宏观策略分析
上周，国家统计局发布工业企业数据，10月规模以上工业企业利润同比增长-10.0%，9月为-27.1%，1-10月累计增速为-4.3%。库存方面，截至今年10月，库存同比为3.9%，前值为4.6%。量、价、利润率拆分来看，量价有所回落，收入增速小幅回升，利润率同比降幅收窄。11月制造业PMI为50.3%、前值50.1%；非制造业PMI为50%、前值50.2%。拆分结构看，制造业需求加快修复，内需、新出口订单指数均有明显改善。
海外方面，美联储发布11月FOMC会议纪要，主要内容包括若通胀能继续回落且就业市场保持韧性，则后续可以逐步降息（gradually）至中性利率水平；但货币政策路径并不是既定的（preset course），还是会根据后续数据变化而调整，经济运行趋势（trend）比数据点更重要。
上周消费和成长风格表现占优，市场受信息等因素催化整体呈上涨态势，周度层面风格反转。行业视角，上周表现较好的是纺织服饰（7.7%）、商贸零售（7.3%）、轻工制造（5.4%），表现较差的是有色金属（-0.6%）、公用事业（-0.1%）、煤炭（-0.2%）。
市场可能逐步进入新的政策预期期。截至2024年11月14日两融绝对金额处于2015年1月以来98%分位，10月上交所新增开户数接近2015年5月水平，说明当前市场行情受到散户推动影响，后续市场的斜率和方向或仍将取决于散户资金波动。市场逐步缩量企稳后，临近12月中央经济工作会议前夕，市场可能重新预期增量政策，意味着市场下行风险也相对可控。
权益市场
上周，A股市场仍然活跃，成交量虽然环比下降，但日均成交额仍超过1.5万亿。主要宽基指数多有个位数上涨，小市值股票整体涨幅超过大盘股。行业层面，纺织服装、商贸零售、轻工、社服、传媒、美容护理等行业涨幅在4%以上，有色、公用事业、煤炭、家电、汽车、石油石化、建筑装饰等低估值红利类板块涨幅靠后。
就近期宏观、中观经济数据来看，11月PMI数据进一步改善，地产成交量仍然维持10月的活跃状态；消费刺激政策对家电、家居等领域的需求拉动效果明显；10月社零、出口等数据环比进一步有改善，固定资产投资、社融等数据则尚未有显著改善。市场在等待、观察经济数据的进一步变化，以验证各类政策颁布后的效果。12月的中央经济工作会议、特朗普胜选后的政策颁布、俄乌冲突的进展，也是牵动市场神经的重点。
展望未来，综合当下的A股估值水位、A股运行的时间周期和上下空间，经济刺激的预期和效果，我们认为应当对权益市场保持信心，并通过行业的优化配置、个股的精选来追求胜率和收益空间。在无风险利率、债券等其他资产收益率处于低位的比价优势下，众多成熟稳定、股息率较高的权益类资产，其价值重估仍有较大空间。很多估值仍处于低位的优质龙头公司，新兴成长领域的人工智能等行业，周期成长领域的新能源等行业的景气度反转机会，也值得投资者关注。
债券市场
上周利率继续走低，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周下行6.3bps。上周一MLF平价续作9000亿，降准虽未落地，但银行资金融出有所回升，月末资金面整体维持平稳。周初债市做多情绪较为高涨，利率突破月内低点，周中部分机构率先止盈，叠加12月初重要会议预期影响，利率短线盘整，后半周进入地方债供给高峰，一级市场认购情绪较好，现券二级成交利率进一步突破下行，10年国债活跃券利率再度逼近2.0%关口，收益率曲线平坦化下行。
整体来看，上周利率突破下行，逼近前低，10年国债期货创出新高，市场提前配置特征明显，从统计的角度看，往年11月大多是利率在四季度的阶段性高点，而今年由于基金的提前配置，利率反而逼近了年内低点，行情开启早于往年；市场消化掉巨量供给后，配置力量的动能仍然存在，但是就大类资产比较而言，目前股票、商品等风险资产的配置力量的动能仍然显著高于924政策之前，加之年末基本面仍在复苏通道，债券利率要继续向下趋势突破，可能需要更强的触发剂。因此我们认为，当前利率行情的潜在波动性较高，需要关注短期利率波动放大的可能性。
风险提示：本文作者为张媛、范驾云、孟若为，观点仅代表个人，不代表公司立场。文中所列举的个券/股仅为方便展示之用，不表明对相关标的投资价值或一定盈利的保证。本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化且仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
