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光伏行业供需研究框架
需求复盘展望：平价化+全球驱动趋势
趋 势 ：平 价 化 + 全球化 。过 去光伏需求主要为政策驱动， 政府补贴及政府项目对光伏 需求其主要支撑作用。目前 经济性逐步成为光伏装机动 力。光伏装机区域由集中向 分散发展，全球光伏装机过 去经历欧洲、中国为主导的 装机周期，目前新增装机向 全球扩散。需 求 驱 动 ：经 济 性 + 环 保 性 。能源转型成为全球共识，光 伏作为经济性最为突出的新 能源，全球需求长期向上格 局确定。
经济性拆解：降本增效带来经济性
经济性加持，光伏作为清洁能源优势突出。通过降本增效，光伏发电经济性不断提升，主要指标是平均度电成本LCOE。根据 IRENA数据显示，2023年全球光伏平均LCOE为0.044 USD/kWh，较2010年-90.43%，较2022年-12.00%。光伏装机成 本已达到除陆上风电外最低，下降幅度为各类清洁能源中最高，结合装机区位可行性，光伏成为最具经济性新能源。影响因素：从成本角度考虑，光伏装机受到组件成本、系统成本以及土地费用、融资成本等因素的影响；从收入角度，光伏 需求受发电量及单价影响。其中，发电量受系统性能及客观环境影响。近年组件持续降本增效是光伏LCOE提升主要动力。
短期需求：消纳问题突出拖累装机
光伏发电出力不稳定，消纳问题日益严重。光伏发电由日照 强度决定，一天内发电量波动大，给电网稳定性造成极大压 力。另外，发电高峰与用电高峰形成一定的时间错配，在12 点至15点的发电高峰易形成大量弃电。消纳问题导致短期装机需求受限。首先由于配电网容量限制， 光伏装机容量萎缩直接对需求造成影响，例如截止2024年中 全国分布式光伏红区达到370个。另外，消纳问题导致弃光 率逐年上升，叠加多省市实行峰谷价差引导消纳，电量及电 价损失造成光伏项目收益率不及预期，对需求造成负面影响。电力改革及电网建设助推光伏需求。新能源消纳问题成为当 前电力改革重点，《电力市场运行基本规则》、《关于启用 国家绿证核发交易系统的公告》等陆续发布。2024年2月6日， 发改委、国家能源局联合下发《关于新形势下配电网高质量 发展的指导意见》，提出：到2025年，配电网承载力和灵活 性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左 右充电桩接入能力。
长期需求：长坡厚雪，经济性及环保性加持
光伏优势突出，长期需求长坡厚雪。当前环保及国际地缘问题突出，新能源转型成为全球共识，同时收益性助推需求提升。另外，受益于降本增效推动价格快速下降，光伏组件成为经济性凸显。虽然受高基数影响，中国、欧洲等区域装机增速可能 放缓，但是美国及拉美、印度等新兴市场有望崛起。
供应端：近年大幅扩产，造成供需失衡
由 于 行 业 高 景 气 刺 激 ， 近 年 来 光 伏 产 能 大 量 落 地 。截 止 2023年 底 ， 国内硅料/硅片/电池片 / 组件 环 节的 产能已 分 别达到 230.07 万 吨 /9 53.74GW/929.83G W/919.90GW。 供 需 矛 盾 显 现 ， 扩 产 节奏明显放慢 。2024 年8月底，国内光伏产 业 扩 产 节 奏 明 显 放 缓 ， 较 2023 年底增速分别 为 16.92%/6.32%/16. 15%/14.61% 。预 计 后 续 随 着 产 能 出 清 及 终端放量 ， 供需结构 有望扭转。
供需指标1：产业链价格大幅下降，后续下探空间有限
产业链价格是重要供需指 标。光伏产业链价格更新 频率一般为周度，价格变 化直观反应供需关系。近一年来，产业链价格大 幅 下 降 。截 止 2024 年 10 月 31 日， N 型 多晶 硅 、N 型硅片M10、TOPCon电 池M10、TOPCon 组件M 10的平均价格分别约为4 2元/kg、1.02元/片、0.2 7 元 /W 、 0.71 元 /W ， 较 年初分别下降-50.59%、 -75.48%、-49.06%、-3 9.83%。目前价格下行趋 势有限，下降幅度趋缓， 各方协调下有望价格企稳 回升。
供需指标2：库存处于高位，逐步进入去库阶段
库 存 维 持 高 位 ， 供 需 关 系 导 致 库 存 压 力 较 大 。硅 料 、 硅片分别于今年3月、2月 快速累库，11月1日库存分 别为26.1万吨、39.27GW， 环比+6.10%、-1.23%；9 月 底 国 内 及 欧 洲 组 件 库 存 分 别 为 55.00GW 、 44.10 GW ， 环 比 -1.79% 、 9.70 %。库 存 边 际 逐 步 去 化 ， 预 计 后 续 逐 步 好 转 。近 期 终 端 拉货带动，11月4日中国光 伏 电 池 外 销 厂 周 度 库 存 为 2.89GW ， 环 比 -33.72% ；其 他 主 材 库 存 基 本 由 前 期 高 点 有 所 回 落 ， 后 续 随 着 减 产 及 产 能 出 清 有 望 进 入 去库阶段。
供需指标3：组件先行，开工率及排产有望低位回升
行 业 开 工 率 及 排 产 处 于 低 位。2024年9月国内硅料/ 硅片/电池片/组件环节开工 率处于年内低点，分别为4 4.00%/ 56.00%/58.00%/ 55.83%。产业链产能上升 同 时 ， 产 量 处 于 低 位 ， 中 国多晶硅/中国硅片/中国企 业电池片/中国企业组件产 量 分 别 为 13.02 万 吨 /46.6 7GW/53.19GW/49.10G W。 部 分 环 节 排 产 及 开 工 率 上 行 。组 件 作 为 主 材 中 最 终 环 节 ， 排 产 及 开 工 率 具 有 先行性。10月中国组件月 度总产量为51.10GW，环 比+4.07%。
供需矛盾1：需求与供给变化节奏错配
需求与供给变化节奏不一致，加剧周期波动。2012年之前由于行业产能基数低，行业供需较为同步，后续供给变化滞后于需 求，导致供需矛盾加剧。2018-2022年全球装机需求增长大致滞后于主产业链产能增长，大量产能逐步落地。供需传导、政策等原因导致错配。由于需求边际变化向产能端传导存在时滞，同时产能落地及去化需要一定周期，因此本身 存在一定供需时滞性。另外外部政策加剧干扰供需正常传导，例如海外贸易政策突变，以及政策对供需两端的大力扶持。
供需矛盾2：海外贸易政策加码，出海大势所趋
海外贸易政策加码，海外建 厂大势所趋。欧美等国不断 加强针对中国光伏产业链的 贸易壁垒。中国企业海外产 能建设加速 ， 预 计 2024 年 底 中 国 企 业 海 外 电 池 / 组 件 产能达到73.2/97.7GW。
产业链细分环节研究框架
光伏产业链拆解
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