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马天一
海通电力设备及新能源行业联席首席
S0850523030004
罚款机制倒逼车企进行电动化转型。在碳排放考核的巨额罚款下，欧洲车企积极进行电动化转型，预计在满足2025年碳排放目标的情况下，大众/宝马/奔驰/Stellantis/沃尔沃的电车销量将分别达到109/41/35/47/28万辆，同比增长100%/31%/21%/70%/9%。车企可通过多种方式实现减排：1）增加低价纯电车型供给：欧洲低价纯电车型较少，增加低价车型有望快速拉动销量实现减排；2）发展低排量油混：欧洲低排放的油混占比远低于高排量的轻混，油混可作为快速降低碳排放的过渡方案；3）发展PHEV：欧洲PHEV以中高端车型为主，A级以下PHEV还有很大发展空间；4）减产：单车利润较低的车企可通过减少燃油车生产快速降低碳排放量。
欧洲车企电动化发展加速。1）大众：将从2025年开始陆续推出入门级电车，并计划在2028年推出新一代电动汽车平台SSP；2）宝马：将于2025年推出纯电平台Neue Klasse，并计划到2030年推出6款基于Neue Klasse平台的新电动车型；3）奔驰：将在2025年推出三大电动平台，预计到2030年电车销量占比将达到50%；4）Stellantis：从2023年开始陆续推出四个纯电动汽车原生平台，计划到2030年欧洲纯电渗透率将达100%；5）沃尔沃：将于2026年推出新一代纯电平台SPA3，预计到2030年销量的90-100%将为BEV和PHEV。
欧盟加征关税，国内迎来挑战和机遇。24年10月，欧盟反补贴税正式生效，对中国车企加征的税率范围为17%至35.3%。一方面，加征关税后中国纯电车型在欧洲市场的盈利能力将低于国内市场，未来整车出口面临销量和利润二选一；另一方面，混动不受加征关税影响，具备长续航和智能化优势的增程式混动将率先受益。同时，国内企业也在加速欧洲本土化产能布局，比亚迪和奇瑞的总规划产能已达到60万辆/年，电池产能布局也已达200GWh+。
投资建议：纯电车出口欧洲因加征关税承压，插混/增程有望打开出口局面；中长期随着电池等核心零部件本土化，预计将迎来出口的量利齐增。
风险提示：欧洲碳排放法案政策执行力度不及预期；欧洲宏观经济不及预期；欧洲新能源车补贴超预期下滑；电车需求不及预期；出口贸易摩擦等。
本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通电新 | 欧洲新能源销量系列二：碳排放考核在即，欧洲车企如何破局
对外发布时间：2024年12月31日
