我理解这有一部分是一个关于巴菲特和伯克希尔的投资策略的队很多国内股民和个人机构投资者适用性问题。由于规模和税收存在，特别是规模，巴菲特的投资策略被限制在一个更小范围内了。我印象他回答过另外一个问题，如果他年轻很多岁，回到很小规模资金的时候，他的投资策略会有很大不同。如果你看彼得林奇最开始掌管麦哲伦基金的头3年，收益率是非常高的，也是有类似原因，当然彼得林奇收益率高另外一个原因是他的基金投资范围比绝大多数同时期基金是大很多的，可以投一些其他人无法投的品类。
提问：下午好，巴菲特和芒格先生，非常感谢您的智慧和您的所有投资建议。我是Adrian Sherr，来自香港。以前的香港，会有人在100岁生日的时候与女王在白金汉宫一起喝茶。虽然我不知道你们在美国有什么仪式，但我希望在2030年我会回来看着你们在白宫做50个俯卧撑。
巴菲特：10个行不行？
提问：我的问题分为两个部分，首先在1968-1969年，你清算了所有合伙公司，我猜除了持有伯克希尔的股份，当时的你已经完全退出了市场。在2000-2001年，你提到在未来干年中，市场大概率收益率会不怎么样。尽管有500亿美元的现金，你们仍然选择在市场上投入大量的资金。我的第一个问题是：今天的投资环境与1968-1969年的投资环境有何不同?在这种情况下是什么让你可以放心地继续大量投资?
巴菲特：我们确实拥有某些证券，但现在的价格我们可能不会购买。有些证券我们会买，有些不会买。虽然我们对已经拥有的东西都感到满意，但我们不愿意再投入更多资金，所以我们在一些证券上处于—种既不会买也不会卖的状态，这个决定与我们交易的规模有关。如果我们持有价值数十亿美元的股票，每一只股票都有100股的话，决定买进还是卖出就比较容易了。但我们在试图买卖我们拥有的大头寸时，会面临巨大的成本，这其中会包括税收。我们都非常喜欢这些生意，我们没有任何不满意。我只是不想在这个位置买更多，但我们对我们自己持有大量股权的生意并没有感到不满。尽管如此，我们持有的普通股占我们内在价值的比例低于历史上的任何时期。只有少数例外，比如1969年底，我们清算了合伙公司，我们没有通过购买股票或持有股票来发表任何重大声明，说我们认为这是一个特别有吸引力的持有股票的时机。我们对可口可乐没有感到不满，对美国运通也没有感到不满。我们对富国银行或穆迪更不会感到不满，这些都是我们拥有的非常优秀的企业。我们会以今天的价格购买它们吗？答案是我们不会。我们有大把的钱，我们以后可能会买更多，更有可能在以后买进更多，而不是现在卖出这些投资。但因为规模税收的成本存在，我们持有的部分股票会存在一种既不会买也不会卖的情况，我们至今没有看到更有吸引力的股票，我们也不认为市场有那么多的愚蠢。市场远不如大约5年前愚蠢，查理?
芒格：最近关于伯克希尔的一件有趣的事情是，如果你看看我们在股票市场上做的最后四五笔投资，数目很大，大概是几十亿，但相对于伯克希尔的整体规模却很小，我们的持有股票记录与过去最好的日子很像。在我们只能够用少量资金去投资时，收益相当不错。我们目前面临的问题是我们现金很多，但我们已经告别了过去靠小资金的赚钱记录，我不认为这是一个永久的状态，但它也永远不会消失，我们能够部署大量的资金，最终以非常满意的价格买到优秀的公司。而最近一段时间，我们以非常令人满意的速度投资了少量资金。有钱赚总比没有好，规模虽小，但也有几十亿美元。
