宏观策略分析
上周，国内方面，10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安就“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”发表讲话。蓝佛安表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。这项政策将是近年来出台的支持化债力度最大措施，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。同时，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本，并允许专项债收购存量住房或土地，土储专项债重启。蓝佛安还表示，逆周期措施还有其他政策工具，正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
海外方面，美国最新披露的9月CPI同比上涨2.4%，超出预期值2.3%，核心CPI同比上涨3.3%，超出预期和前值3.2%。此外，美国10月5日当周首次申请失业救济人数突然跃升33000人至25.8万人，高于预期的23万人和前值22.5万人，创2023年8月初以来的最高值，9月28日当周，持续申领失业救济金人数也暴增了42万人，达到约186万人。
上周成长和金融风格表现占优，市场在大幅上涨后回调，杠杆资金节后第一个交易日流入1070亿元，创历史新高，多头快速入场后，后续承接资金不足，市场普跌。行业视角，上周表现较好的是电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）、银行（-0.77%），表现较差的是社会服务（-8.7%）、传媒（-8.6%）、房地产（-8.8%）。
利用三季报选股。节后第一个交易日，沪深300开盘价计算的股债性价比指标即达到均值+2倍标准差，估值极值后，市场回调明显，截至上周五，沪深300股债性价比指标介于均值和均值+1倍标准差之间。从成交量来看，市场快速调整，后续成交量维持情况下，市场可能逐步企稳。当前为三季报密集披露期，在市场风险依然较高的情况下，可以利用三季报筛选仍具估值性价比的个股。
海外层面，美国9月CPI略超预期，往后看去年同期基数走低情况下，后续CPI读数可能回升，二次通胀可能性上升。
权益市场
上周市场走势震荡，市场成交额虽然较国庆之前有所回落，但仍维持在较高的位置，说明市场的风险偏好得到了明显提升。目前基本面并没有出现明显变化，但是市场对政策的预期强烈了很多。货币和财政政策都在积极转向，因此可以预期经济基本面后续有望更加快速地回暖，那么投资者对后市预期可以更加积极。
在美国降息的大背景下，全球流动性宽松，这有助于提供较好的外部环境。当前，市场整体仍处于估值较低的位置，随着政策转向和基本面复苏，A股中长期投资价值依然明显。
债券市场
上周利率高开低走，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周下行1.3bps。国庆假期居民消费较中秋、端午有所改善，新政后二手房带看、签约量明显回暖，周二利率、股指大幅高开。但周二上午发改委发布会暂未透露更多增量政策信息，沪指高开后快速走低，受银证转账抽取银行间流动性、债基理财赎回量偏高等影响，前半周债市内部品种明显分化，长端利率债跟随股债跷跷板效应快速修复，短债、信用债、存单利率则延续大幅回调。周三中午财政部公告将于周六召开发布会，但未能进一步提振市场预期，股市延续盘整，利率债利率加速下行，信用债后半周也开启抢券行情，利率大幅修复，全周收益率曲线趋于平坦化，中长债表现偏强。
整体来看，上周权益市场进入盘整状态，债券资产短线修复，但资金面偏紧、存单供需格局偏差、信用赎回压力较大等负债端问题仍然突出，长端利率表现反而偏强。展望而言，我们认为后续有几点需要关注：（1）从PMI、钢铁及地产等高频数据来看，本轮政策刺激大概率有基本面配合，市场还需要消化短复苏的预期差；（2）从季节性角度看，历年9-11月，利率往往易上难下，今年暂时也没能逃脱这一规律；（3）今年债市主要暴露的是久期风险，而9月下旬的调整速度过快，机构换手并不充分，国庆后率先修复的仍然是长端利率，这就导致长端的隐含波动风险迟迟得不到释放；（4）9月底调整后，国债7年-10年、30年-10年的利差仍然大幅偏离历史波动区间，曲线的形态并未完全回归常态。
因此总体来看，我们认为目前市场潜在的波动率可能仍然不低，短端债券受益于降息引导资金价格中枢走低，可能表现相对更好。
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