电新行业2024中报总结：重视供需双视角下的投资机会 【民生电新】

业绩阶段承压，重视供需双视角下的投资机会

■ 电新板块整体业绩表现承压，重视有效需求和有效供给视角下的投资机会。我们共统计了276家上市公司，24H1板块共实现营收16714亿元，同比下降11.26%，归母净利润856亿元，同比下降51.99%。

24H1是电新板块总营收首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选：

情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电），结构需求看超额收益（大储、逆变器）；

情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、锂电）。

■ 新能源车板块：业绩处于下行期，部分环节有望盈利见底。2023年行业需求增速放缓，90家上市公司合计实现营收16461.80亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润1203.54亿元，同比下降31.07%。单季度来看，2024Q1实现营收3318.01亿元，同比下降14.27%；Q1实现归母净利润194.73亿元，同比下降42%，主要受到原材料减值计提、产品价格下降等因素影响。

■ 新能源发电板块：1）光伏：供需过剩导致主链盈利承压，辅材环节仍有盈利。光伏板块24H1合计实现营收5513.55亿元，同比下降18.30%；归母净利润32.16亿元，同比减少95.49%，利润降幅较大主要由于主链企业基本处于亏损状态，一体化组件中天合、晶科微利，阿特斯凭借美国光储市场保持一定盈利；逆变器企业盈利能力总体较好，后续有望受益于欧美需求复苏和新兴市场起量。2）风电：主机厂盈利回暖，海缆业绩兑现度较好。风电行业24H1实现营收1837.42亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润91.62亿元，同比下降21.24%。分行业来看，之前被诟病同质化程度比较高的塔筒管桩环节，在战略和业务结构上的差异化选择逐渐有了雏形；海缆环节的业绩兑现度相对较好；主机厂以金风为代表，逐步开始演绎盈利修复的逻辑；零部件环节反映了一定的价格压力。3）储能：2024年上半年储能板块实现营收2788亿元，同比下降8%；实现归母净利润325亿元，同比下降2%。2024Q2储能板块实现营收1518亿元，同比下降6%；实现归母净利润180亿元，同比增长1%。

■ 电力设备板块：收入同比小幅提升，归母净利同比持平。电力设备板块24H1合计实现营收2073亿元，同比增长5%；实现归母净利润159亿元，同比下降21%。（剔除特变电工硅料部分影响后，24H1板块实现归母净利润128亿元，同比持平）。

■ 工控板块：业绩稳步提升。工控行业24H1合计实现营收326.34亿元，同比增长16.84%；归母净利润为35.36亿元，同比增长4.65%；低压电器板块24H1合计实现营收533.54亿元，同比增长3.59%；归母净利润为26.21亿元，同比增长8.33%。

■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■ 重点公司盈利预测、估值与评级：

电力设备与新能源业绩总结

1.1 电新板块整体业绩表现承压，估值处于历史较低位置。电力设备与新能源板块中我们共统计了276家A股/港股上市公司在2024年上半年的情况， 2024H1板块共实现营收16713.62亿元，同比减少11.26%，归母净利润856.43亿元，同比减少51.99%。

板块整体盈利能力有所下滑。盈利能力方面，2024H1板块整体毛利率为21.15%，同比下降2.73Pcts，净利率为3.72%，同比下降4.94Pcts。

估值分位处于历史底部区间。复盘过去3年市盈率变化，目前电新板块基本已经处于历史较低位置。我们拉取了本篇报告的276家电新板块公司，划分成了新能源车、新能源发电、电力设备和工控四个板块。结果显示，新能源车、新能源发电、工控板块处于近3年的4.20%、6.10%、7.90%分位，处于较低估值区间，电力设备板块处于40.70%分位。

1.2 有效需求与有效供给视角下的投资机会展望

我们回顾了从2018年至今的业绩总结，24H1是电新板块总营收历年上半年首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选：

情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电），结构需求看超额收益（大储、逆变器）；

情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、锂电）。

新能源汽车板块中报概况

我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、LFP正极7家、负极5家、隔膜5家、电解液9家、零部件4家、结构件7家、铜箔2家、氢燃料3家、设备10家、锂资源5家，共计89家上市公司（另有电驱电控7家、两轮电动车5家）。

新能源车板块业绩短期下行。2024年上半年行业需求增速放缓，89家上市公司合计实现营收6097.66亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润409.51亿元，同比下降36.36%。分季度来看，2024Q1实现营收2849.77亿元，同比下降14.47%；实现归母净利润170.60亿元，同比下滑44.03%；2024Q2实现营收3247.89亿元，同比下降9.04%；Q2实现归母净利润238.91亿元，同比下滑29.45%。利润同比有所下降的原因主要在于碳酸锂价格剧烈波动，中游材料厂商减值计提较大，中游材料供需关系仍未改善，处于盈利下行阶段。

2024H1业绩表现分化。从细分领域看，营收增速最高的3个环节依次为铜箔、零部件、结构件，营收分别同比增长13.15%、10.41%、4.18%；归母净利润同比增速表现不一，其中结构件、LFP正极增速领先。2024Q2，业绩同样存在分化；营收方面，铜箔、零部件表现突出，分别同比增长30.75%、8.32%；归母净利方面，结构件、电池、LFP正极依旧维持高增速，分别同比增长25.79%、13.50%、21.38%，零部件同比增长4.74%。受上游原材料价格变动影响，其他细分板块Q2归母净利均同比下降。

各环节毛利率方面：2024H1，零部件厂商、电池、负极分居前三位，分别为23.50%、22.84%、20.68%；2024Q2，零部件厂商、电池、负极依旧分居前三位，毛利率分别为23.49%、22.77%、20.28%。此外，受上游原材料价格以及大宗商品价格波动影响，24Q2部分板块毛利率同比降幅较大，隔膜下降9.60Pcts，电解液同比下降3.36Pcts。

2.1 新能源汽车细分行业一：电池

2024H1电池板块营收同比下降，盈利能力提升。在89家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能10家。2024H1，10家公司合计实现营收2587.06亿元，同比降低7.34%。其中宁德时代营收仍大幅领先于行业内其他企业，2024H1实现营业收入1667.67亿元；欣旺达位居第二，实现营收239.18亿元；从归母净利来看，2024年上半年10家公司实现归母净利263.43亿元，同比增长12.77%。2024Q2该10家公司合计实现营收1379.04亿元，同比下降5.90%；实现归母净利144.22亿元，同比增长13.50%。

毛利率逐步回暖。自2016年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。2024H1电池厂降本增效成果显著，行业平均毛利率为22.84%，较2023年全年上升2.52Pcts。从10家公司对比来看，2024H1宁德时代的毛利率最高，为26.53%；2024Q2宁德时代毛利率最高，为26.64%。

2.2 新能源汽车细分行业二：正极材料

正极企业2024H1营收有所下降。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、容百科技、长远锂科等10家企业，2024H1三元正极企业实现营收799.48亿元，同比下降11.97%；归母净利润42.06亿元，同比下降8.02%。LFP正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等7家企业，LFP正极企业24年H1总计实现营收568.11亿元，同比下降11.35%，实现归母净利润28.64亿元，同比增加109.25%。

单季度来看，三元正极方面，2024Q2该10家企业总计实现营收413.72亿元，同比下降9.09%；总计实现归母净利润21.73亿元，同比下降0.59%。LFP正极方面，2024Q2该7家企业总计实现营收291.57亿元，同比增长0.83%；实现归母净利16.00亿元，同比增长21.38%。

2024H1盈利能力稳中有进。2024H1，三元正极行业平均毛利率为12.44%，LFP正极材料行业平均毛利率为12.31%。其中，三元正极2024H1毛利率TOP3分别为伟明环保、厦门钨业、当升科技，毛利率分别为45.75%、19.02%以及14.10%；LFP正极毛利率TOP3分别为湘潭电化、龙佰集团、华友钴业，毛利率分别为31.11%、27.53%以及16.57%。

2.3 新能源汽车细分行业三：负极材料

负极企业2023年上半年营收、净利润均有所下降。负极环节主要包括璞泰来、中科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份5家企业，2024H1总计实现营收251.60亿元，同比下降25.83%；实现归母净利润14.76亿元，同比下降52.54%。单季度来看2024Q2该5家企业总计实现营收134.47亿元，同比下降22.77%；归母净利润8.49亿元，同比下降47.64%。

负极板块毛利率24年H1同比呈现小幅上行趋势。负极材料2024H1平均毛利率为20.52%，同比增长1.27Pcts；2024Q2行业平均毛利率20.30%，其中排名最高的企业为璞泰来，毛利率27.89%，排名第二的企业为贝特瑞，实现毛利率21.53%。

2.4 新能源汽车细分行业四：隔膜

2024H1隔膜行业营收稳步增长，净利润出现下滑。隔膜上市公司主要为恩捷股份、星源材质、中材科技等5家企业，2024H1隔膜企业总计实现营收190.63亿元，同比增长11.70%；总计实现归母净利润2.91亿元，同比减少79.28%。其中，中材科技实现营收105.40亿元，同比下降14.86%；恩捷股份2024H1实现营收47.83亿元，同比下降14.10%。2024Q2该5家企业总计实现营收106.61亿元，同比下降17.69%；总计实现归母净利润5.53亿元，同比下降72.96%。

隔膜毛利率仍处于下降通道。隔膜2024年上半年行业平均毛利率为19.93%，同比下降11.58Pcts。2024Q2行业平均毛利率18.61%，其中毛利率最高的企业为星源材质，24Q2毛利率为28.13%，其次为恩捷股份，毛利率23.06%。

2.5 新能源汽车细分行业五：电解液

2024H1业绩小幅下滑，盈利有望率先见底。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等9家上市公司。从行业整体看，2024H1电解液行业实现营收392.59亿元，同比减少6.01%，实现归母净利11.16亿元，同比减少59.74%。2024Q2电解液行业实现营收215.87亿元，同比增长2.21%；实现归母净利润6.85亿元，同比下降50.22%。

电解液行业毛利率从2016年开始持续下降，主要源于电解液核心材料六氟磷酸锂价格的大幅度下降。而由于电解液采用原材料+加工费模式，短期内可以完全传导六氟磷酸锂、VC等添加剂涨价压力，2024H1，电解液行业平均毛利率为13.62%，同比下降-5.17Pcts；领先企业毛利率均不同程度有所下降，其中天赐材料2024H1毛利率为18.85%，2024Q2毛利率为18.28%；新宙邦2023H1毛利率为27.88%，2024Q2毛利率为28.37%。

2.6 新能源汽车细分行业六：铜箔

铜箔主要企业2024H1营收同比略有增长。铜箔行业主要统计了两家上市公司，诺德股份和嘉元科技。2024H1铜箔行业总收入为48.09亿元，同比增长13.15%，其中诺德股份实现营收23.86亿元，同比增长9.82%，嘉元科技实现营收24.23亿元，同比增长16.62%；2024H1铜箔行业实现归母净利润-2.64亿元，同比转亏。而2024Q2诺德股份实现归母净利润-0.65亿元，同比转亏；嘉元科技业绩归母净利润-0.57亿元，同比转亏。

毛利率下降明显。2024H1由于行业需求增速放缓，盈利承压，毛利率下滑趋势明显。其中，诺德股份毛利率下降至5.49%，嘉元科技毛利率降至1.70%。而从2024Q2来看，诺德股份毛利率为5.76%，嘉元科技毛利率为1.70%，毛利率下降明显。

新能源发电板块中报概况

板块业绩整体下滑明显。新能源发电板块共有115家上市公司列入统计，2024H1新能源发电板块合计实现营收9710亿元，同比减少13.23%；归母净利润358亿元，同比减少68%。

全行业供给过剩，盈利能力持续下行。2024H1新能源发电板块毛利率/净利率分别16.92%/1.87%，同比分别下降4.94/7.87Pcts。

3.1 新能源发电细分行业一：光伏

24H1板块收入与利润同比双降。光伏行业共有65家上市公司列入统计，从统计结果来看， 2024H1实现营业收入5513.55亿元，同比减少18.30%，实现归母净利润32.16亿元，同比减少95.49%。

毛利率略有下滑，资产负债率整体上行。由于光伏行业发展迅速，新进入者较多，行业竞争有所加剧，2024H1毛利率与净利率分别为14.52%/2.82%，同比分别下滑6.98/8.39Pcts。而从资产负债率来看， 2024H1标的企业平均资产负债率为54.17%，与2023年全年相比上涨2.50Pcts。

3.1.1 硅料

硅料价格进入下行通道，全行业盈利承压。硅料行业主要统计大全能源、通威股份两家企业。2024H1硅料行业总营收483.81亿元，同比下降41.98%；归母净利润-38.00亿元，同比下降121.47%；平均毛利率与净利率分别为4.88%/-11.47%，同比下降41.03/46.73Pcts。

3.1.2 硅片

硅片价格持续下跌，营收利润均受影响。硅片行业主要统计TCL中环、京运通、弘元绿能、隆基绿能、双良节能五家企业。2024H1五家硅片环节标的实现总营收684.42亿元，同比减少44.80%；实现归母净利润-48.07亿元，同比减少-165.21%。2024H1硅片行业平均毛利率与净利率分别为-4.38%/-23.69%。硅片行业表现下行趋势主要是由于上游原材料成本下行传导，我们预计随着硅片企业陆续减产，库存水平下降，价格有望抬升。

3.1.3 电池片

电池片行业选取通威股份、钧达股份、爱旭股份三家企业， 2024H1电池片行业实现总营收553.33亿元，同比下降44.52%%；实现归母净利润-50.41亿元，同比下降133.28%。我们认为，随着跨界厂商部分产能的退出和PERC占比的持续下降，电池片环节出清或将迎来加速，叠加部分厂商海外布局的展开，电池片环节格局与盈利有望持续向好。

3.1.4 组件

组件行业主要统计了中来股份、东方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、阿特斯。2024H1组件行业实现总营收2016.03亿元，同比下降21.85%；实现归母净利润-44.21亿元，同比下降118.12%%。2024H1组件行业平均净利率-3.99%，同比下降-12.28Pcts。

3.1.5 金刚线

金刚线行业主要统计了美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技。2024H1金刚线行业实现总营收78.27亿元，同比减少4.80%；实现归母净利润4.30亿元，同比减少73.20%。盈利能力方面，受到硅片行业盈利下行，价格压力传导影响，金刚线环节毛利率有所下滑，2024年H1金刚线行业平均毛利率为18.46%，与2023年全年相比下降12.16Pcts。

3.1.6 胶膜

胶膜行业主要统计了福斯特、海优新材、鹿山新材、上海天洋、赛伍技术五家企业。2024H1胶膜行业实现总营收156.73亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润8.01亿元，同比下降4.04%；平均毛利率11.09%。

3.1.7 逆变器

逆变器行业主要统计了锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、固德威、德业股份、昱能科技七家企业。2024H1逆变器行业实现总营收460.03亿元，同比上升3.42%；实现归母净利润69.59亿元，同比下降8.47%%；平均毛利率33.93%。

3.1.8 焊带

焊带行业主要统计宇邦新材、同享科技、威腾电气三家企业。2024H1焊带行业企业合计实现营收48.19亿元，同比增长47.79%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长10.93%。盈利能力方面，受到大宗原材料价格波动以及主链盈利承压，价格压力向上传导影响，24H1焊带环境毛利率有所下滑，我们认为，随着大宗原材料价格有所回落，叠加电池新技术迭代带来的新品迭代，焊带环节盈利能力后续有望迎来修复。

3.1.9 接线盒

接线盒行业主要统计通灵股份、快可电子两家企业。2024H1接线盒行业实现总营收13.36亿元，同比下降1.84%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降22.47%；平均毛利率19.64%。

3.1.10 玻璃

玻璃行业主要统计福莱特、南玻A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技五家企业。2024H1玻璃行业实现总营收265.84亿元，同比增长1.93%；实现归母净利润25.30亿元，同比增长9.67%。

3.1.11 银浆

银浆行业主要统计帝科股份、聚和材料两家企业。2023全年银浆行业实现总营收198.93亿元，同比增长93.69%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长121.34%。2024H1银浆行业实现总营收143.52亿元，同比增长87.44%；实现归母净利润5.32亿元，同比增长12.72%。

3.1.12 支架

支架行业主要统计中信博、振江股份、清源股份、意华股份四家企业。2024H1支架行业实现总营收93.79亿元，同比下降45.56%；实现归母净利润5.82亿元，同比下降29.07%。其中中信博得益于海外市场的持续发力，2023年全年与2024年H1业绩表现亮眼，2023年中信博实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%，实现归母净利润3.45亿元，同比增长676.58%；2024H1实现营业收入33.76亿元，同比增长75.73%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长135.86%。

3.2 新能源发电细分行业二：风电

风电行业共有30家上市公司，主机厂5家、铸锻件9家、塔筒管桩6家、海缆7家、叶片模具3家列入统计。从统计结果看，行业在2024年上半年实现营收1837.42亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润91.62亿元，同比下降21.24%。

Q2营收环比上升，需求有所好转。分季度来看，2024Q2风电行业实现营业收入1065亿元，同比减少1.71%、环比增长37.93%，实现归母净利润57.31亿元，同比下降10.49%，环比增加67.04%。总体来看，二季度行业需求端的压力或得以释放，需求有所好转。

毛利率有所改善，资产负债率下降。毛利率方面，风电行业2024H1算术平均法下毛利率约为19.23%，得益于产业链降本举措和原材料价格降低等因素，毛利率有一定改善。资产负债率持续下降，2024H1资产负债率47.66%，行业内企业资金状整体有所改善。

3.2.1 主机厂

主机环节共有电气风电、运达股份、金风科技、明阳智能和三一重能5家公司纳入统计。2023年合计营收为1220.96亿元，同比增长2.63%，归母净利为28.53亿元，同比下降63.26%；2024H1合计营收为471.25亿元，同比增长5.30%，归母净利为23.12亿元，同比下降11.10%。主机厂以金风为代表，逐步开始演绎盈利修复的逻辑，部分企业毛利率有所回升。

3.2.2 铸锻件

铸锻件主要有振江股份、广大特材、日月股份、恒润股份、新强联、宏德股份、金雷股份、通裕重工、海锅股份9家公司纳入统计。2023年合计营收为266.67亿元，同比增长4.09%，归母净利为18.35亿元，同比增长8.32%；2024H1合计营收为116.99亿元，同比减少10.64%，归母净利为6.26亿元，同比下降42.60%，业绩下降反映了一定的供需格局影响下的价格压力。

3.2.3 塔筒/管桩

塔筒/管桩环节有天顺风能、大金重工、海力风电、润邦股份、天能重工、泰胜风能6家公司纳入统计。2023年合计营收为299.68亿元，同比增长15.44%，归母净利为17.32亿元，同比下降5.92%；2024H1合计营收为99.47亿元，同比减少26.05%，归母净利为9.25亿元，同比下降35.56%。

3.2.4 海缆

海缆环节共有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆、宝胜股份和太阳电缆7家公司纳入统计。2023年合计营收为1903.46亿元，同比增长6.45%，归母净利为76.61亿元，同比增长8.36%；2024H1合计营收为954.07亿元，同比增加6.02%，归母净利为44.68亿元，同比减少5.54%，整体表现相对稳健，业绩兑现度较好。

3.2.5 叶片模具

叶片模具环节共有中材科技、双一科技和时代新材3家公司纳入统计。2023年合计营收为441.77亿元，同比增长15.72%，归母净利为26.98亿元，同比减少31.68%；2024H1合计营收为195.64亿元，同比减少6.46%，归母净利为8.30亿元，同比下降53.22%。

3.3 新能源发电细分行业三：储能

储能板块收入及利润持续增长。储能行业共有25家公司列入统计，从统计结果看，2024年上半年储能板块实现营收2788亿元，同比下降8%；实现归母净利润325亿元，同比下降2%。2024Q2储能板块实现营收1518亿元，同比下降6%；实现归母净利润180亿元，同比增长1%。

毛利率有所回升，资产负债率略有下降。毛利率方面，储能行业平均毛利率在2016年-2020年波动平缓，维持在30%以上2021年为26.71%，2022年下降至25.57%。2023年储能行业整体毛利率小幅上行至26.48%，2024年上半年储能行业毛利率微跌至26.28%。从资产负债率来看，储能行业资产负债率略有下降，2024年上半年行业而平均资产负债率为50.52%，同比增长0.09pct。

电力设备板块中报概况

2024年电力设备板块公司业绩保持增长。电力设备板块共有63家上市公司列入统计，本文选取特高压、智能化、输配电、电表4个行业进行分析。2024年上半年板块合计实现营收2073亿元，同比增长5%；实现归母净利润159亿元，同比下降21%。单季度来看，24Q2实现营收1170亿元，同比增长6%；实现归母净利润94亿元，同比下降16%。（剔除特变电工硅料部分影响后，24H1板块实现归母净利润128亿元，同比持平）。

盈利能力方面，2024H1板块整体盈利略有下滑，判断主要系大宗材料价格波动小幅影响。24H1毛利率为27.20%，同比下降0.87 pct；净利率为6.61%，同比下降2.57pcts。24Q2毛利率/净利率分别为27.40%/7.65%。

细分行业方面，2024年上半年收入增速排名前三的行业分别为电表、输配电设备、配网智能化，增速分别为19.50%、17.11%、8.75%。

从归母净利润情况来看，24H1归母净利润增速排名前三的行业分别为电表、输配电设备、配网智能化，增速分别为20.13%、15.41%、4.03%。（其中特高压板块若剔除特变电工硅料部分影响后，24H1特高压板块归母净利润同比增长30%）。

4.1 电力设备板块细分行业一：特高压

受益特高压建设进度加速，特高压行业业绩保持稳定增长。特高压行业主要包括6家上市公司（中国西电、特变电工、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。2024H1特高压板块实现总营收725.50亿元，同比下降0.43%；归母净利润47.92亿元，同比下降45.63%。（剔除特变电工硅料部分影响后，24H1特高压板块归母净利润同比增长30%）。

毛利率整体维持稳定水平，梯队差距明显。利润率方面，2024年上半年特高压行业平均毛利率22.71%，较上年下降0.52pct；24Q2平均毛利率22.33%。其中，长高电新、平高电气、许继电气等毛利率排名靠前，24H1毛利率分别为36.38%、23.53%、20.90%，24Q2毛利率分别为36.95%、22.37%、22.74%。

4.2 电力设备板块细分行业二：智能化

跟随电网投资增长，电网智能化行业实现稳健增长。智能化行业共有21家公司列入统计。2024年上半年行业共实现营收465.84亿元，同比增长8.75%；归母净利润实现44.30亿元，同比增长4.03%。2024Q2智能化行业共计实现营收279.55亿元，同比增长4.90%；归母净利润33.13亿元，同比增长7.19%。

行业毛利率水平企稳，稳定在30%以上水平。2024年上半年行业平均毛利率为30.39%，同比减少1.33pcts；其中，毛利率TOP3的公司分别为远光软件（58.56%）、宏力达（48.64%）、科汇股份（44.21%）。2024Q2平均毛利率为30.31%，同比增加7.33pct；其中，毛利率TOP3公司分别为远光软件（56.66%）、宏力达（48.31%）、科汇股份（44.60%）。

4.3 电力设备板块细分行业三：输配电设备

输配电设备行业业绩实现高速增长。输配电板块共有9家公司列入统计。2024年上半年行业共实现营收173.92亿元，同比增长17.11%；归母净利润实现16.82亿元，同比增长15.41%。2024Q2共计实现营收101.02亿元，同比增长16.87%；归母净利润10.05亿元，同比增长6.22%。

行业毛利率水平企稳，稳定在23%以上水平。2024年上半年行业平均毛利率为22.63%，同比减少0.85 pct；其中，毛利率TOP3的公司分别为思源电气（31.75%）、新特电气（29.07%）、伊戈尔（24.56%）。2024Q2平均毛利率为22.43%，同比下降1.44pcts；其中，毛利率TOP3公司分别为思源电气（32.54%）、新特电气（26.32%）、伊戈尔（24.77%）。

4.4 电力设备板块细分行业四：电表

电表行业业绩保持高速增长。电表行业主要包括6家上市公司（迦南智能、海兴电力、安科瑞、三星医疗、炬华科技、林洋能源）。2024年上半年实现总营收84.07亿元，同比增长19.50%；归母净利润28.42亿元，同比增长20.13%。2024Q2电表行业共计实现营收84.07亿元，同比增长11.35%；归母净利润18.57亿元，同比增长20.48%。

毛利率整体维持稳定水平，梯队差距明显。利润率方面，2024年上半年电表行业平均毛利率36.37%，较上年增长2.42pct。行业毛利率较为稳定，其中炬华科技、安科瑞、海兴电力毛利率较高，2024年上半年毛利率分别为47.74%、47.07%、44.20%。

工控板块中报概况

5.1 工控板块细分行业一：工控

2024年上半年营收持续增长，净利小幅下跌。工控行业统计了包括汇川技术、鸣志电器、伟创电气等在内的14家上市公司。2024年上半年行业合计实现营收326.34亿元，同比增长16.84%；归母净利润为35.36亿元，同比减少4.65%。2024Q2工控行业合计实现营收187.77亿元，同比增长17.61%；归母净利润21.75亿元，同比减少1.57%。

24Q2毛利率略有下滑。近年来行业平均毛利率水平的波动下行趋势逐渐企稳，2024年上半年平均毛利率为35.39%，同比上升1.20pcts；24Q2毛利率提升至35.10%，同比上升0.86pct。2024年上半年毛利率TOP3企业依次为维宏股份（60.43%）、伟创电气（39.47%）、蓝海华腾（39.23%）；2024Q2毛利率TOP3企业依次为维宏股份（61.33%）、蓝海华腾（40.02%）、雷赛智能（39.14%）。

5.2 工控板块细分行业二：低压电器

行业稳定增长，龙头拉开身位。低压电器行业共统计了6家上市公司（公牛集团、正泰电器、众业达、天正电气、宏发股份、良信电器）。2024年上半年行业实现营收533.54亿元，同比增长3.59%；归母净利润为54.47亿元，同比增长8.33%。2024Q2低压行业实现营收262.70亿元，同比增长4.85%；归母净利润28.26亿元，同比增长15.03%。

行业毛利率回升，头部企业优势凸显。从毛利率上看，2024年上半年行业平均毛利率水平为28.47%，较上年同比上升0.28pct；行业TOP3格局稳定，公牛集团、宏发股份、良信股份2024年上半年毛利率分别为42.94%/34.78%/32.26 %。

投资建议

6.1 新能源汽车

电动车是长达10年的黄金赛道，我们维持24年国内1150万辆电动车销量预期，增速超20%，重点关注三条主线：

主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点关注：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：复合集流体【宝明科技】、【元琛科技】；硅碳负极的【元力股份】等。

6.2 新能源发电

6.2.1 光伏

海内外需求预期旺盛，产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：

1）关注直接面向终端业主，不受主链供给问题影响且受益于产业链价格下行带来的需求增长的支架环节【中信博】【振江股份】【意华股份】【清源股份】等，新兴市场需求高增叠加欧洲去库加速，看好逆变器公司业绩增长的持续性，重点推荐，关注【阳光电源】【德业股份】【锦浪科技】【艾罗能源】【上能电气】【通润装备】【固德威】【禾迈股份】【昱能科技】等。

2）关注受益电池迭代及需求量增的辅材【宇邦新材】【威腾电气】【同享科技】【帝科股份】【聚和材料】等；有望受益于组件排产起量的【福斯特】【福莱特】等。

3）主链中建议关注N型新技术领先及现金流稳健、具有自身α与成本优势的企业，建议关注【协鑫科技】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【隆基绿能】【通威股份】【仕净科技】【爱旭股份】【钧达股份】等。

6.2.2 风电

1）海风，弹性环节管桩（关注天顺风能、海力风电、泰胜风能等）；海缆（关注东方电缆、中天科技、亨通光电等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、东方电缆、运达股份、天顺风能、三一重能、明阳智能等；

3）适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

6.2.3 储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景一：大储的核心在于商业模式，关注【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；

场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；

场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

6.3 电力设备与工控

6.3.1 电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。

主线三：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】【东方电子】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

6.3.2 工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，关注Tier 1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier 1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

思路三：国内领先的内资工控企业有望受益，关注【汇川技术】【禾川科技】【雷赛智能】【麦格米特】等。

风险提示

政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；

行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。