核心观点
医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能。2018-2020年医保基金累计结余增速下滑，2018、2019两年当期结余增速几乎为0，2023年累计结余增速下滑至2009年以来最低点，我们认为仍与老龄化趋势加剧、医保覆盖范围扩大相关。2023年当期结余增速是2011年以来首次告负，基金总收入增速7.9%，而总支出增速达14.4%，主要原因可能是疫后医疗需求明显复苏。2024年1-7月医保统筹基金支出增速显著高于收入增速。
2024年医保谈判/竞价和续约规则与去年基本相同，看好创新药以价换量。我国一共进行了8轮针对创新药的医保药品谈判，首次入选的创新药品，价格平均降幅基本都在40-62%之间，绝大多数创新药进入医保之后实现了以量换价，销售额大幅增长。以2018年医保谈判品种来看，价格平均降幅57%，销售额全部实现了正增长，第1年销售额平均增幅高达1024%。再以2019年医保谈判品种来看，新增品种价格平均降幅61%，销售额几乎全部实现了正增长，第1年销售额平均增幅高达2692%。
2024国谈初审结果公布，关注重点品种谈判结果。本次574个申报药品中440个通过初步审查，与2023年（570个药品390个通过）相比，申报和通过初步形式审查的药品数量都有所增加。
目录内续约/新增适应症国产新药相关标的：贝达药业(贝福替尼)、恒瑞医药(达尔西利、氟唑帕利和卡瑞利珠单抗)、和黄医药(赛沃替尼)、百济神州(替雷利珠单抗和泽布替尼)、亚盛医药(奥雷巴替尼)、君实生物(特瑞普利单抗)、康辰药业(尖吻蝮蛇凝血酶)、前沿生物(艾博韦泰)、罗欣药业(替戈拉生)、微芯生物(西达本胺)、冠昊生物(本维莫德)等。
目录外国产新药相关标的：康方生物(依沃西单抗和卡度尼利单抗)、迪哲医药(舒沃替尼和戈利昔替尼)、恒瑞医药(泰吉利定)、泽璟制药(重组人凝血酶)、京新药业(地达西尼)、信达生物(托莱西单抗)、人福医药(磷丙泊酚二钠)、海思科(克利加巴林)、信立泰(福格列汀)、上海谊众(紫杉醇胶束)等。
风险提示：药品价格大幅下降风险，产品放量不及预期风险，其他政策风险。
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