（精选报告来源：报告研究所）
政策托底下的增长放缓，经济驱动力发生转变
高盛经济团队预计2025年中国GDP增速将从2024年的4.9%放缓至4.5%，反映出房地 产去杠杆的持续拖累，以及中国与发达市场贸易摩擦升级导致的出口放缓。然而，政 府已经启动了强有力的政策托底措施，不仅有助于缓解房地产和外部挑战，还能给期 待已久的增长模式转向——从贸易和投资拉动转为内需和消费拉动——带来切实推 动。
企业盈利和中国资金将发挥主导作用
我们预计明年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，得益于我们预测 的每股盈利增长7%-10%以及估值温和提升。2024年的政策转向抑制了左尾风险并推 动估值向上重估，2025年则需要政策落实来提振企业盈利增长和股市走高。政策引发 的资金流调整可能在2025年加速，企业、境内个人投资者、南向资金和政府类投资机 构可能加大股市持仓。
投资组合策略应顺应国内政策导向
我们维持高配A股和港股的投资建议，我们调整了目标以反映关税影响，而且短线仍 更青睐中国A股，因为相比港股，A股对于政策放松和个人投资资金流的敏感性更具利 好效应。从板块来看，我们建议投资组合向广义消费领域倾斜，将医疗保健和券商板 块调整为高配，资金由部分传统经济模式下的周期性股票轮动而来。我们强调的投资 题材包括政府消费、面向新兴市场出口企业/人民币贬值受益股、部分新技术/基础设施 的代表性投资标的以及股东回报策略等，以期充分挖掘潜在的政策红利。
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