巴菲特对于投资范围和投资难度的一个讨论。我觉得很多投资者投资失败毁于觉得自己懂东西太多了。听了很多投资理念，但就是做不好投资，收益率低好多还常年亏损。懂是一个形容词或动词，是否懂，取决于主观的判断和分析。所以不同人对懂的理解的差别是很大的
。巴菲特在评估懂不懂时，是用了贴现率这一个指标，我理解这可以是一个容错率另外一种体现。巴菲特和芒格讨论业务时，我觉得很有意思的地方是他们讨论一些指标和数值时，对这个数值和指标的定义，我理解和常规投资圈是有很大区别的，通过他们的定义其实可以看到他们理解的投资的差异是什么。
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提问：巴菲特先生早上好，我是来自纽约的Ed Walzak，我是一名学生，也是您投资理念的崇拜者。我想知道在确定公司的内在价值时，你说过你会预测公司未来多年的收益，然后通过折现率计算现值。我的问题是，您在折现未来收益时要求的风险溢价是多少? 换句话说今天的利率约为7%，那么如果以可口可乐为例你会以什么利率计算现值？
巴菲特：我们经常被问到这个问题，我们在过去的年报中已经回答了一些关于使用什么贴现率的问题。我们现在使用的是长期政府利率。我们不擅长预测利率走势，所以在利率非常低的时候，我们可能会使用高一点的利率，我们不会把风险因素本身放在一起。因为从本质上讲你做的是贴现未来的现金，现金来自风险业务或者所谓的安全业务是一样的。因此从自来水公司这种将存在100年的企业所产生的现金与从某种高科技公司产生的现金价值没有什么不同。高科技公司的现金流会更难估计，因此你在计算时一定要用更大的折现率。但如果你决定用某个价格支付时，你会发现你根本无法估计它未来的现金流，这是我们在分析大多数公司时发生的情况。但我们依然选择使用政府债券收益率进行折现，我们只投资我们可以看到未来的企业，当然你无法完美地预见它的未来，我们对企业也会区分对待。如果我们对企业的理解低于一定程度就不投了，我们只投资我们非常了解的业务，并且是在不分析所有折现率下的情况，这个只是在玩数字游戏。我们认为一个将在五年内发生大变化的行业来说，是没法得到一个确切的数字，买入它基本上就是在投机。但你说我会在折现率上增加额外6%来估值，我认为这是无稽之谈。它可能看起来很数学，但在我看来它是胡言乱语。你最好坚持用你能理解的企业政府债券收益率折现，然后低价买入它，查理?
芒格：是的，过去使用的折现率比现在的要大。
巴菲特：伙计们，他就只能说这些了。
