美国4月经济数据走弱对美联储意味着什么？
文摘
财经
2024-05-28 08:01
上海
4月份美国包括CPI、零售销售和就业在内的经济数据都相比前几个月走弱，本文中，我们将分析这些数据并讨论它们对美联储政策的意义。
此前发布的4月份美国经济数据显示，包括CPI、零售销售和就业在内的经济数据都相比前几个月走弱。美国通胀数据符合预期，核心CPI同比增长4.0%（年化环比增长3.6%），增速低于今年年初。零售销售数据显示，4月份支出有所放缓。5月早些时候发布的就业数据显示，工资增速仍然稳健，但劳动力市场继续趋近平衡。在公布4月份美国CPI和零售销售数据后，债券上涨，标普指数因市场预期更加宽松而上涨。但是，我们的解读是，美国经济继续扩张，仅仅是速度有所放缓，而通胀仍高于目标，这让美联储没有理由收紧政策或按照市场预期的那样进行大幅宽松。下面，我们将分析这些数据并讨论它们对美联储政策的意义。4月份的CPI数据在很大程度上反映了推动通胀上升的因素的消退，不过通胀率仍处在略高于3%的水平。商品和住房通货紧缩仍在继续，但服务业通胀虽然没有上个月显著，却依然处于较高水平。增长从远高于潜在增速的水平下降至正常水平，但收入作为驱动本轮增长和通胀周期的要素，仍处在本轮周期中的高位。美国经济增速处在美联储能够接受的水平，并且通胀也从不太能接受的高位有所下降，意味着美联储可以保持耐心。收紧政策的紧迫性不大，但也没有必要进行显著的宽松。美联储可以选择对利率进行小幅调整，考虑到目前的通胀率，以及如果利率下降，许多贷款水平较低的行业可能会迅速增加借贷，市场定价反映出的显著降息预期（到今年年底降息两次，未来12个月降息约90个基点）可能存在一定的风险。
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最近的零售销售报告以及各种经济景气调查提供了一些经济正在放缓的证据。然而，零售销售只提供了观察消费者支出的部分视角（因为它主要只涵盖商品支出），而且这是一个易被干扰项。观察过去一年的数据我们发现，在增长强劲的情况下，零售销售数据却环比下跌。虽然调查结果显示经济前景有所恶化，但我们并不认为情绪的转变代表着支出前景的严重恶化。这是因为调查结果往往受到被调查者对通胀态度的影响，当能源和天然气价格加速上涨时，被采访者对未来的预期会变得更加消极。下图展示了来自密歇根大学的调查，体现了当前周期中调查结果的不稳定性。我们还展示了对就业条件的调查指标以及实际的就业数据，如图所示，它们之间出现了脱节。基于对调查结果和统计数据的观察，我们认为，我们正在经历支出的适度正常化，这并不足以支持美联储实施更激进的宽松政策。![]()
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大多数指标都表明，劳动力市场比疫情后的时期更加趋于平衡，但仍然很紧俏。在下图中我们展示了就业增长与经济增长的对比、以及失业率和工资增速——与过去一段时间相比，上述指标依然处于紧俏水平。低失业率继续推动收入增长，而强劲的收入正在支撑支出水平。由于私人部门信贷处于低位，资产负债表极其健康，较低的利率可能会导致信贷需求更加强劲，这可能会加剧通胀压力。![]()
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