最近，投资者们的心情可能颇为复杂。A股市场先是一路高歌猛进，随后又经历了回调，进入震荡拉锯阶段，可谓惊心动魄。与此同时，债市也面临着调整的风险。9月24日至10月8日，10年期和30年期国债收益率分别上升了15.5个基点和24.0个基点，回调幅度显著。
突如其来的反转让很多债基投资者的担忧不断加重：为何在权益市场火热的同时，我的债券基金却连续下跌？债市未来还会继续下跌吗？是否应该考虑赎回？别急，小麒麟一一为您道来。
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“924发布会”和“926政治局会议”接连释放货币、地产、资本市场等重磅利好政策，基本面和政策面的双重预期修复，带动市场风险偏好快速升温，股市向好势头明显。此外，联储降息后外资回流，内外因素共振，推动股市在国庆前几个交易日快速上涨，短期内的赚钱效应显著。这使得部分资金，特别是避险资金，从债市流向股市寻求更高收益，资金的大规模转移引发了债券的调整。同时，随着债券市场波动加剧，部分投资者可能会选择赎回债券基金和理财产品，这种行为也会增加债市的调整压力。
目前来看，我们尚未观察到大规模踩踏性赎回，伴随本轮股市转移资金需求的降温和债券性价比的提升，债市或已企稳。
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其实，历史上也曾多次出现“股债双牛”现象。例如，在2014年-2015年，中国股市经历了一轮显著的上涨，而同期债市也呈现上升趋势。当时央行实施了多次存款准备金率和基准利率下调，引入定向降准，并创新性地推出了中期借贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF）等货币政策工具。由此可见，股市的上涨并不一定利空债市，关键在于上涨的驱动因素。
图：历次股市上涨时的债市表现
数据来源：Wind，区间为2005/01/07-2024/10/08，指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。
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短期内，考虑到制造业“秋旺”来临，地产也进入传统“金九银十”，同时政府债发行计划仍然偏高，我们预计本轮政策刺激大概率会伴随着基本面的修复，债市可能还需要消化经济短复苏的压力，后续市场波动可能仍然偏高。
但是，从长期来看，经济基本面或许是影响债市长期走势的重要因素。我国经济环境仍处于新旧动能转换的过渡期，当前基本面修复需要低利率环境支持，这并不支持债市走势彻底反转。加之美联储年内仍将可能继续降息，未来国内降准降息仍然可期，利率下行趋势或尚未结束。
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我们统计了历史上债市六次较大回调的回撤幅度及回本天数，可以看到：
中长期纯债型基金指数的历史最大回撤为-3.79%，最长回本天数为371天，平均回本天数为155天。
短期纯债型基金指数的历史最大回撤为-1.87%，最长回本天数为128天，平均回本天数为64天。
由此可见，债券资产呈现出明显的“牛长熊短”特征。历史上每次遭遇回调，均能在时间的帮助下修复回撤，并再次创新高，走出长期向上的收益曲线。
图：过去10年债市长期表现整体向上
数据来源：Wind，2014/09/30-2024/09/30中证全债指数走势。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。
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而且债券基金可以平衡资产组合的风险与收益，对于不同风险偏好的投资者都具备一定适配性：
对于风险偏好较低的投资者：
对于风险偏好适中的投资者：
对于风险偏好较高的投资者：
虽然可能会将更多的资金配置到股票等风险较高的资产上，但也可以适当配置一些债券基金，以降低组合的整体风险。
总而言之，债券基金在投资组合中起着提供稳健收益、平滑波动、降低风险的作用，是投资组合中的“压舱石”。如果投资者近期没有紧急的资金需求，且对股票市场的后续走势不确定，保留债券基金可以作为一种风险对冲的手段。
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