宏观策略分析
上周，国内方面，中国海关总署公布的最新贸易数据显示，10月出口（以美元计价）同比增长12.7%，前值增2.4%；进口下降2.3%，前值增0.3%；贸易顺差957.2亿美元，前值817.1亿美元。国家统计局发布的最新通胀数据显示，10月CPI同比0.3%，预期0.4%，前值0.4%。中国10月PPI同比-2.9%，预期-2.5%，前值-2.8%。
此外，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措，决定增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。财政部部长蓝佛安在随后举行的新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。
海外方面，美国前总统特朗普凭借在摇摆州的大胜，成功战胜民主党候选人哈里斯，赢得新一届美国总统大选。11月美联储议息会议决定将联邦基金目标利率区间下调25bp至4.5%-4.75%，与预期保持一致。
上周金融和成长风格表现占优，顺周期和成长风格轮动上涨。行业视角，上周表现较好的是计算机（14.4%）、国防军工（12.2%）、非银金融（12.0%），表现较差的是银行（1.4%）、公用事业（1.8%）、煤炭（1.6%）。
宏观事件落地，指数下行空间或有限。特朗普当选美国下一届总统，对风险资产影响较大的主要政策主张包括加关税、减税等，也是短期内最有可能落地的政策，国内一方面对美出口敞口2019年之后已经持续下降，另一方面需要等待特朗普更加明确的政策落地，可能才有对应的政策应对。全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，后续12月中央经济工作会议，市场可能继续对增量政策有所期待，支撑市场下限。
权益市场
市场震荡消化后，重新走出上升趋势。主题投资是市场活跃的方向，而绩优股上涨幅度偏弱。我们认为出现这种现象的原因可能有两个：一是股市当前的增量资金主要来自个人投资者，个人投资者容易受到市场本身影响；二是绩优股业绩增长稳定，短期爆发力一般不强。
我们仍将基于价值角度判断投资机会，合理价值以上的交易是财富的转移，合理价值以下的投资是价值创造与价值回归。当前绩优股具备一定性价比，仍然值得重点关注。
债券市场
上周利率震荡走低，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周下行3.4bps。上周央行逐步结束跨月后的大额净回笼，资金面维持均衡偏宽态势。现券继续围绕关键事件展开博弈，周中美国大选结果、美联储年内第二次降息落地，外围不确定性阶段性走低，利率小幅下行后横盘震荡，期间10月出口数据超季节性走强，但市场对此反应不大。周五人大会议表决结果落地，财政增量政策规模基本符合预期，利率冲低后小幅收高。全周收益率曲线略趋陡峭化下行。
上周债市围绕事件预期的交易基本落定，下一步交易重心或回归现实，我们认为值得关注的有几点：一是10月以来，经济数据自发修复的成色不错，叠加后续逆周期政策支持，基本面复苏大概率能够延续下去；二是年内增发债券规模不低，货币政策大概率在量上给予充分配合，9月末预告的年内第二次降准落地的可能性较大，但央行价格政策上是否跟进，尚需一定时间观察；三是岁末年初配置盘即将入场，但当前距离传统配置时点仍有一定距离。
因此我们延续前期的观点，在年末配置行情启动之前，利率可能还要消化掉基本面的岁末年初向上弹性，短久期债券表现可能相对更加稳定。
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