行情回顾（9.18-9.20）：
中信钢铁指数报收1214.91，上涨0.49%，跑输沪深300指数0.83pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场处于震荡之中，商品价格有色表现好于黑色。七月政治局会议后，强调了短期经济目标的达成对于衔接中长期发展的重要性，要求加快落实今年既定的政策方针。8月份开始政府债发行加速，家电汽车以旧换新等措施也逐步发挥效用。同时三季度商品市场库存调整后，目前黑色商品库存都处于历史极低位置，一旦需求回升后会带来价格极大弹性。同时在政策思路上提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。我们期待有进一步的相关政策出台。钢铁行业目前盈利水平不佳，整体处于周期底部位置，重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，我们需要关注供给端产业政策出台。如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂继续增产，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.1%，环比+0.2pct，同比-9.0pct；91家电炉产能利用率为45.5%，环比+1.5pct，同比-10.0pct；五大品种钢材周产量为808.0万吨，环比+0.9%，同比-11.9%；本周长流程产量连续第三周回升，日均铁水产量增加0.5万吨至223.9万吨，增幅继续收窄，前吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为982.8万吨，环比-4.2%，同比-12.2%，钢厂库存为399.4 万吨，环比+1.7%，同比-7.0%；钢材总库存持续去化，环比下降2.6%，降幅较上周收窄3.4pct，社库继续下行，厂库环比回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费844.5万吨，环比-5.2%，同比-10.8%，其中螺纹钢周表观消费222.4万吨，环比-11.0%，同比-21.9%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢与热卷需求均下行，呈现出旺季不旺特征，建筑钢材周成交量为11.4万吨，环比-8.4%；本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率增至10%，环比+3.9pct。
行业技术改造指南发布，政策利好有望延续。据证券时报，工业和信息化部9月20日发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，其中指出到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%，涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，利好钢铁下游需求修复；近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均生铁产量回升
本周长流程产量连续第三周回升，日均铁水产量增加0.5万吨至223.9万吨，增幅继续收窄，前吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量回落。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.1%，环比+0.2pct，同比-9.0pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为223.9万吨，环比+0.2%，同比-10.0%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为45.5%，环比+1.5pct，同比-10.0pct。
Ø 五大品种钢材周产量为808.0万吨，环比+0.9%，同比-11.9%。
Ø 螺纹钢周度产量为194.2万吨，环比+3.4%，同比-23.9%。
Ø 热卷周度产量为301.3万吨，环比-0.3%，同比-4.6%。
据证券时报，工业和信息化部9月20日发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，其中指出到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%，涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，利好钢铁下游需求修复；近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。
1.2.库存：总库存降幅收窄
钢材总库存持续去化，环比下降2.6%，降幅较上周收窄3.4pct，社库继续下行，厂库环比回升。
Ø 五大品种钢材周社会库存为982.8万吨，环比-4.2%，同比-12.2%。
Ø 螺纹钢周社会库存321.5万吨，环比-9.7%，同比-37.2%。
Ø 热卷周社会库存332.9万吨，环比-2.0%，同比+12.2%。
钢厂库存环比回升：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为399.4万吨，环比+1.7%，同比-7.0%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存143.9万吨，环比+4.6%，同比-19.3%。
Ø 热卷周钢厂库存88.8万吨，环比-3.0%，同比+0.6%。
1.3.需求：表观消费环比走弱
本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢与热卷需求均下行，呈现出旺季不旺特征，建筑钢材成交量周均值为11.4万吨，环比-8.4%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为844.5万吨，环比-5.2%，同比-10.8%。
Ø 螺纹钢周表观消费222.4万吨，环比-11.0%，同比-21.9%。
Ø 热卷周表观消费310.8万吨，环比-1.6%，同比+1.2%。
本周建材成交下行：
Ø 截至9月20日，建筑钢材成交量周均值为11.4万吨，环比减少8.4%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅走弱，澳洲巴西发运量显著增加，到港量环比略降，疏港量回落，港口库存小幅去化；当前日均铁水产量增加，需求端有所改善，但外矿发运量增加，港口库存仍处于历史同期高位，继续观察政策利好对铁矿需求的支撑力度。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数92.6美元/吨，周环比-2.1%，同比-25.6%。
Ø 澳洲铁矿发运量1879.0万吨，环比+15.1%，同比+15.2%。
Ø 巴西铁矿发运量796万吨，环比+20.1%，同比+7.4%。
Ø 45港口铁矿到港量2155.4万吨，环比-2.8%，同比-2.0%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量302.2万吨，环比-3.0%，同比-10.9%。
Ø 45港口铁矿港口库存15308.6亿吨，环比-0.5%，同比+32.1%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比-4天，同比+1天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格平稳，独立焦企产能利用率小幅回落，加总库存微降，钢厂库存仍维持低位，近期钢厂铁水产量回升，双焦需求有所改善，价格有望偏强运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1650元/吨，周环比持平，同比-29.6%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率68.6%，周环比-0.4pct，同比-7.9pct。
Ø 焦炭加总库存810.8万吨，周环比-0.1%，同比-4.6%。
Ø 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比持平，同比增加0.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格小幅上涨，即期毛利小幅改善
现货价格方面：本周钢材现货价格小幅上涨，旺季预期及需求端政策仍支撑钢价底部，短期钢价有望偏强运行，关注后续需求释放情况。
Ø Myspic综合钢价指数为121.9，周环比+0.3%，同比-17.1%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3320元/吨，周环比持平，同比-12.6%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3310元/吨，周环比-0.3%，同比-14.2%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为145元/吨，周环比+15元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3240元/吨，周环比+0.3%，同比-20.8%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3140元/吨，周环比+0.3%，同比-19.7%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为-88元/吨，周环比+27元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利继续改善；电炉方面，废钢价格走高，短流程吨钢毛利环比下行。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3360元/吨与3586元/吨，毛利分别为-44元/吨与-395元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3513元/吨与3739元/吨，毛利分别为-180元/吨与-530元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2210元/吨，周环比+4.2%，同比-17.8%。短流程螺纹即期现货成本为3636.7元/吨，毛利为-326.7元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2736.81点，上涨1.21%，沪深300指数报收3201.05点，上涨1.32%。中信钢铁指数报收1214.91点，上涨0.49%，跑输沪深300指数0.83pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。
个股方面，钢铁板块上市公司有36家上涨。
涨幅前五：银龙股份、八一钢铁、方大炭素、河钢资源、杭钢股份，涨幅为4.8%、4.0%、3.4%、3.1%、3.0%。
跌幅前五：中南股份、永兴材料、本钢板材、海南矿业、久立特材，跌幅分别为5.3%、5.2%、4.8%、3.8%、2.8%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年8月会员企业环保情况
2024年1-8月，重点统计钢铁企业用水量651.56亿立方米，同比增加10.81亿立方米，同比增长1.69%。高炉煤气产生量6180.57亿立方米，同比下降4.58%。转炉煤气产生量541.79亿立方米，同比下降0.29%。焦炉煤气产生量357.93亿立方米，同比下降1.74%。高炉煤气利用率98.83%，比上年同期提高0.28个百分点。转炉煤气利用率98.27%，比上年同期下降0.16个百分点；焦炉煤气利用率98.67%，比上年同期提高0.29个百分点。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-9-20）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：库存降幅收窄》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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