宏观策略分析
上周，国内方面，10月28日，央行公告，决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。
10月29日，省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班在中央党校（国家行政学院）开班，习近平总书记强调，各地区各部门要认真贯彻中央政治局会议确定的一系列重大举措，把各项存量政策和增量政策落实到位，打好组合拳，切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务。
此外，最新公布的PMI数据显示，10月官方制造业PMI录得50.1%，预期49.9%，前值49.8%。主要细分项中，生产指数为52%，回升0.8个百分点，强于预期和季节性；新订单指数为50%，小幅回升0.1个百分点；新出口订单指数为47.3%，较上月下滑0.2个百分点；进口指数为47%，较上月上升0.9个百分点。10月非制造业PMI录得50.2%，前值50%。
海外方面，美国10月新增就业人数大幅下降至1.2万人，不及预期的11.3万人，为2020年以来最低水平，8月和9月新增就业人数合计下修11.2万人；失业率持平于4.1%，符合预期；时薪增速环比上涨0.4%，略高于预期的0.3%，前值由0.4%下修至0.3%。
上周成长和稳定风格表现占优，题材概念股表现较好。等待宏观事件落地。本周国内十四届全国人大常委会会议即将召开，美国大选结果即将出炉，以及美联储11月FOMC会议也将召开，伴随一系列宏观事件落地，市场可能重新选择板块和方向。上周高位股跳水后，若本周宏观事件利好经济弹性提升，顺周期方向可能领涨，否则可能继续是板块之间的快速轮动。A股三季报披露完毕，全A非金融盈利继续下滑，但是一级行业中，煤炭、建材、电力设备、建筑装饰和计算机降幅收窄，后续政策落地生效，未来企业盈利可能触底向上。
权益市场
上周市场指数普遍调整，上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，沪深300下跌1.68%，创业板指下跌5.14%，科创50下跌5.19%。周涨幅前三的板块为房地产+6.01%、钢铁+4.65%和商贸零售+4.56%，周跌幅前三的板块为国防军工-3.38%、通信-3.28%和医药生物-2.90%。上周公布10月PMI，10月制造业PMI指数为50.1%，时隔5个月重回扩张区间。
上周A股上市公司三季报披露完毕，受益于保险板块净利润大幅回升，全A盈利环比回升，但剔除金融和石油石化后，盈利降幅扩大。全A 2024前三季度净利润累计同比+0.03%，其中Q3单季度同比+5.03%，环比Q2明显改善；但剔除金融和石油石化后，前三季度净利润累计同比-7.31%，Q3单季度同比-9.36%，降幅进一步扩大，反映了在总需求疲弱的情况下，企业盈利恢复较慢。
自9月下旬一揽子增量政策落地之后，经济数据企稳回升。10月制造业PMI超季节性回升0.3pct至50.1%，时隔5个月重回枯荣线以上。住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。此外，受益于以旧换新政策，预计10月汽车、家电销售继续回暖。
市场方面，近期A股市场在9月下旬大幅上涨之后维持震荡，市场热度不减，成交量维持较高水平。我们看好一揽子增量政策落地后四季度的经济表现，认为可以坚持自上而下，关注新质生产力、科技创新以及设备更新和消费品以旧换新的结构性机会。
债券市场
上周利率震荡走低，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周下行1.3bps。上周央行新推出买断式逆回购工具，首期期限6个月、共5000亿操作落地，跨月资金面总体维持平稳。10月PMI读数虽回到荣枯线上，但市场反映不大，政策预期继续主导前半周债市波动节奏，利率延续窄幅横盘，周五受美国大选、美联储议息会议、人大会议等多个关键时间节点临近影响，海内外市场风险偏好快速走低，叠加跨月后资金利率整体回落，利率加速下行，收益率曲线趋于陡峭。
展望来看，本周人大会议即将召开，经过前期多轮消息影响，债市对增量政策的预期逐步趋于混沌不清，我们认为可以基本明确的有两点：一是政策态度比规模更重要，目前政策稳增长意愿已经相当坚决，况且从前期高层表态来看，政策规模本身可能也相当可观；二是从PMI、高频数据来看，基本面的复苏还在延续，特别是此前作为短板的地产销售、建筑开工指标都有不错的表现，若这一趋势得以持续，利率可能还要消化更大的复苏预期差。
因此我们延续前期的观点，在年末配置行情启动之前，利率可能还要消化掉基本面的岁末年初向上弹性，短久期债券表现可能相对更加稳定。
风险提示：本文作者为徐骥、张媛、刘欢、孟若为，观点仅代表个人，不代表公司立场。文中所列举的个券/股仅为方便展示之用，不表明对相关标的投资价值或一定盈利的保证。本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化且仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
