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业绩符合预期，看好微逆+储能后续成长性
点评
■ 事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现收入9.08亿元，同比-14.78％；实现归母净利1.88亿元，同比-46.16%；实现扣非归母净利1.85亿元，同比-44.37%。分季度来看，24Q2公司实现收入5.76亿元，同比+18.90％，环比+73.91%；实现归母净利1.20亿元，同比-30.11%，环比+78.78%；实现扣非归母净利1.19元，同比-25.53%，环比+79.20%。总体来看公司业绩符合预期，环比改善显著。
■ 单季度费用管控能力改善，净利率环比提升。费用方面，24Q2公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.16%、7.75%、-5.66%、12.10%，环比-3.45Pcts、-3.82Pcts、+1.55Pcts、-3.45Pcts，季度间费用率显著改善。盈利能力方面，24Q2公司销售毛利率、净利率分别为46.62%、21.07%，环比-2.47Pcts、+1.04Pcts，得益于费用管控能力的提升，尽管毛利率有所下滑，但是公司24Q2净利率环比提升。
■ 产品矩阵持续完善，光储并进打开成长天花板。24H1公司微逆和监控设备实现收入7.49亿元，毛利率为53.22%，与23年全年相比提升2.9Pcts，微逆/监控设备销量分别为61.42/14.44万台。24H1公司推出全球首款5000W微型逆变器MiT，该产品专注于工商业场景，质保长达25年（传统逆变器为10年），该产品采用4路MPPT，确保每块光伏组件均能输出最大发电量，并且具有启动电压低的特点，耐高温、严寒等极端天气，从而延长发电的有效时长。我们认为MiT产品的发布有助于公司打开工商业市场，进一步拓宽下游应用场景，从而提升微型逆变器的渗透率和公司市占率。
储能方面，24H1实现收入1.37亿元，毛利率为17.02%，与23年全年相比提升0.4Pcts，上半年公司推出了全球首款AC耦合微型储能新品MSMicroStorage（MS-A2系列），MS能够100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。
■投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为25.44/37.43/48.51亿元，归母净利润分别为6.01/8.43/10.72亿元，对应PE分别27x/19x/15x。公司为国内微逆领先企业，储能业务放量在即，维持“推荐”评级。
■ 风险提示：下游需求不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。
■ 盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：禾迈股份（688032.SH）2024年半年报点评：业绩符合预期，看好微逆+储能后续成长性
对外发布时间：2024年9月1日
报告撰写：
邓永康 SAC编号 S0100521100006
林誉韬 SAC编号S0100524070001
朱碧野 SAC编号S0100522120001
王一如 SAC编号S0100523050004
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