，环比+1.0pct，同比-13.6pct；五大品种钢材周产量为801.2万吨，环比+2.9%，同比-13.1%；本周长流程产量连续六周减量后首度回升，日均铁水产量增加1.8万吨至222.7万吨，近两周吨钢利润有所恢复刺激钢厂复产，钢材产量普遍增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1101.3万吨，环比-3.6%，同比-6.9%，钢厂库存为407.9万吨，环比-3.0%，同比-6.0%；钢材总库存持续回落，环比下降3.4%，降幅较上周收窄1.4pct，社库与厂库同步回落，螺纹钢去库速度较快；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费855.0万吨，环比-0.3%，同比-9.5%，其中螺纹钢周表观消费218.5万吨，环比略增，同比-22.4%，本周五大品种钢材表需略降，螺纹钢与热卷需求小幅好转，进入九月后供需矛盾或进一步缓和，建筑钢材周成交量为9.87万吨，环比-18.1%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率增至4.32%，环比+0.4pct。
发债速度加快，政策利好有望延续。据中国证券报，今年1-8月各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高；发债速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复。随着中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，湖南、广东、上海、江苏、青海等地纷纷发布相关实施方案，消费端政策有望拉动钢需进一步恢复。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均生铁产量增加
本周长流程产量连续六周减量后首度回升，日均铁水产量增加1.8万吨至222.7万吨，近两周吨钢利润有所恢复刺激钢厂复产，钢材产量普遍增加。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.6%，环比+0.7pct，同比-9.1pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为222.7万吨，环比+0.8%，同比-10.3%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为42.2%，环比+1.0pct，同比-13.6pct。
Ø 五大品种钢材周产量为801.2万吨，环比+2.9%，同比-13.1%。
Ø 螺纹钢周度产量为178.5万吨，环比+10.0%，同比-29.6%。
Ø 热卷周度产量为310.5万吨，环比+1.8%，同比-1.6%。
据中国证券报，今年1-8月各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高；发债速度加快有望带动基建投资增速上行，利好钢铁下游需求修复。随着中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，湖南、广东、上海、江苏、青海等地纷纷发布相关实施方案，消费端政策有望拉动钢需进一步恢复。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
1.2.库存：总库存降幅收窄
钢材总库存持续回落，环比下降3.4%，降幅较上周收窄1.4pct，社库与厂库同步回落，螺纹钢去库速度较快。
Ø 五大品种钢材周社会库存为1101.3万吨，环比-3.6%，同比-6.9%。
Ø 螺纹钢周社会库存409.3万吨，环比-7.6%，同比-27.6%。
Ø 热卷周社会库存348.5万吨，环比+0.7%，同比+18.9%。
钢厂库存环比下行：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为407.9万吨，环比-3.0%，同比-6.0%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存146.4万吨，环比-4.3%，同比-20.7%。
Ø 热卷周钢厂库存96.5万吨，环比+0.7%，同比+13.2%。
1.3.需求：表观消费环比略降
本周五大品种钢材表需略降，螺纹钢与热卷需求小幅好转，进入九月后供需矛盾或进一步缓和，建筑钢材周成交量为9.9万吨，环比-18.1%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为855.0万吨，环比-0.3%，同比-9.5%。
Ø 螺纹钢周表观消费218.5万吨，环比略增，同比-22.4%。
Ø 热卷周表观消费307.4万吨，环比+0.7%，同比-1.6%。
本周建材成交下降：
Ø 截至9月6日，建筑钢材成交量均值为9.9万吨，环比下降18.1%。
1.4.原料：铁矿价格跌幅明显
铁矿方面：本周铁矿现货价格跌幅明显，澳洲发运量小幅下降，巴西发运量大增，到港量环比下行，疏港量小幅增加，港口库存继续累积；当前日均铁水产量止跌回升，需求端有所改善，但港口库存处于历史同期高位，继续观察政策利好对终端需求的支撑力度。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数90.5美元/吨，周环比-9.7%，同比-23.6%。
Ø 澳洲铁矿发运量1630.1万吨，环比-1.0%，同比-2.7%。
Ø 巴西铁矿发运量985.4万吨，环比+40.4%，同比+31.0%。
Ø 45港口铁矿到港量2209.2万吨，环比-13.9%，同比+11.6%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量302.8万吨，环比+0.9%，同比-3.1%。
Ø 45港口铁矿港口库存15412.6亿吨，环比+0.3%，同比+29.9%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比-1天，同比持平。
焦炭方面：本周焦炭价格平稳运行，独立焦企产能利用率小幅回落，加总库存小幅增加，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量回升，双焦需求有所改善，价格有望止跌企稳。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1700元/吨，周环比持平，同比-20.8%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率69.5%，周环比-0.2pct，同比-8.3pct。
Ø 焦炭加总库存804.6万吨，周环比+0.6%，同比-4.6%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比持平，同比-0.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利继续改善
现货价格方面：近期钢材终端需求较往年同期仍低迷，期现价格持续走弱，同时需求端政策预期仍支撑钢价底部，短期钢价跌幅有望逐步收窄，等待后续需求指引。
Ø Myspic综合钢价指数为118.0，周环比-0.7%，同比-21.5%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3210元/吨，周环比-0.6%，同比-19.2%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3190元/吨，周环比-3.0%，同比-16.1%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为139元/吨，周环比+71元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3150元/吨，周环比-0.9%，同比-23.2%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3010元/吨，周环比-5.9%，同比-23.0%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-86元/吨，周环比+53元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利改善；电炉方面，废钢价格下跌，短流程吨钢毛利持续低位运行。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3356元/吨与3582元/吨，毛利分别为-147元/吨与-507元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3503元/吨与3729元/吨，毛利分别为-277元/吨与-636元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2130元/吨，周环比-4.5%，同比-19.3%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3541.6元/吨，毛利为-351.6元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2765.81点，下跌2.69%，沪深300指数报收3231.35点，下跌2.71%。中信钢铁指数报收1245.39点，下跌2.64%，跑赢沪深300指数0.07pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。
个股方面，钢铁板块上市公司有9家上涨。
涨幅前五：沙钢股份、久立特材、鄂尔多斯、ST沪科、凌钢股份，涨幅为7.2%、3.0%、2.8%、1.5%、1.4%。
跌幅前五：浙商中拓、华菱钢铁、河钢资源、图南股份、本钢板材，跌幅分别为13.2%、8.5%、8.5%、5.9%、5.8%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
钢铁业加快高端化智能化绿色化转型
今年上半年，钢铁行业企业多措并举稳定生产经营，加快推动高端化、智能化、绿色化转型。“上半年，全国粗钢产量5.31亿吨，同比下降1.1%；常用于汽车、船舶等领域的板材产量保持增长。”中国钢铁工业协会会长姚林表示，今年以来，钢铁业转型升级持续推进，品种结构不断优化，满足了下游行业转型升级对钢铁产品的更高需求。截至2024年6月30日，共有140家钢铁企业完成或部分完成了超低排放改造和评估监测。其中，99家钢铁企业完成了全工序超低排放改造，涉及粗钢产能约4.59亿吨；40家钢铁企业完成部分工序超低排放改造公示，涉及粗钢产能约1.42亿吨。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-9-4）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：观察政策发力的节奏》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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