近期美国桥水联席首席投资官格雷格·詹森谈到，人工智能相关的投资迅速上升，其对经济周期的影响可能在这一技术被广泛应用之前就开始出现。同时，人工智能技术已经成为了全球现金最充裕的公司最关心的问题之一。
如今，构建在人工智能领域的能力已经达到了类似“军备竞赛”的程度。即使对于普通企业而言，通过人工智能实现生产率的提升还需要数年时间，但为了达到这一目标而对人工智能技术的大量投资，在短期内可能对经济增长和企业利润产生显著影响。这一投资的潜在规模会有多大？我们可以思考一下：如果企业面临生存风险，那么作为企业的所有者——那些拥有数万亿美元资产的人会投资多少？如果投资者相信一项新技术具有几乎无限的未来价值，那么会用多少资金进行投资？只要有少数投资者认可人工智能的重要性，由此产生的投资就会对经济产生重大影响。近期美国桥水联席首席投资官格雷格·詹森谈到，人工智能相关的投资迅速上升，其对经济周期的影响可能在这一技术被广泛应用之前就开始出现。同时，人工智能技术已经成为了全球现金最充裕的公司最关心的问题之一。在下文中，我们将分别阐述。与历史上的通用技术（例如蒸汽机，电力）一样，为了支持人工智能在整个经济中的广泛应用，需要构建一个庞大的基础设施。下图简要描述了与人工智能相关的支出在整个供应链中的流动情况，并列了一些公司在供应链中所处的位置。
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上述供应链将在人工智能方面投入的规模最终有多大，目前尚无定论。不过，从历史上看，重大的技术转型通常会推动投资的增加，其规模足以影响整个经济周期。下面，我们以计算机和互联网技术普及的时期为例，因为该技术同样需要非常广泛的相关投资，包括芯片、光纤电缆、软件等领域。当时大规模的投资集中在1990年代初的经济衰退到互联网泡沫结束之间的八年时间里，随着人们对该技术的热情高涨，造成了资本长期充裕，为资本支出提供了资金。在这期间，年均企业固定资产投资增速达到过去60年来的最高水平，推动了经济的周期性扩张，而这种扩张更多是由企业投资所驱动，而非传统的经济周期驱动因素。
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人工智能正逐渐被有投资能力的公司
视为关乎生存的要素，
这推动了投资热潮
快速发展人工智能技术的必要性显而易见。对于许多最大型的科技公司来说，人工智能既带来了现有核心业务被淘汰的风险，也提供了独特的机遇，让这些公司能够利用现有客户关系和资源，提供超越其他公司的人工智能工具。如今，这些公司的领导层越来越将人工智能视为一项关乎生存的技术。正如谷歌母公司Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在前段时间的财报电话会议上所说：“我认为向人工智能的转变是一次千载难逢的机遇”；人工智能“影响了整个公司”；以及“[这项技术]将影响每家公司的每种产品”。 虽然对人工智能的投资在短期内可能集中在科技公司，但几乎每家大型公司都面临着来自董事会的压力，要利用这一被视为“千载难逢”的机会。而且，无论是美国五大科技巨头还是整个美国企业部门，都有相当多的资金可以用于实现这一目标。下图展示了美国五大科技巨头和企业部门可投资金的规模。值得注意的是，下图甚至没有考虑上述公司和部门获得股权和债务融资的能力，而这些能力通常能够进一步推动投资繁荣。![]()
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目前，对人工智能领域的资本支出
在整体经济中所占份额仍然较小，
但预计在短期内将有所增加
如今，对人工智能领域的资本支出在整体经济中仍然占比较小。下图展示了人工智能领域投资在近年来的演变情况。如下图所示，虽然芯片公司的收入飙升（由英伟达推动），但自ChatGPT于2022年11月发布、对人工智能的热情急剧高涨以来，那些与人工智能相关的其他公司的销售额尚未出现大幅增长。与此同时，虽然今年一季度主要云服务提供商的资本支出（投资链中最窄的一环）在美国经济中的占比创下新高，但与人工智能相关的许多公司的资本支出并没有因为迫切需要建设人工智能而加速增长，仍然保持在长期趋势附近。
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展望未来，股票定价和分析师预测都反映出对与人工智能相关投资的显著增长的期望。通过观察与人工智能相关的行业的公司，我们发现，其股票表现在过去一年左右的时间里远超标普500指数，其中最直接受益的公司（例如芯片供应商）的股价增幅最大，而间接受益的公司的股价最近才开始出现增幅，且幅度比较适度。虽然与人工智能相关的某些领域看起来有点过热，但目前的估值还没有到泡沫水平；股价上涨基本上与短期盈利预期保持一致。不过话虽如此，我们也要注意到这些公司的短期盈利增长预期本身就是投资驱动的、具有投机的色彩，因为这些投资大多不是由技术的现有生产用途所支撑的。如果人工智能没有达到其潜力，那么投资会逐步消失。
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