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郑子勋
海通固收首席分析师
S0850520080001
债市情绪指数：上周（24/12/30-25/1/3）单周债市情绪指数回落、平滑后的债市情绪指数（4周-MA）小幅上升，其中：
升温指标：1）券商杠杆率环比转升4.6pcts至197.8%。2）交易所债市杠杆率环比持平在130.1%，同比上行2pcts。3）三十年国债换手率回升0.6pct至28.2%，处于近三年62%分位数。
降温指标：1）银行间杠杆率回落0.6pct至108.3%、为近三年40%分位数。其中，保险杠杆率环比转降至120.9%；基金杠杆率环比续降0.6pcts至110%。2）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为3.29年、3.11年，环比分别-0.2年、-0.16年，均处于近三年99%分位数，久期分歧度上升；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.82年，环比下降0.1年。其中，利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.44年、4.30年，环比分别-0.21年、-0.13年，分歧度持平。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.83年、2.74年，环比分别-0.01年、-0.03年，分歧度续降。
理财和基金规模
理财：1月以来，理财规模累计减少765亿元（1月4日更新数据），主要是现金管理型产品、混合类产品分别减少472亿元、316亿元，固定收益类产品增加77亿元。历史同期，22-24年1月理财规模分别增加约6500亿元、减少1.2万亿元、减少1000多亿元。
基金：1）1月基金规模（资产净值）累计增加20亿元，增量主要由债券型贡献（规模增加17亿元），REITs、股票型基金+3亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周明显回落。2）至1/3当周，债券ETF份额环比前一周普遍增加，其中富国中债7-10年政策性金融债ETF份额升幅明显，0-3年国开ETF（博时和平安两只产品）份额也有较明显增加。
现券交易行为
回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模回落；货基资金融出规模环比前一周回升。
现券市场：上周基金和农商行积极买债，保险逢调整买入。具体来看，1）农商行由前一周的日均净卖出133亿元转为日均净买入96亿元，买入行为主要发生在开年之后，并且以1年及以下短债为绝对主攻方向，以7-10年期长债为辅，对超长债维持净卖出。2）保险日均净买入规模由前一周的63亿元收窄至40亿元，在2日债市大涨时净卖出，次日对超长债逢调整买入。3）基金日均净买入规模由前一周的308亿元收窄至285亿元，开年之后大幅净卖出短债、净买入长债和超长债4）券商日均净卖出规模由235亿元继续扩大至253亿元，理财日均净买入规模由99亿元收窄至32亿元。
风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。
本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通固收 | 情绪指数出现回落，利率债基久期转降——机构行为周报
对外发布时间：2024年1月5日
