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昨天美股调整，来得猝不及防。
上半场，纳斯达克100指数跌幅超过2个百分点，下半场，跌幅才收窄至-1.36%。
造成指数下跌最大的2支股票：NVIDIA ，Tesla。
虽然我近期不断强调，Apple、NVIDIA和Tesla股票的估值，和当下业绩来比，估值状态很高，但是目前并没有打破这种高估值的外在力量。
现在美国处于等待特朗普政权上台的政治空窗期、也没有重大的经济数据出炉，部分投资者还处于圣诞假期之中。
看来看去，能够影响股市估值的变量，就是作为全球大类资产定价之锚的美国10年期国债到期收益率了。
周五，美国10年期国债到期收益率升至4.629%，接近7个月以来的高点。
从根本上决定股市估值的是DCF公式（未来现金流贴现公式），分子端是企业经营的业绩，分母端是无风险利率。
如果在某段时间，大科技公司和传统行业巨头公司经营向好，比如迎来了技术突破、宏观经济向上的拐点，那么，短期分母端无风险利率的上涨为估值公式带来的拖累作用，是比不过分子端企业经营业绩（预期）的推升作用的。
但是，如果在另一段时间，分子端变量的利好已经被股市充分消化，而进入了一段缺乏催化剂的状态，那么分母端变量无风险利率（美国10年期国债到期收益率）的向上反弹，将对股市估值产生影响，到期收益率越高，对股市估值的压力就越大。
过去3年时间，2022、2023、2024年美国股市的走势，任何一个时间片段拿出来复盘，都遵从这2种作用变量实时博弈的结果。
幸运的是，在2023全年和2024年前9个月，哪怕处于加息或者高息环境，大科技公司受益于宏观经济复苏、AI科技革命爆发，分子端变量往上的力度，远大于分母端高利率的往下拖累作用，使得我们见证了高息环境下，大气蓬勃的科技牛市。
站在2024年12月底的时间点，再放长时间望远，无风险利率的波动是在一个上限、下限都明确的区间内波动的，即使2025年美国通胀有二次反弹的可能性，但是现在4.629%的到期收益率也已经很高了，市场消化的程度接近充分了，再反弹向上的可能性不高、对股市心理冲击的边际效应也在慢慢降低。
决定股市走势的根本，还是在于主要上市企业的经营，包括技术进步、商业模式优化、改善经济交换和信息流通的效率。
2025年，虽然面临特朗普关税、移民和透支财政等多项政策的负面冲击，但是减税、放松监管、加大石油生产力度的预期，叠加上可能再降息2次的预期，美国宏观经济会继续沿着复苏的轨道深入发展。
华尔街接近一半的卖方策略分析师，预计标普500指数在2025年的涨幅区间是10-15%。
纳斯达克100指数中，大公司的集中度高于标普500指数，那么纳斯达克100指数的目标涨幅，被预测到15%以上。
虽然不及2024、2023年的涨幅，但是毕竟在2年大涨的基础上再预期实现的涨幅，这预期也不低了。
所以，无论是昨天，还是2025年任何一次的大调整时发生时，别恐慌，心里一定想着，终点一定是美好的。
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但是，这代表，2025年的投资策略，最好的依然满仓，甚至是以低于5%的融资成本，持有杠杆到年底吗？
我们先不考虑2025年的特殊性，回顾一下历史，看看普通年份的统计规律。
根据Carson Investment Research的统计结果，标普500指数的回撤呈现出如下历史特点：
3%幅度的回调：每年7.3次，51天一次；
10%幅度的回调：每年1.1次，331天一次；
15%幅度的糟糕回调：每年0.7次，1年半一次；
20%幅度的熊市回调：每年0.4次，2.7年一次技术性熊市。
无论何种回调，发生得都非常迅疾，事先并没有明显的信号来预示。
纳斯达克100指数，从2009年以来，也呈现出这种统计规律。
也许有一部分人能够预料到15%以上幅度的回调，但是10%以下幅度的回调很难躲。
至少我自己这么多年，没有空仓躲过任何一次。
• 要么卖早了，回调的底部点位，都比自己早卖的点位高；
• 要么卖晚了，等我反应过来要止盈的时候，回调已经结束了，开始往上涨了；
• 要么买早了，跌了3%后加仓买或者融资买，结果跌到-5%；跌到-5%后买，结果跌到-10%；跌到-10%买，结果跌到-15%；
• 要么买晚了，根本没有买在最低点。
虽然每个投资者都想躲掉短期的回撤，但是，要精准算出来见顶、见底的发生时间和具体点位，是极其困难的。
我早就放弃了精准预测短期走势的努力。
但是，面对2025年预期涨幅降低、政策波动加大、可能有二次通胀的大形势，不预测，不代表不能更加灵活、机动地应对。
至少，我在2025年，不能再使用过去2年就一直坚持的策略：1年半对跟踪纳斯达克100指数的ETF、2024年上半年对跟踪纳斯达克科技市值加权指数的ETF（即A股的：纳指科技ETF）满仓持有，同时开启1:1的融资杠杆。
进入1月份，我随时会考虑在上涨阶段，将当前的杠杆卸掉（A股的1:1融资操作、美股的TQQQ品种），以本金部分仓位，守株待兔。
一旦遇到纳斯达克100指数回调超过5个百分点，那么我不奢望加仓或者融资上杠杆的时机正好是最低点，而是会迅速加大仓位；如果当时本金的仓位已满，也会慢慢上融资杠杆；
只要指数再创新高，那么会是卸掉杠杆、降低本金仓位的良机，继续蛰伏，守株待兔，等待下次调整良机。
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2024年是我的资产净值攀升台阶的1年，我人生的前半生任务已经圆满地完成了。
从2025年开始，我生活的主要旋律是Enjoy Life，重心放到家庭的生活品质上。
大家都知道，我公众号文章发布的频率，是远远低于我在私密知识圈子的分享次数的。
这1个月，蜂拥而入加入私密知识圈子的人数不胜数，我在上面分享信息和观点的形式多样、随时随地可进行，也不设次数和篇幅。
二者都是我依托的分享平台，但是从2025年开始，知识星球社区的重要性，将远远超过微信公众号。
美国资本市场在2025年的逻辑，不再如2023和2024年那么纯粹、脉络清晰；市场的走势也可能一波三折。
美国大科技、消费公司，原有现金奶牛业务进入了攻坚阶段；AI技术和产品也到了大规模商业化阶段，必须刺刀见红，不容得一点瑕疵了。
所以，虽然我对美股的主观观点是长期看涨的，但是也会在多空之间，短暂切换，以规避可能的回调、捕获可重仓的机会。
仅仅接收我的公众号长文中的政治、金融、科技等领域客观信息和主观观点，来作为你研究、投资参考之用，在2025年就显得远远不够了。
还有最后3天。
3天过后，我的私密知识圈子的加入门槛，就要提高了。
提高门槛的目的，也是为了保持闭门社区的精英、专业的特色不随着声望日隆而被稀释掉。
过去的5年时间，4400+人意识到了信息茧房需要被击碎、认知需要重塑、环境需要融入，他们的坚强执行力，保证了他们的人生轨迹，从此在康庄大道上疾速延伸。
我不希望你缺席。
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