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短期业绩承压，多业务协同发展
点评
■ 事件：2024年8月29日公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入46.09亿元，同比-12.46%；归母净利润为0.70亿元，同比-73.78%；扣非后净利润为0.15亿元，同比-93.27%。
■ 多业务协同，六氟磷酸锂优势显著。从产品看，2024H1 氟基新材料营收11.55 亿元，占比 25.06%，毛利率 8.02%；电子信息材料营收 5.88 亿元，占比12.75%，毛利率 21.82%；新能源材料营收 13.39 亿元，占比 29.04%，毛利率14.14%；新能源电池营收 6.24 亿元，占比 13.54%，毛利率 2.20%。其中新能源材料是公司重点业务，产品包括以六氟磷酸锂（LiPF6）、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等为代表的电解质盐。公司重视技术自主，产品性能出色，现有高纯晶体六氟磷酸锂产能 6.5 万吨，与众多新能源领域上下游客户建立了股权合作或者技术合作项目。今年上半年，公司六氟磷酸锂产销规模保持增长，但产品售价持续下跌， 使得主营业务毛利大幅下降。从区域看，公司始终重视出海，尤其是六氟磷酸锂客户涵盖国内主流电解液厂商，并出口韩国、日本、欧洲等地区，产销量位居全球前列。2024H1 海外业务营收 6.87 亿元，占比 14.91%。展望未来，随着行业供需矛盾逐步缓解，公司将有望凭借技术、客户、产能优势提高盈利水平。
■ 产品力过硬，一体化降本。公司 LiFSI 具有电导率高、热稳定性高、耐水解等诸多优势，公司利用新技术进行生产，生产成本大幅下降，为广泛商用创造了条件。此外，公司具备多种电解质盐的技术储备及研发能力，目前六氟磷酸钠产品已商业化量产，客户涵盖多家主流钠离子电池和电解液厂商。在保障强大产品、力的同时，公司高度重视一体化布局带来的降本，公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂 →锂电池”完整的产业链，成本优势显著，并持续推动技术迭代与创新，不断优化生产流程，进一步巩固并强化自身的成本优势。
■ 新能源电池业务蓬勃发展。截至 2024 年 6 月底，公司锂离子电池和钠离子电池累计产能已达 8.5GWH，产品涵盖方形储能类电池、轻型车圆柱类电池以及快充类三元软包电池。公司规划生产的新能源电池在 400 公里以下车用、备电、家储应用领域有较强的竞争力，快充类电池产品也在加速推广应用中。
■ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 103.1、131.3 和 158.9亿元，同比变化-13.6%、+27.3%和+21.0%；实现归母净利润 2.2、4.8、7.7亿元，同比变化-57.6%、+120.8%和+61.7%。当前股价对应 2024-2026 年市盈率分别为 55、25、15 倍，考虑公司技术优势明显，维持“推荐”评级。
■ 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。
■ 盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年半年报点评：短期业绩承压，多业务协同发展
对外发布时间：2024年9月1日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006
李孝鹏 SAC编号S0100524010003
席子屹 SAC编号S0100122060007
赵丹 SAC编号S0100524050002
朱碧野 SAC编号S0100522120001
王一如 SAC编号S0100523050004
李佳 SAC编号S0100523120002
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